El RBA subió los tipos, pero el AUD sigue siendo vendido

EUR/AUD

Key zone: 1.6230 - 1.6280

Compra: 1.6300 (en un retroceso tras volver a probar 1.6260); objetivo 1.6400-1.6450; StopLoss 1.6250

Venta: 1.6200 (con un fuerte trasfondo fundamental negativo) ; objetivo 1.6050-1.6000; StopLoss 1.6250

El mercado reaccionó no a la propia subida de tipos, sino a las perspectivas del siguiente movimiento, por lo que AUD/USD cayó por debajo de 0.7000 después de la decisión. La razón es un clásico sell the fact: la subida estaba completamente descontada, mientras que Michele Bullock no ofreció ninguna garantía de que el ciclo continuaría.

El mercado necesita una nueva razón para comprar.

Un recordatorio:

El Banco de la Reserva de Australia subió el tipo de efectivo en 25 pb — del 4.35% al 4.60%. La decisión fue unánime y marcó la cuarta subida de tipos en 2026. Los costes de financiación alcanzaron su nivel más alto en aproximadamente 15 años. La decisión ya estaba descontada.

El mercado pasó inmediatamente a la siguiente pregunta: ¿qué viene después del 4.60%?

La respuesta de la gobernadora del RBA no fue lo suficientemente hawkish como para sostener el rally del AUD. En la reunión solo se debatieron dos opciones — una subida de 25 pb o mantener el tipo sin cambios. Bullock dijo que el regulador estaba preparado para volver a subir los tipos si fuera necesario, pero al mismo tiempo destacó que las medidas ya adoptadas todavía estaban transmitiéndose a la economía y que un endurecimiento adicional podría resultar innecesario si la inflación comenzaba a disminuir. Actualmente, una recesión no es el escenario base.

Eso es exactamente lo que vendió el mercado.

Y aquí es donde surgió un nuevo factor.

En la mañana del 30 de septiembre, la Oficina Australiana de Estadística publicó el CPI de agosto. La inflación general se aceleró hasta el 4.0% y/y desde el 3.5% de julio. En términos mensuales, el CPI aumentó un 0.4%. Mientras tanto, la inflación subyacente se mantuvo en el 3.6%.

Esta es una combinación muy importante: el CPI general se aceleró bruscamente, pero la inflación subyacente no lo hizo. Esto significa que parte de la nueva presión sobre los precios está asociada principalmente con la energía y el transporte, y no con una aceleración generalizada de la inflación interna.

Para el RBA, esto crea un dilema incómodo:

inflación general alta → riesgo de otra subida; inflación subyacente estable → argumento a favor de una pausa.

Por eso, el AUD no recibió una señal alcista inequívoca después de la publicación del CPI. El mercado todavía solo descuenta parcialmente una subida en noviembre, aunque sigue descontándose un mayor endurecimiento en un horizonte más largo.

Pero la principal fuente del nuevo riesgo inflacionario se encuentra mucho más allá de Australia.

El conflicto en Oriente Medio ha impulsado al alza los precios de la energía, y el RBA señaló explícitamente que los precios globales de la energía son ahora significativamente más altos de lo previsto en sus previsiones de agosto. Al mismo tiempo, se está intensificando la presión de la demanda interna y de las limitaciones de capacidad.

Esto crea un escenario incómodo para el regulador:

petróleo ↑ → transporte y electricidad se encarecen → CPI ↑ → expectativas de inflación ↑ → el RBA se ve obligado a mantener los tipos altos durante más tiempo.

La economía australiana ya está mostrando los límites de su resiliencia.

• El PIB de Australia creció un 0.4% q/q y un 2.1% y/y en Q2. La ABS caracteriza el crecimiento como moderado: la cautela de los hogares sigue siendo elevada, mientras que una parte significativa del aumento estuvo vinculada a las importaciones.
• El empleo aumentó en 39,500 personas en agosto, pero el desempleo subió del 4.5% al 4.6%. Al mismo tiempo, el empleo a tiempo completo disminuyó en 6,300, mientras que el empleo a tiempo parcial aumentó en 45,800.
• El mercado inmobiliario continúa respondiendo a los elevados costes de financiación. El índice nacional Cotality cayó un 0.9% en agosto, marcando el quinto descenso mensual consecutivo. Desde que comenzó la corrección, el valor de las viviendas ha caído un 3.6% desde su máximo de marzo. En Sídney, la caída en agosto fue del 1.4%, mientras que los precios ya han perdido un 7.1% desde su máximo de febrero.

Este es un importante contraargumento para los alcistas del AUD.

¿Y cuál es el resultado?

El mercado de divisas ya no se conforma con el nivel actual de los tipos. Necesita confianza en que el siguiente movimiento — 4.85% o más — se está convirtiendo en el escenario base. Por ahora, esa confianza no existe.

Un tipo elevado sí respalda el diferencial de tipos de interés, pero al mismo tiempo debilita la demanda interna a través del canal hipotecario. Por lo tanto, cada 25 pb adicionales se están convirtiendo en una herramienta cada vez más costosa para el RBA.

Así que el AUD recibirá un apoyo sostenido solo cuando el mercado comience a elevar su expectativa sobre el tipo terminal del RBA más rápido de lo que aumentan las expectativas sobre los rendimientos de EE. UU.

En el cruce con el euro, la situación es más complicada. Tras la subida de septiembre, el tipo de depósito del BCE se sitúa en el 2.50%, mientras que el tipo de efectivo del RBA está en el 4.60%. La diferencia es de 210 pb a favor de Australia. Y debido a que EUR/AUD es menos líquido que AUD/USD, el StopLoss en el cruce debe establecerse más amplio, pero esto debe compensarse reduciendo el tamaño de la posición. De lo contrario, la volatilidad intradía normal puede convertir una idea correcta a medio plazo en una pérdida.

Así que actuamos con prudencia y evitamos riesgos innecesarios.

¡Beneficios para todos!