欧洲遭受双重打击

EUR/USD

关键区域：1.1600 - 1.1650

买入：1.1680（在确认突破1.1650上方时）；目标1.1850-1.2000；StopLoss 1.1620

卖出：1.1550（在强烈负面基本面背景下）；目标1.1350；StopLoss 1.1620

欧洲股市已经陷入典型的滞胀陷阱：由于美国与伊朗之间的冲突，石油价格上涨，通胀加速，而欧洲央行被迫收紧政策。现在市场的问题已经不是监管机构是否会在9月10日加息，而是它将不得不把利率维持在高位多长时间。

欧洲进入新的一周，同时承受来自两个方面的压力。

• 能源冲击：随着美国和伊朗在霍尔木兹海峡地区对船只发动新的袭击，加剧了市场对供应中断的担忧，Brent接近$97–98。过去一周，Brent上涨约7.8%，而通过霍尔木兹海峡运输大宗商品的船只流量降至5月以来的最低水平。
• 通胀已经重新升至欧洲央行目标之上，而9月10日的会议几乎肯定会再次加息。

正是这种组合使欧洲股市变得脆弱。

提醒一下：

欧洲的问题不仅仅在于Brent本身的上涨：欧洲经济对外部能源供应的依赖程度要高得多，因此石油和燃料价格飙升会更快转化为更高的生产、运输和物流成本。欧元区通胀从7月的2.9%加速至8月的3.3%。能源分项同比上涨14.3%，一个月前为10.3%。与此同时，服务业通胀降至3.0%，而潜在通胀压力仍明显弱于总体数据。

如果Brent维持在$100附近或进一步走高，暂时性的能源冲击就有可能转变为更长期的成本上升。

• 对企业而言，这意味着利润率下降。
• 对债券而言 — 收益率上升。
• 对股票而言 — 公允价值倍数下降。
• 对欧洲央行而言 — 放松政策的空间减少。

那么，这意味着什么？

市场几乎已经完全计入欧洲央行在9月10日将存款利率上调25 bp、从2.25%升至2.50%的预期。Reuters最新调查中的全部65位经济学家都预计会作出这一决定。因此，主要风险在于欧洲央行加息后的信号。

如果监管机构表示能源冲击需要进一步收紧政策，市场将开始重新定价的不是9月的利率，而是最终资金成本。也正是在这里，12月再次加息的风险浮现出来。

因此，欧洲央行会议上的主要争论不会围绕2.50%，而是围绕2.50%之后的利率路径。

欧洲股市正通过资本成本受到冲击：对于股票市场而言，这条传导链变得非常直接：

Brent ↑ → 通胀预期 ↑ → Bund收益率 ↑ → 欧洲央行利率 ↑ → 资本成本 ↑ → 股票估值倍数 ↓。

最脆弱的是那些对融资成本高度敏感的公司：房地产、建筑、高杠杆基础设施项目、拥有长期现金流的成长型公司，以及估值较高的科技股。

欧洲央行加息 → 美联储也获得加息空间 → Treasury和Bund收益率维持高位 → 全球资本成本上升。

如果本周美国CPI证实通胀压力持续存在，市场将获得另一个推动Treasury收益率上升的理由。这将成为欧洲股市的又一个负面因素。

持续升至$100上方将大幅强化通胀情景。回落至$90下方则会减轻欧洲央行的压力，并为欧洲股市提供复苏空间。

那么，这意味着什么？

在9月4日NFP公布之后，仅仅谈论“CPI公布前的强劲数据”已经不够了 — 市场确实已经提高了美联储9月加息的概率。

欧洲已经陷入一种局面：对一个市场而言的好消息，会成为另一个市场的坏消息。

• 油价上涨支撑能源公司，但同时损害消费者和工业。
• 欧洲央行加息有助于对抗通胀，但会提高资本成本。
• 强劲的美国劳动力市场支撑美国经济，但会提高美联储收紧政策的概率，并使全球收益率维持高位。

因此，主要威胁是这样一种情景：Brent维持在$100+附近，通胀无法回到目标水平，而欧洲央行被迫在9月之后继续收紧政策。

所以，我们要明智行事，避免不必要的风险。

祝大家盈利！