كيف تخنق العوائد Nasdaq
سوق متوتر يتداول مجددًا ضد Fed
NQ100
المنطقة الرئيسية: 30,500 - 31,000
شراء: 31,200 (عند التراجع بعد إعادة اختبار 31,000)؛ الهدف 32,500؛ StopLoss 30,700
بيع: 30,000 (في ظل عوامل أساسية سلبية قوية)؛ الهدف 28,500؛ StopLoss 30,500
عادت عوائد Treasury إلى ما فوق 5%، ويضغط النفط مجددًا على التضخم، بينما يترك الاقتصاد الأمريكي القوي لأسهم التكنولوجيا مجالًا أقل فأقل للحفاظ على مضاعفات مرتفعة.
التهديد الرئيسي لـ Nasdaq في الوقت الحالي لا يكمن في تقارير أرباح الشركات، بل في سوق السندات. فقد عاد عائد Treasury لأجل 10 سنوات إلى ما فوق 5%، بينما يترافق أقوى نمو في النشاط التجاري الأمريكي منذ عام 2021 في الوقت نفسه مع تسارع التكاليف. وبالنسبة لأسهم النمو مرتفعة التقييم، يصبح هذا المزيج أكثر سمية بصورة متزايدة.
للتذكير:
في 24 سبتمبر، ارتفع عائد Treasury لأجل 10 سنوات إلى نحو 5.1%، عائدًا إلى مستويات لم يشهدها السوق منذ عام 2007. وقبل ذلك بيوم، كان PMI قوي قد تسبب بالفعل في ارتفاع حاد في العوائد وضغط على قطاع التكنولوجيا. وارتفع S&P Global US Composite PMI الأولي من 56.0 إلى 58.4 في سبتمبر — وهو أعلى مستوى منذ يوليو 2021. ويتسارع النشاط التجاري للشهر الرابع على التوالي، بينما نما التوظيف بأسرع وتيرة منذ أكثر من أربع سنوات.
بالنسبة للاقتصاد، هذه إشارة إيجابية. أما بالنسبة لسوق الأسهم — فلم يعد الأمر كذلك بالضرورة.
وفي الوقت نفسه، اقتربت وتيرة نمو تكاليف الشركات من أعلى مستوى لها في أربع سنوات. وتربط S&P Global هذا التسارع، من بين عوامل أخرى، بارتفاع أسعار الطاقة والقيود على الطاقة الإنتاجية. ونتيجة لذلك، تحصل الولايات المتحدة على مزيج خطير بالنسبة لـ Fed: طلب قوي، وسوق عمل متماسك، ونقص في الطاقة الإنتاجية، وارتفاع في التكاليف.
ولهذا السبب تحديدًا يمكن للبيانات الاقتصادية الجيدة الآن أن تضغط على Nasdaq.
كلما كان الاقتصاد أقوى، قلّ المبرر للتيسير السريع للسياسة. وكلما ارتفعت التكاليف التضخمية، زاد خطر بقاء أسعار الفائدة مرتفعة أو حدوث مزيد من التشديد.
في 16 سبتمبر، رفع Fed بالإجماع النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 25 نقطة أساس — ويقيّم السوق الآن احتمال رفع سعر الفائدة التالي. وإذا عاد احتمال رفع آخر للاقتراب من 75% أو أعلى، فسيتزايد الضغط على الطرف القصير من منحنى العائد وعلى مضاعفات أسهم التكنولوجيا.
يظل Brent بالقرب من المستوى النفسي $100 بعد تقلبات حادة خلال الأيام الأخيرة. وكان ارتفاع النفط سابقًا إلى ما فوق $100 قد أصبح بالفعل أحد العوامل التي تزيد مخاطر التضخم وعوائد Treasury.
بالنسبة لـ Nasdaq، السلسلة بسيطة قدر الإمكان:
النفط ↑ → توقعات التضخم ↑ → توقعات أسعار الفائدة ↑ → عوائد Treasury ↑ → معدل الخصم ↑ → مضاعفات أسهم النمو ↓.
ولهذا السبب تحديدًا تتفاعل شركات التكنولوجيا بقوة أكبر مع تحركات Treasury مقارنة بالقطاعات الأكثر دورية وقطاعات القيمة.
عندما يتجاوز العائد الخالي من المخاطر 5%، يصبح من الصعب على المستثمرين تبرير التقييمات المتطرفة للشركات، خاصة عندما يقع جزء كبير من الأرباح المتوقعة في مستقبل بعيد.
الحساب هنا بسيط: كلما ارتفع معدل الخصم، انخفضت القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية.
ولذلك، يواجه السوق خيارًا. فإذا ظلت عوائد Treasury فوق 5%، يتعين على شركات التكنولوجيا إظهار نمو أسرع في الأرباح للحفاظ على مضاعفاتها السابقة.
وإلا، فلن تكون الأرباح هي التي يجب أن تتكيف، بل تقييمات الشركات.
وما النتيجة؟
يتداول Nasdaq الآن ليس ضد تقارير أرباح الشركات بقدر ما يتداول ضد تكلفة رأس المال.
الاقتصاد الأمريكي القوي ليس في حد ذاته مشكلة للأسهم. المشكلة هي اقترانه بنفط باهظ الثمن، وتكاليف متسارعة، وعائد Treasury لأجل 10 سنوات فوق 5%.
يحتاج المتداول إلى مراقبة عدة مؤشرات:
US10Y.
العودة المستدامة للعائد إلى ما دون 5% ستقلل الضغط على قطاع التكنولوجيا. أما التماسك فوق 5.15–5.20% فسيشير إلى استمرار الضغط على المضاعفات.
US10Y:
العودة المستدامة للعائد إلى ما دون 5% ستقلل الضغط على قطاع التكنولوجيا. أما التماسك فوق 5.15–5.20% فسيشير إلى استمرار الضغط على المضاعفات.
Brent:>/p>
الاستقرار دون $100 سيقلل علاوة التضخم. أما العودة والتماسك فوق $105–110، فعلى العكس، فسيزيدان خطر استمرار نمو العوائد واستجابة متشددة من Fed.
توقعات أسعار الفائدة.
ما يهم هنا ليس رقمًا محددًا في يوم واحد، بل اتجاه الحركة. وإذا اقترب احتمال رفع الفائدة في أكتوبر مجددًا من 75% أو أعلى، فإن الشراء بقوة عند انخفاض Nasdaq يصبح أكثر خطورة بشكل ملحوظ.
PMI الأمريكي.
طالما أن الاقتصاد يتسارع بالتزامن مع ارتفاع ضغوط الأسعار، يمكن لبيانات الاقتصاد الكلي القوية أن تعمل ضد الأسهم. أما PMI ضعيف مصحوب بانخفاض الضغوط التضخمية فسيعطي السوق إشارة مختلفة تمامًا.
إذا تماسك US10Y فوق 5%، فسيتعين على السوق إثبات أن نمو الأرباح المستقبلية لدى شركات التكنولوجيا قادر على تعويض تكلفة رأس المال الجديدة. وإذا لم يوجد مثل هذا الدليل، فقد تأتي المرحلة التالية من التصحيح ليس من خلال مراجعة توقعات Fed، بل من خلال انكماش المضاعفات.
ولذلك، فإن المؤشر الرئيسي لـ Nasdaq في الوقت الحالي ليس موجودًا في Nasdaq. بل في سوق Treasury.
لذلك نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.
أرباحًا لكم جميعًا!