股市能够承受战争

SP500

关键区间：6,450 - 6,600

买入：6,650（在强劲基本面支撑下）；目标 6,850；止损 6,580

卖出：6,350（在回测6,500后）；目标 6,200-6,100；止损 6,420

尽管中东冲突不断升级，股市的跌幅却远低于预期。而这种韧性是有其合理逻辑的。

如果美国被卷入大规模地面战争、油价突破150美元，那么那些提前离场的投资者自然可以说：“我们早就提醒过。”但目前来看，市场远未进入恐慌状态。

标普500指数仍仅比战前高点低6–7.4%。在全球能源危机、甚至部分亚洲国家出现燃料配给的背景下，这样的表现更像是韧性，而非疲弱。

市场稳定的三大因素

历史韧性

根据德意志银行数据，自1939年以来的30次重大地缘政治事件中，股市平均跌幅仅约4%，且恢复速度较快。

即便是越南战争、阿富汗战争，也未动摇美国股市的整体稳定性。真正对股市造成重大冲击的，往往是经济危机：

• 大萧条
• 1973–74年石油危机
• 互联网泡沫破裂
• 2007–2009年金融危机

历史表明，真正重创市场的不是战争，而是经济冲击。

当然，高油价仍对美国经济构成压力，即便其已成为能源净出口国。政治因素同样关键：选民无法长期忍受高油价，尤其是在选举前，这限制了冲突的持续时间。

企业盈利预期上升

一个看似反常的现象是：即使冲突爆发后，标普500公司的盈利预期仍在上升。

• 每股收益预期增长3.6%，为过去5年最佳表现；
• 能源公司成为增长领头羊；
• 航空、化工、邮轮等高油耗行业表现落后。

整体来看，几乎所有行业的盈利预期都在上调。其中科技板块尤为突出，创下自1995年以来最强月度增长。

尽管市场频繁讨论“滞胀”，真正计入衰退情景的投资者仍然不多。

人工智能带来的支撑

SanDisk、Seagate、Micron、Western Digital等公司股价最初因数据中心需求增长而上涨，随后出现回调。

但核心驱动力未变——人工智能的发展。市场预计，对数据中心和相关基础设施的投资将持续增长，从而支撑科技公司估值。

结论是什么？

当前市场的乐观情绪建立在一个前提上：中东冲突将较快结束。但这一假设并不稳固：

• 伊朗与美国可能无法达成妥协；
• 以色列可能继续军事行动；
• 美国若派遣地面部队，冲突可能长期化，并扰乱关键航运通道。

市场正在从短期恐慌，转向更深层次的重新定价：

• 高能源价格成为新常态；
• 传统资产相关性被打破；
• 资本成本正在上升。

能源价格上涨将直接侵蚀企业利润，从而影响股市未来表现。

当前最大的风险不是战争本身，而是其对全球供应体系的冲击——这一点尚未完全反映在市场预期中。

与此同时，市场紧张情绪正在积累：VIX恐慌指数仍高于30，多头情绪疲弱，流动性资产持续被抛售。这对试图“抄底”的投资者来说，是一个危险信号。

因此，我们理性行动，避免不必要的风险。

祝各位盈利！