2025 年结果：市场在美元上赚钱

2025 年，美元录得过去八年来最弱的表现，对一篮子主要货币下跌约 9%。其原因在于市场对美联储未来政策的系统性误判、财政风险上升以及政治不确定性加剧。全年最具盈利性的策略，是交易 G10 货币对美元。

即便在包括美国第三季度 GDP 增长在内的强劲宏观数据背景下，市场在年末依然忽视了当前经济状况，而将注意力集中在 2026 年货币宽松预期之上。特朗普的关税政策破坏了既有的基本面参照体系，迫使各国货币寻找自身的驱动因素。

EUR

欧元成为美元走弱的主要受益者：EUR/USD 上涨约 13–14%。尽管欧洲央行暂停了降息周期，单一货币甚至在政策宽松阶段仍然走强。欧盟的关键风险仍然在于贸易壁垒和地缘政治，包括在乌克兰冲突背景下进行经济结构性调整的需要。

GBP

英镑的表现好于预期，但涨幅被限制在约 8%。12 月，英国央行将利率下调至 3.75%，同时表示由于通胀风险，进一步宽松空间受到限制。

JPY

尽管日本央行出现政策转向，受利差因素影响，USD/JPY 仍维持在高位。对市场而言，关键不在于是否实现正常化，而在于正常化的速度以及最终的中性利率水平。在日本央行行动缓慢、美国收益率持续处于高位的情况下，该货币对可能继续维持在高位区间。

AUD

澳元同时受益于美元走弱以及美中冲突这一支撑因素。AUD/USD 全年上涨约 8.5%。澳洲联储将利率维持在约 3.85%，而核心驱动因素仍是对中国需求的预期以及大宗商品整体风险偏好。

CAD

加元继续表现落后：USDCAD 下跌约 4.8%。2025 年相对平稳的油价走势削弱了加元传统的“石油支撑”。主要风险在于 2026 年 USMCA 贸易条件的不确定性。

全年期间，市场对关税争论和贸易协定修订反应过度，从而恶化了对美国的长期预期。大多数冲突趋于稳定，唯独美中对抗仍未缓和。

地缘政治风险依然存在：波斯湾和乌克兰的紧张局势仍远未解决。中国正在加大在台湾周边的军事活动。任何涉及美国的潜在升级，都将对美元形成强烈利空，并可能引发资本重新流向大宗商品和衍生品。

至少在第一季度之前，基本战术保持不变：交易的不是强势货币，而是弱势美元。

如果美联储表现出犹豫，且市场继续计入美国降息预期，美元将持续承受强大压力。新的贸易或军事冲突将引发剧烈但不可持续的波动。美元的中期方向将完全由美国宏观统计数据决定——这些数据现已恢复正常发布节奏。

因此，我们应当理性行事，避免不必要的风险。

祝各位盈利！