石油市场相信战争即将结束

XBR/USD

关键区域：88.50 - 91.50

买入：92.50（在强劲利好基本面支持下）；目标 95.50-97.50；StopLoss 91.80

卖出：87.50（在明确向上突破 90.00 后）；目标 85.50-83.50；StopLoss 88.20

特朗普发表有关进一步打击伊朗的可能性下降的言论后，布伦特原油在单个交易日内暴跌近 6%。尽管针对船舶的袭击仍在持续，且各方尚未就和平解决方案的条款达成一致，市场参与者仍在大幅削减油价中的战争风险溢价。

主要威胁在于，如果谈判失败，油价可能再次出现剧烈的重新定价。霍尔木兹海峡仍然是军事风险较高的地区，而美国和伊朗在解决冲突的条件方面依然存在显著分歧。

要客观评估当前形势，必须区分三个指标：石油产量、出口装运量以及原油实际交付给最终买家的数量。这些指标的变化趋势可能存在明显差异。正是通过分析这些差异，才能判断市场当前的重新定价是否合理。

回顾一下：

武装冲突爆发前，每天约有 2,000 万桶原油和石油产品通过霍尔木兹海峡运输。根据国际能源署（IEA）于 2 月发布的一项研究，2025 年通过该海峡运输的原油和凝析油达到每日 1,495 万桶，石油产品为每日 493 万桶。总运输量达到每日 1,987 万桶，约占全球海运石油贸易量的四分之一。

目前，油价主要对政治言论的变化作出反应，而海运石油供应能否真正恢复仍存在不确定性。

伊拉克和科威特仍然是最脆弱的国家，因为它们通过现有绕行管道转运大量原油的能力有限。沙特阿拉伯和阿联酋拥有替代出口路线，但其运输能力不足以完全弥补战前的海峡运输量。与此同时，沙特的石油基础设施仍面临潜在袭击的威胁。

波斯湾实际出口了多少石油？

11 月初的航运统计数据显示，观察到的油轮活动与估算的实际出口量之间存在显著差异。多个因素可能导致船舶自动识别系统（AIS）数据低估真实货物流量。

• 部分船舶在穿越危险航段时会关闭应答器。
• 船对船石油转运可能在海峡以外的区域进行。因此，继续运输货物的油轮不再被计为从波斯湾出发的标准离港航次。
• 通过富查伊拉和延布港进行的出口作业，完全不需要油轮经过霍尔木兹海峡。

根据 Reeve Hayward 于 11 月 8 日发布的一项独立分析研究，在截至 11 月 3 日的七天内，通过海峡及相关不透明航运路线运输的石油日均供应量约为 1,150 万桶，相当于战前同期水平的 67%。如果采用更广泛的区域供应统计口径，包括替代出口码头在内的供应量达到每日 1,930 万桶，相当于此前供应量的 83%。

这些指标之间的差异对于评估石油市场具有根本性的重要意义。

如果仅分析开启 AIS 系统的船舶数量，可能会得出区域石油出口几乎完全停止的错误结论。然而，对实际货物流量进行更全面的估算后可以发现，真实情况并不像油轮追踪统计数据所显示的那样严峻。

那么，结果是什么？

实物石油价格下降，并不意味着全球石油市场已经恢复正常平衡。供应可能通过受保护的运输走廊、替代出口码头，或利用此前积累的库存得以维持。

主要航线上的油轮运输要全面恢复，并不仅仅取决于重新开放霍尔木兹海峡的政治决定。船东和保险公司还需要获得可以接受的运输安全保障。如果运费和保险费仍然居高不下，即使布伦特原油期货价格下降，实物石油交付仍将承担额外成本。

仅仅停止大规模军事打击，还不足以完全消除油价中的战争风险溢价。尽管如此，有关冲突可能结束的乐观信号仍可能推动石油市场进一步抛售。然而，新一轮袭击的威胁迫使市场参与者继续维持防御性仓位。

所以，我们要明智行事，避免不必要的风险。

祝大家盈利！