收益率如何扼杀Nasdaq

NQ100

关键区域：30,500 - 31,000

买入：31,200（在重新测试31,000后的回调中）；目标32,500；StopLoss 30,700

卖出：30,000（在强劲负面基本面背景下）；目标28,500；StopLoss 30,500

Treasury收益率再次升至5%以上，油价再次对通胀构成压力，而强劲的美国经济正在让科技股能够维持高估值倍数的空间越来越小。

目前Nasdaq面临的主要威胁并不在企业盈利报告中，而是在债券市场。10年期Treasury收益率再次升至5%以上，与此同时，美国商业活动出现自2021年以来最强劲的增长，但成本也在加速上升。对于估值昂贵的成长股而言，这种组合正变得越来越不利。

提醒一下：

9月24日，10年期Treasury收益率升至约5.1%，回到了市场自2007年以来从未见过的水平。一天前，强劲的PMI已经引发收益率大幅上升，并对科技板块形成压力。S&P Global US Composite PMI初值从8月的56.0升至9月的58.4——这是自2021年7月以来的最高水平。商业活动连续第四个月加速，而就业增长速度达到四年多来的最快水平。

对于经济而言，这是一个积极信号。但对于股市而言——现在未必如此。

与此同时，企业成本的增长速度接近四年来的最高水平。S&P Global认为，这一加速部分与能源价格上涨和产能限制有关。因此，美国正在形成一种对Fed而言危险的组合：强劲需求、有韧性的劳动力市场、产能短缺以及成本上升。

这正是为什么良好的经济数据现在反而可能对Nasdaq构成压力。

经济越强劲，快速放松政策的理由就越少。通胀成本越高，利率维持高位或进一步收紧的风险就越大。

9月16日，Fed一致决定将联邦基金目标区间上调25个基点——市场目前正在评估下一次加息的概率。如果再次加息的概率重新接近75%或更高，收益率曲线短端以及科技股估值倍数所承受的压力将会加剧。

Brent在最近几天剧烈波动后仍接近具有心理意义的$100水平。此前，油价升至$100以上已经成为推高通胀风险和Treasury收益率的因素之一。

对于Nasdaq而言，传导链再简单不过：

油价 ↑ → 通胀预期 ↑ → 利率预期 ↑ → Treasury收益率 ↑ → 折现率 ↑ → 成长股估值倍数 ↓。

这正是为什么科技公司对Treasury走势的反应比更具周期性和价值属性的板块更加强烈。

当无风险收益率超过5%时，投资者更难为极高的公司估值找到合理依据，尤其是在相当一部分预期利润要到很久以后才能实现的情况下。

这里的数学逻辑很简单：折现率越高，未来现金流的现值就越低。

因此，市场面临一个选择。如果Treasury收益率维持在5%以上，科技公司就必须展现出更快的盈利增长，才能维持此前的估值倍数。

否则，需要调整的就不再是盈利，而是企业估值。

那么，结果是什么？

Nasdaq目前交易的对手与其说是企业盈利报告，不如说是资本成本。

强劲的美国经济本身并不是股市的问题。问题在于它与高油价、成本加速上升以及10年期Treasury收益率超过5%的组合。

交易者需要关注几个指标：

US10Y。

收益率持续回落至5%以下将减轻科技板块的压力。若稳定在5.15–5.20%以上，则将表明估值倍数继续承压。

US10Y：

收益率持续回落至5%以下将减轻科技板块的压力。若稳定在5.15–5.20%以上，则将表明估值倍数继续承压。

Brent：>/p>

稳定在$100以下将降低通胀溢价。相反，如果重新回到并稳定在$105–110以上，将增加收益率进一步上升以及Fed采取鹰派应对措施的风险。

利率预期。

这里重要的不是某一天的具体数字，而是变化方向。如果10月加息的概率再次接近75%或更高，激进逢低买入Nasdaq的风险将显著增加。

美国PMI。

只要经济在价格压力上升的同时继续加速，强劲的宏观经济数据就可能对股市不利。若PMI走弱并伴随通胀压力下降，则会给市场带来完全不同的信号。

如果US10Y稳定在5%以上，市场就必须证明科技公司未来的盈利增长能够抵消新的资本成本。如果没有这样的证据，下一阶段的调整可能不是通过Fed预期的修正发生，而是通过估值倍数压缩实现。

因此，目前Nasdaq最重要的指标并不在Nasdaq本身，而是在Treasury市场。

所以，我们要明智行事，避免不必要的风险。

祝大家盈利！