美元 vs 黄金：不会有赢家

XAU/USD

关键区间：5,000.00 – 5,150.00

买入：5,200.00（在有效突破 5,150 水平后）；目标 5,400–5,550；止损 5,120.00

卖出：4,950.00（在出现明显负面基本面时）；目标 4,700–4,550；止损 5,030.00

基本面背景正在加大对黄金和白银期货的压力：在美国即将公布关键宏观数据以及可能影响货币政策的新动态之前，贵金属市场正处于高度紧张状态。

上周，贵金属波动明显加剧。过热的仓位结构叠加获利了结，导致价格自历史高位回落。美联储下一步行动的不确定性，也成为额外的不稳定来源。

推动黄金长期需求的核心因素，仍然是地缘政治风险的上升，以及多国在减少对美国国债投资背景下，结构性转向避险资产。在全球不确定性条件下，投资者正通过提高贵金属配置来强化投资组合的分散性。

多数央行仍在持续降低美元储备，国际投资者也越来越多地选择美国以外的资产。尤其值得注意的是，中国人民银行在1月连续第十五个月增持黄金。根据美国财政部长贝森特的说法，中国黄金市场已出现过热迹象，迫使当地交易所收紧保证金要求。

CME 也采取了类似措施，而强劲的投机需求不仅出现在中国，在印度同样明显。当地黄金 ETF 的资金流入规模已接近股票型基金。自1996年以来，外国银行整体持有的黄金储备首次超过美元储备。

“特朗普因素”正在对美元形成长期压力：当前在贸易、制裁、移民和国家安全领域的政策，正在推动全球经济逐步降低对美元这一核心储备货币的依赖，至少在今年年底之前这一趋势仍将持续。

美国政府债务

这是一个传统的风险因素，在特朗普执政期间，该债务规模可能再增加数万亿美元。

对美联储的政治压力

对货币监管机构以及鲍威尔个人的施压：一旦美联储独立性受损，可能导致人为压低利率，从而引发美元大幅走弱。

贸易战

关税正被用作政治施压工具，持续加大全球市场的不确定性。

在当前环境下，黄金价格的每一次回落更多反映的是获利了结和仓位缩减，而非趋势性抛售。同时，金价仍维持在 5000 美元上方，这一区域依然是关键的心理关口，也是空头潜在的重要技术障碍，尽管在波动加剧后，多头态度趋于谨慎。

对冲基金和资产管理机构已调整其仓位：所谓的“聪明资金”已将黄金净多头头寸降至自去年10月以来的最低水平。尽管如此，从长期来看，基本面预期依然偏向积极。

当前市场参与者实际上已分化为两类。第一类大约在一年前开始建立多头头寸，目前账面盈利约70%，因此该群体仍在发出“持有并逢低买入”的建议。第二类则是在 5100 美元及以上水平入场，目前正处于恐慌状态，试图将损失降至最低。

从技术角度看，多头需要在 5050 美元附近的最近阻力上方站稳。这将打开向 5150 区域上行的空间，该位置预计存在更强阻力。下一目标区间位于 5225 附近。

若出现更深幅度的回调，空头将尝试重新夺回 4975 水平。若有效跌破，将对多头仓位构成严重打击，并可能引发向 4890 区域的下行，随后不排除进一步下探至 4830 的风险。

因此，我们保持理性，避免不必要的风险。

祝各位盈利顺利！