أزمة السندات كتهديد عالمي

GBP/JPY

المنطقة الرئيسية: 211.00- 212.50

شراء: 213.00 (عند التراجع بعد إعادة اختبار مستوى 212.00)؛ الهدف 214.50-215.50؛ وقف الخسارة 212.30

بيع: 210.50 (في ظل أساسيات سلبية قوية) ؛ الهدف 209.00-208.50؛ وقف الخسارة 211.20

تتحول السندات الحكومية اليابانية فائقة الأجل (JGBs) مرة أخرى إلى محفّز عالمي للمخاطر. وقد يؤدي تدهور حاد في سوق الدين الياباني إلى عمليات بيع في سندات الخزانة الأمريكية بما يصل إلى 130 مليار دولار.

إن ارتفاع التقلبات في سندات JGBs يتجاوز بالفعل السوق المحلية ويبدأ بالانتقال إلى سندات الخزانة الأمريكية وغيرها من أهم قطاعات الدين الرئيسية.

قد تُجبر الصناديق ذات ملفات المخاطر المماثلة والتي تستخدم استراتيجيات توزيع متوازن عبر الأسهم والسندات والسلع، في حال تصاعد الاضطراب، على تصفية ما يصل إلى 30% من محافظها. وهذا يعزز تأثير الدومينو.

تفاقمت المشكلة العام الماضي وسط المخاطر المالية، ما رسّخ في النهاية مكانة اليابان كمصدر للتقلبات العالمية. وتتشكّل الأزمة عبر عدة مسارات:

• تجاوزت عوائد سندات JGBs لأجل 40 عامًا مستوى 4% لأول مرة منذ إطلاقها في عام 2007، لتصل إلى قمم قرب 4.2% — وهي حركة حادة للغاية بمعايير السوق المحلية؛
• اشتدت توقعات التوسع المالي قبيل الانتخابات المبكرة في 8 فبراير، بما في ذلك تصريحات رئيسة الوزراء ساناي تاكاييتشي حول خفض الضرائب على الغذاء؛
• تعني السيولة المنخفضة بشكل مزمن في سوق JGB أنه في ظروف ارتفاع المخاطر، «تنهار» الأسعار حتى من دون أحجام بيع فعلية كبيرة.

انخفض مؤشر السيولة لسندات الحكومة اليابانية إلى مستويات قياسية متدنية، ما يشير إلى نقص في المشترين.

تتوقف اليابان عن أداء دور «الملاذ الآمن»، بما يعطل مباشرة نماذج تقييم المخاطر العالمية الراسخة.

لنستذكر الحقائق الرئيسية:

• اليابان هي أكبر حامل أجنبي لسندات الخزانة الأمريكية، بأكثر من 1,202.6 مليار دولار حتى نوفمبر 2025؛
• تنتقل إعادة تقييم المحافظ بشكل متزامن المتعلقة بـ JGB إلى الأسواق العالمية: فكل +10 نقاط أساس في عوائد JGB قد تضيف +2–3 نقاط أساس إلى عوائد USTs (الولايات المتحدة)، وBunds (منطقة اليورو)، وGilts (المملكة المتحدة)؛
• سوق السندات الكورية الجنوبية أيضًا هشّة: فمنذ أوائل يوليو 2024، تكبّد المستثمرون الأجانب في KTBs خسائر تزيد على 10%، ما يرفع خطر موجات بيع متسلسلة عبر أوامر StopLoss.

كان بنك اليابان قد رفع بالفعل سعر الفائدة الأساسي إلى 0.75% — وهو أعلى مستوى منذ عقود — ما يمثل قطيعة نفسية مع حقبة «اليابان الصفرية». ويحاول المنظم تطبيع السياسة مع منع حدوث خلل غير مسيطر عليه في سوق JGB.

وفي الوقت نفسه، لدى بنك اليابان خطة رسمية لخفض مشتريات السندات:

• الربع الأول — خفض بنحو ¥400 مليار (الوتيرة المعتادة)،
• الربع الثاني — خفض بنحو ¥200 مليار.

تبع ذلك ارتداد سعري قصير الأجل بعد تصريحات وزيرة المالية ساتسوكي كاتايااما التي دعت إلى الهدوء في الأسواق. ومن اللافت أن وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت ربط علنًا ديناميكيات سندات الخزانة الأمريكية بالوضع في سندات JGB — إذ يواصل السوق النظر إلى اليابان على أنها تهديد للاستقرار المالي.

إذًا ما النتيجة؟

بات زوج GBP/JPY أكثر حساسية للأخبار الآسيوية من المعتاد. إنه أداة كلاسيكية لتداول الكاري تريد، حيث قد تحدث تحركات حادة قصيرة الأجل عكس الاتجاه الرئيسي — لذلك يجب وضع أوامر StopLoss قبل الدخول في الصفقة.

يظل النظام الحالي متضاربًا:

• تضغط التوقعات المالية والإشارات السياسية على الين (قد يضعف JPY)؛
• وفي الوقت نفسه، يمكن لارتفاع العوائد والتقلبات أن يطلق موجة عزوف عن المخاطرة (risk-off) وتقوية الين.

يبقى العامل البريطاني في هذا الزوج ثانويًا وله تأثير محدود على الديناميكيات.

لذا نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

أرباح موفقة للجميع!