股票对比黄金：当下真正保护资本的是什么？

SP500

关键区间：6,900 - 7,000

买入：7,050（在有效突破 7,000 水平后）；目标 7,150；止损 7,000

卖出：6,880（在基本面明显转弱的情况下）；目标 6,880-6,850；止损 6,930

全球市场的投资情绪正逐步转入负面区域：股指进入回调阶段，贵金属市场出现下行，传统货币“避险资产”也不再提供绝对保护。在强烈的基本面压力下，几乎所有资产类别均出现下跌，防御性工具亦未能幸免。

在这样的环境下，重新审视非传统对冲方式显得合理，包括在股票市场内部寻找防御型资产。

过去几周，市场经历了快速去风险阶段：投资者削减主要资产持仓，提高现金比例。保证金压力引发的被动抛售进一步加剧了局势。对资本成本和盈利预期敏感的板块承压最重，尤其是科技板块。指数走势开始反映市场整体向防御模式转变。

年初大幅上涨之后，黄金和白银也进入修正阶段。这再次证明，在流动性压力时期，即使是传统避险资产也可能因投资者同步获利了结和降杠杆而出现下跌。加密货币市场则更为脆弱，出现大幅下挫，短期内难以迅速恢复。

在此背景下，消费板块股票表现出意外的韧性，其中最具代表性的案例是麦当劳（McDonald’s）。

在整体抛售过程中，麦当劳（MCD）股价走势相对平稳，未出现剧烈回撤，也没有明显过热迹象。

回顾一下：

公司自1965年上市以来，其核心特征并非高速增长，而是高度可预测性。数十年来，企业多次经历经济衰退和需求危机，但其商业模式未遭破坏，几乎没有长期亏损阶段。

这种韧性源于其业务结构。

• 公司收入的重要组成不仅来自产品销售，还来自房地产资产：集团持有大部分门店的土地和物业，并将其租赁给加盟商，从而获得稳定的租金收入。
• 数千家运营伙伴承担日常成本和本地风险，使母公司免受运营波动的直接冲击。
• 另一个稳定因素是消费者行为。在收入下降时期，消费者不会完全放弃外出用餐，而是转向更具性价比的品牌。因此，麦当劳往往在经济压力时期获得更多市场份额。
• 此外，公司在全球100多个国家开展业务，实现地域多元化，通过其他地区的增长对冲局部经济下行风险。

麦当劳全球化属性的一个象征是《经济学人》杂志30多年前推出的“巨无霸指数”（Big Mac Index）。这一非正式指标通过比较不同国家同款产品的价格来评估货币购买力平价。

从侧面看，它也反映通胀水平，因为汉堡价格包含原材料、人工、租金、物流和营销等主要消费结构要素。

历史上，法币曾与黄金挂钩，宏观模型依赖消费者价格指数。但在实际感知层面，人们越来越倾向于用“巨无霸价格”来理解通胀，并非因为它比官方数据更精准，而是因为它直观、全球统一，并直接关联家庭日常支出。

那么，麦当劳股票能否与黄金竞争成为防御性资产？

答案是肯定的——如果投资者的首要目标是资本保值与收益稳定性。从这个角度看，麦当劳代表的是“通过稳定实现保护”，而黄金则代表“通过恐慌实现保护”，后者往往伴随过热阶段和剧烈回调。

MCD 的波动率低于整体市场，公司当前股息收益率约为 2.3%，并拥有近半个世纪持续提高分红的历史。过去10年，麦当劳股票的平均年化总回报率约为 12.8%。

同期黄金累计上涨约 276%，折合年化约 14%，但不提供分红，且价格波动更为剧烈。黄金确实具备避险功能，但并不能保证资本曲线平滑上行。

因此，麦当劳并非替代黄金，而是对其形成合理补充。如果说黄金是对系统性恐慌的押注，那么麦当劳则是对日常消费稳定性的押注。在连传统避险资产都可能带来波动的环境下，这种多元化配置显得愈发重要。

因此，我们保持理性，避免不必要的风险。

祝各位交易顺利！