黄金正在失去其避险光环

XAU/USD

关键区间：4,000.00 - 4,100.00

买入：4,150.00（在强劲利多基本面背景下）；目标位：4,350-4,500；止损：4,050.00

卖出：3,950.00（回调并重新测试4,050后）；目标位：3,700-3,650；止损：4,050.00

价格下跌28%证实，1月份黄金创下的高点已成为市场的重要顶部。在持续的技术阻力以及不断升级的地缘政治紧张局势下，外部压力正威胁着黄金作为避险资产的地位。

2026年第二季度成为黄金过去十三年来表现最差的一个季度。仅6月份，现货黄金价格就下跌了10.02%。在此期间，金价一度跌破4,000美元关口，最新低点也回到了2025年11月以来的水平。

回顾：

黄金继续维持大幅跌势，在4,050美元下方承压运行。随着能源价格上涨推高通胀担忧，市场对于美联储再次加息的预期持续升温。与此同时，美国与伊朗之间的对峙，以及特朗普推出的新一轮关税措施，进一步强化了美元作为全球储备货币的地位，从而对贵金属形成额外压力。

当前的军事冲突利好原油，却打压黄金，这一现象乍看之下似乎有悖常理。它打破了过去二十年来市场形成的惯性认知，因此理解其中的传导机制，对于判断未来市场走势至关重要。

这种异常的市场表现，更多是由通胀而非恐慌情绪驱动。当地缘政治冲击通过能源渠道传导时，会推动油价上涨。

• 油价上涨将推高整体消费者物价指数（CPI），进而提高盈亏平衡通胀率（Breakeven Inflation），最终推动名义国债收益率上升。
• 如果央行为应对通胀而继续维持紧缩货币政策，甚至进一步加息，那么实际收益率（即扣除通胀后的国债收益率）也将同步上升。
• 实际收益率始终是影响黄金价格最纯粹的宏观经济因素，因为它反映了持有无收益资产所付出的机会成本。
• 当实际收益率上升时，无论新闻标题中出现多少关于导弹袭击的消息，黄金通常都会下跌。

目前黄金正承受强劲的抛售压力，而主要驱动力来自利率市场。油价上涨直接推高了市场对通胀的预期，使美联储放松货币政策的可能性下降，并提高了进一步加息的概率。周三，美国10年期国债收益率升至4.695%，创下自2025年1月以来最高水平；2年期国债收益率升至4.334%，30年期国债收益率则继续维持在5%以上。目前货币市场预计9月份再次加息的概率约为78%。对于一种本身不产生收益的资产而言，这无疑是决定性的因素。

市场波动性正在上升：央行购金需求正在抵消货币政策带来的压力。

来自各国央行等主权机构的长期需求，以及全球货币政策持续调整，依然为黄金提供支撑，但价格走势仍受到持续卖盘的压制。

这意味着什么？

尽管各国央行持续增持黄金，地缘政治紧张局势也依然存在，但黄金始终未能重新恢复上涨动能。

无论从技术面还是基本面来看，目前黄金市场都十分脆弱。跌破4,030美元区域的风险仍在不断增加。只要空头继续牢牢掌控市场，且市场情绪指标仍存在分歧，黄金就可能继续面临进一步下跌的风险，除非基本面出现快速变化。

不过，当前宏观经济逆风最终也可能只是短暂的噪音。持续存在的通胀风险以及全球货币政策格局的不断调整，未来仍有可能再次强化黄金的中期上涨趋势。

因此，我们应谨慎行动，避免承担不必要的风险。

祝各位交易顺利，盈利常伴！