地缘政治疲劳：风险重新回到定价中

GBP/JPY

关键区间：215.00 - 216.00

买入：216.50（在强劲正面基本面背景下）；目标 218.50；止损 216.00

卖出：216.00（在回测217区域后）；目标 214.50-213.50；止损 216.50

金融市场对地缘政治风险的认知正在发生明显变化：市场参与者越来越倾向于忽略负面消息，并提前计入局势缓和的情景。欧洲货币正稳步收复3月跌幅，标普500指数和英镑也已经高于中东冲突爆发前的水平。

与此同时，美元正逐渐失去其作为绝对避险资产的地位。

希望股市上涨的特朗普，正以前所未有的力度推动冲突结束：他声称伊朗主动联系了他，希望达成协议；随后又表示，德黑兰的关键人物并不反对重返谈判桌。

巴基斯坦和中国也开始参与其中，而德黑兰本身则释放出已达成部分妥协的信号。在这种背景下，投资者变得更有选择性：他们放大积极信号，忽视负面因素。

• 美国股市在对第一季度企业盈利强劲和估值偏低的预期推动下，已经恢复至战前水平。与此同时，市场实际上忽视了美联储高利率和滞胀风险。
• 石油市场依然相对克制：尽管存在地缘政治风险，布伦特原油价格仅比冲突前高出约30美元。
• 根据华尔街预测，标普500成分股第一季度每股收益（EPS）将增长12.5%，这将是连续第六个季度实现两位数增长。给予正面预期的公司比例可能达到2021年以来最高水平。
• 美国国债收益率上升了35–40个基点，交易员基本已放弃对美联储在2026年降息的预期。尽管条件比2月底时更差，但这并未阻止标普500上涨。
• 美国国债收益率上行35–40个基点，而2026年降息预期几乎消失。尽管名义利率仍处高位，但通胀上升压低了实际收益率，使得当前政策不至于被视为过度紧缩。

欧洲货币也在展现强势。英镑已回到战前水平，瑞士法郎和瑞典克朗也接近该位置，而挪威克朗则有望刷新自2022年年中以来的新高。

与此同时，能源因素正在修正宏观经济预期。

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德指出，能源价格上涨迫使市场重新评估基准情景。不过，目前局势尚不足以立即触发加息。欧元区通胀已明显高于2%的目标，但监管机构仍保持谨慎。

市场目前计入的是渐进式收紧：预计年内会有两次各0.25%的加息，同时第三次加息的概率约为30%。不过，在4月29日至30日的会议上，市场并不预期会出现重大变化。

当前市场走势的核心驱动仍是对局势缓和的信念。市场参与者认为，局势稳定比停火破裂或地区再次遭袭的可能性更高。甚至霍尔木兹海峡的封锁，也被视为相较直接军事行动更温和的阶段。

市场正从“地缘政治恐惧模式”转向“风险重新评估模式”。

在这种背景下，此前已升至14个月高点的美元多头头寸正被积极平仓。对美元需求减弱，为欧元和英镑上涨提供支撑，包括交叉盘走势。日元仍然是最弱的一环：GBP/JPY正朝18年来高点迈进。

不过，当前乐观情绪能否持续，仍直接取决于冲突的实际发展：若局势再次升级，市场平衡可能迅速逆转。

因此，我们理性行动，避免不必要的风险。

祝各位盈利！