债券危机作为全球性威胁

GBP/JPY

关键区间：211.00- 212.50

买入：213.00（在重新测试 212.00 水平后出现回调的情况下）；目标 214.50-215.50；止损 212.30

卖出：210.50（在强烈负面基本面条件下）；目标 209.00-208.50；止损 211.20

超长期日本国债（JGBs）正在再次成为全球风险触发器。日本债券市场的急剧恶化，可能引发规模高达 1,300 亿美元的美国国债抛售。

JGBs 波动性的上升已开始超出本地市场范围，并逐步传导至美国国债以及其他关键债务板块。

风险特征相近、并采用股票—债券—大宗商品均衡配置策略的基金，在市场动荡加剧时，可能被迫清算其多达 30% 的投资组合。这将放大多米诺效应。

该问题在去年因财政风险而加剧，最终 закрепив 了日本作为全球波动来源的地位。危机正在多个方向上形成：

• 40 年期 JGB 收益率自 2007 年推出以来首次突破 4%，并触及约 4.2% 的峰值——以国内市场标准衡量，这是极其剧烈的波动；
• 在 2 月 8 日提前选举前，财政扩张预期明显升温，其中包括首相高市早苗提出的降低食品税的言论；
• JGB 市场长期流动性不足意味着，在高风险环境下，即使没有显著的实际抛售规模，价格也会出现“崩塌”。

日本国债的流动性指数已跌至历史新低，显示买方严重短缺。

日本正在停止扮演“避风港”的角色，直接打乱既有的全球风险评估模型。

回顾关键事实：

• 截至 2025 年 11 月，日本是美国国债最大的外国持有者，规模超过 1,202.6 十亿美元；
• 涉及 JGB 的同步组合重新定价会传导至全球市场：JGB 收益率每上升 +10 个基点，可能推动 UST（美国）、Bunds（欧元区）与 Gilts（英国）收益率上升 +2–3 个基点；
• 韩国债券市场也存在脆弱性：自 2024 年 7 月初以来，海外投资者在 KTB 上的亏损已超过 10%，从而提高了连锁 StopLoss 抛售的风险。

日本央行已将关键利率上调至 0.75%——这是数十年来的最高水平——标志着“零利率日本”时代的心理性断裂。监管者正尝试推动政策正常化，同时防止 JGB 市场出现失控性功能紊乱。

与此同时，日本央行也有一项正式的缩减购债计划：

• Q1 — 缩减约 ¥400 bn（常规节奏），
• Q2 — 缩减约 ¥200 bn。

在财务大臣片山五月呼吁市场保持冷静之后，短期内价格出现反弹。值得注意的是，美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）公开将美国国债走势与 JGB 的情况联系起来——市场仍将日本视为金融稳定的威胁。

那么结果是什么？

GBP/JPY 货币对对亚洲消息的敏感度正在高于以往。这是一种典型的套息交易工具，在这种工具上，可能出现逆主趋势的短线剧烈波动——在入场前就应设置止损。

当前格局仍然充满矛盾：

• 财政预期与政治信号对日元构成压力（日元可能走弱）；
• 与此同时，收益率上升与波动加剧可能触发 risk-off，从而推动日元走强。

该货币对中的英国因素仍属次要，对走势影响不大。

因此，我们应当理性行事，避免不必要的风险。

祝各位盈利！