油价战争：损失与收益

XTI/USD

关键区间：91.00 - 95.00

买入：96.50（在回测95.00水平后）；目标 101.00-103.50；止损 95.50

卖出：90.00（在强烈负面基本面背景下）；目标 86.50-85.50；止损 91.00

特朗普正积极将霍尔木兹海峡封锁包装为战争成果，以及美国油气出口商的战略优势。然而，试图剥夺伊朗对这一关键通道控制权的做法，已经导致市场每日减少超过200万桶原油供应，而这些原油此前主要流向中国。

回顾：

根据欧佩克最新报告，3月份欧佩克成员国原油产量减少了创纪录的788万桶/日——这是自20世纪80年代有记录以来的最大降幅。受影响最严重的是伊拉克、沙特阿拉伯、阿联酋、科威特和卡塔尔。

在此背景下，欧佩克将第二季度全球原油需求预测下调了50万桶/日，但全年预测维持不变。

供应减少势必会在整个链条上推高价格压力——从汽车燃料到工业原材料皆是如此。目前，全球超过20%的原油和液化天然气供应已经无法正常进入市场，这迫使包括日本和韩国在内的亚洲主要消费国紧急寻找替代来源。

最直接的替代方案就是来自美国的供应。根据 Kpler 的估算，预计4月至5月间将有约70艘VLCC超大型油轮抵达墨西哥湾港口，每艘最多可运载200万桶原油。到4月底，美国原油出口量可能达到500万至700万桶/日。

与此同时，美国仍每天进口约620万桶原油，主要来自加拿大和墨西哥，以满足那些专门处理重质原油的炼油厂需求。

然而，美国能否将国内产量提升到特朗普所设想的水平，仍存在严重疑问。

• 当前产量约为1300万桶/日，其中相当一部分已经提前签订供货合同；
• 德克萨斯州和路易斯安那州的出口基础设施接近满负荷运行，可用余量有限；
• Enbridge 正在将 Ingleside 终端的运力提升250万桶，但物流瓶颈依然存在；
• 耗资6.25亿美元的科珀斯克里斯蒂港升级工程并未显著提高吞吐能力；
• Golden Pass 项目（Exxon Mobil 与 QatarEnergy）未来可能每年增加约1800万吨液化天然气供应；
• Cheniere Energy 正考虑推迟维护计划，以提高当前供应量。

与此同时，包括 Phillips 66 和 Enterprise Products Partners 在内的一些大型项目，也面临监管和市场方面的限制——投资者此前并未预料到特朗普会采取如此激进的外交政策。

美国国内压力也在上升：燃油价格持续上涨。普通汽油平均价格已升至每加仑4.13美元，比冲突开始时高出1.15美元。在宣布封锁之后，美国原油价格上涨了2.6%，达到每桶99.08美元。

出口增长并未伴随产量同步上升。更重要的是，美国页岩油企业并未急于扩大钻井规模，因为它们对当前高油价能否持续持怀疑态度。这意味着库存将逐步消耗，同时批发和零售市场的价格压力都会增加。

市场正在寻找“需求破坏”效应开始出现的临界点。若能源价格长期维持高位，经济衰退风险将上升，而这本身就会抑制消费。根据国际能源署（IEA）的数据，仅过去一周，美国汽油需求就已减少约10万桶/日（-1.4%）。

短期来看，美国出口商和石油交易商仍是受益者，他们可以利用高价格和基础设施满载运行获取利润。然而，对消费者而言，燃油成本上升是明显利空；而对特朗普来说，在即将到来的“争取国会忠诚”的政治博弈中，这也是重大的政治风险。

特朗普当前的策略正给美国经济和国内市场带来系统性成本。价格上涨、基础设施限制以及产量反应不足，共同造成了一个市场终将自行修正的失衡局面。

遗憾的是，“唐尼的胜利”这一叙事很快就需要被重新审视——市场规律并不会服从总统的意志。

因此，我们理性行动，避免不必要的风险。

祝各位盈利顺利！