黄金押注乐观情绪

XAU/USD

关键区间：5,100.00–5,300.00

买入：5,250.00（在重新测试5,150水平后）；目标 5,450–5,500；止损 5,150.00

卖出：5,000.00（在强烈负面基本面背景下）；目标 4,750.00；止损 5,100.00

对贸易战再度升温的担忧，加之中东地区地缘政治紧张局势升级，成为推动黄金作为避险资产需求上升的关键触发因素，并支持了新一轮看涨情景的形成。

在美国最高法院就争议性关税作出裁决后，特朗普宣布实施15%的普遍进口关税——这是现行法律允许的最高水平。结果，全球供应链可能受到冲击所带来的经济风险引发市场恐慌，投资者再次通过配置黄金进行对冲。

贵金属对政治风险一向高度敏感：黄金期货上涨至每盎司5,171美元附近，现货市场则瞄准测试1月高点5,318.40美元。

必须区分价格驱动因素与机制性因素。在压力时期，黄金不仅受到情绪因素支撑，也受到市场结构性反应的推动——包括库存变化、资金流向与价差调整。

世界黄金协会指出，关税风险强化了“避险迁移”效应，同时伴随COMEX库存增加以及物流与升水结构的变化：实物黄金正向合约交割地点集中。

• 事实上，黄金早在2022年便从传统对冲工具转变为投机资产。当时俄罗斯外汇储备被冻结，引发去美元化浪潮。各国央行增加黄金购买，提高了黄金在储备中的占比。
• 此后，XAUUSD的上涨呈指数级扩张。然而，如此迅速的增长也积累了价格泡沫迹象，未来终将需要修正。目前市场仅出现阶段性回调，随后可能迎来新的上涨动能。
• 美国第四季度GDP同比仅增长1.4%，低于第三季度的4.4%，且发生历史性政府停摆。结合贸易不确定性，这对美元构成压力，并为黄金提供支撑。
• 机构投资者通过实际债券收益率与美元走势来评估XAUUSD的基本面高估程度。当前估值被认为是自20世纪70年代“淘金热”以来最为偏离基本面的水平。
• 目前的上涨主要由散户需求支撑，而对冲基金与资产管理机构已将净多头头寸降至一年多以来的最低水平。

结果如何？

短期基准情景仍是震荡整理阶段，直至出现新的强劲基本面驱动因素。

若中东局势缓和、美联储政策摇摆不定并导致美元走强，上行空间可能受到明显限制。相反，若伊朗局势升级、美国经济衰退风险上升，则将为XAUUSD多头提供强力支撑。

未来数月若上行趋势恢复，目标区间6,200–6,500美元具有现实性：实物黄金需求依然强劲，美联储可能重新转向宽松政策，且黄金仍被视为对冲地缘政治风险的重要工具。

本轮上涨潜力尚未完全释放。在流动性过剩、价格与基本面基准（包括美国国债实际收益率与美元走势）脱节的环境下，恐慌情绪可能引发非理性波动。

因此，我们理性行动，避免不必要的风险。

祝各位盈利！