أوروبا تحت ضربة مزدوجة

EUR/USD

المنطقة الرئيسية: 1.1600 - 1.1650

شراء: 1.1680 (عند اختراق مؤكد فوق 1.1650) ؛ الهدف 1.1850-1.2000؛ StopLoss 1.1620

بيع: 1.1550 (في ظل عوامل أساسية سلبية قوية) ؛ الهدف 1.1350؛ StopLoss 1.1620

وقعت الأسهم الأوروبية في فخ ركود تضخمي كلاسيكي: النفط يصبح أكثر تكلفة بسبب الصراع بين الولايات المتحدة وإيران، والتضخم يتسارع، وECB مضطر إلى تشديد السياسة. والسؤال المطروح أمام السوق الآن ليس ما إذا كان المنظم سيرفع أسعار الفائدة في 10 سبتمبر، بل إلى متى سيضطر إلى إبقائها مرتفعة.

تدخل أوروبا الأسبوع الجديد تحت ضغط من جانبين في آن واحد.

• صدمة الطاقة: اقترب Brent من $97–98 مع تصاعد الضربات الأمريكية والإيرانية الجديدة على السفن في منطقة مضيق هرمز، ما زاد المخاوف بشأن اضطرابات الإمدادات. وخلال الأسبوع الماضي، ارتفع Brent بنحو 7.8%، بينما انخفضت حركة السفن التي تنقل السلع عبر هرمز إلى أدنى مستوياتها منذ مايو.
• عاد التضخم بالفعل إلى مستوى أعلى من هدف ECB، بينما يكاد اجتماع 10 سبتمبر يضمن رفعًا آخر لأسعار الفائدة.

وهذا المزيج تحديدًا هو ما يجعل الأسهم الأوروبية عرضة للضغوط.

للتذكير:

لا تقتصر مشكلة أوروبا على ارتفاع Brent نفسه: فالاقتصاد الأوروبي يعتمد بدرجة أكبر بكثير على إمدادات الطاقة الخارجية، ولذلك ينتقل الارتفاع الحاد في أسعار النفط والوقود بسرعة أكبر إلى ارتفاع تكاليف الإنتاج والنقل والخدمات اللوجستية. وتسارع التضخم في منطقة اليورو إلى 3.3% في أغسطس من 2.9% في يوليو. وارتفع مكون الطاقة بنسبة 14.3% على أساس سنوي بعد 10.3% قبل شهر. وفي الوقت نفسه، انخفض تضخم الخدمات إلى 3.0%، بينما تظل الضغوط الأساسية أضعف بشكل ملحوظ من الرقم الرئيسي.

إذا استقر Brent عند نحو $100 أو تحرك إلى مستوى أعلى، فإن صدمة الطاقة المؤقتة تخاطر بالتحول إلى زيادة أكثر استمرارًا في التكاليف.

• بالنسبة للشركات، يعني هذا هوامش ربح أقل.
• بالنسبة للسندات — عوائد أعلى.
• بالنسبة للأسهم — مضاعفات قيمة عادلة أقل.
• بالنسبة لـ ECB — مساحة أقل لتيسير السياسة.

إذًا، ماذا يعني هذا؟

إن رفع سعر الفائدة على الودائع لدى ECB بمقدار 25 نقطة أساس، من 2.25% إلى 2.50%، في 10 سبتمبر مسعّر بالكامل تقريبًا في السوق. وقد توقع جميع الاقتصاديين الـ65 في أحدث استطلاع أجرته Reuters هذا القرار تحديدًا. ولذلك، فإن الخطر الرئيسي يتمثل في الإشارة التي سيرسلها ECB بعد رفع الفائدة.

إذا أشار المنظم إلى أن صدمة الطاقة تتطلب تشديدًا إضافيًا، فسيبدأ السوق في إعادة التسعير ليس لسعر الفائدة في سبتمبر، بل للتكلفة النهائية للمال. وهنا تحديدًا يظهر خطر رفع آخر لأسعار الفائدة في ديسمبر.

ولذلك، فإن المعركة الرئيسية في اجتماع ECB لن تكون حول 2.50%، بل حول المسار بعد 2.50%.

تتعرض الأسهم الأوروبية للضغط من خلال تكلفة رأس المال: وبالنسبة لسوق الأسهم، تصبح السلسلة مباشرة:

Brent ↑ → توقعات التضخم ↑ → عوائد Bund ↑ → سعر فائدة ECB ↑ → تكلفة رأس المال ↑ → مضاعفات الأسهم ↓.

الأكثر عرضة للخطر هي الشركات شديدة الحساسية لتكاليف التمويل: العقارات، والبناء، ومشاريع البنية التحتية ذات المديونية المرتفعة، وشركات النمو ذات التدفقات النقدية طويلة الأجل، وأسهم التكنولوجيا ذات التقييمات المرتفعة.

ECB يرفع أسعار الفائدة → Fed يحصل أيضًا على مجال لرفع الفائدة → عوائد Treasury وBund تظل مرتفعة → تكلفة رأس المال العالمية ترتفع.

إذا أكد CPI الأمريكي هذا الأسبوع استمرار الضغوط التضخمية، فسيحصل السوق على سبب إضافي لارتفاع عوائد Treasury. وسيكون ذلك عاملًا سلبيًا إضافيًا للأسهم الأوروبية.

إن التحرك المستدام فوق $100 سيعزز السيناريو التضخمي بشكل حاد. أما العودة إلى ما دون $90 فستخفف الضغط على ECB وتمنح الأسهم الأوروبية مجالًا للتعافي.

إذًا، ماذا يعني هذا؟

بعد صدور بيانات NFP في 4 سبتمبر، لم يعد مجرد الحديث عن «بيانات قوية قبل CPI» كافيًا — فقد زاد السوق بالفعل من احتمال رفع Fed لأسعار الفائدة في سبتمبر.

وجدت أوروبا نفسها في وضع تصبح فيه الأخبار الجيدة لسوق ما أخبارًا سيئة لسوق آخر.

• ارتفاع أسعار النفط يدعم شركات الطاقة، لكنه يضر في الوقت نفسه بالمستهلكين والصناعة.
• رفع ECB لأسعار الفائدة يساعد في مكافحة التضخم، لكنه يزيد تكلفة رأس المال.
• سوق العمل الأمريكي القوي يدعم الاقتصاد الأمريكي، لكنه يزيد احتمال تشديد سياسة Fed ويبقي العوائد العالمية مرتفعة.

ولذلك، يتمثل التهديد الرئيسي في سيناريو يبقى فيه Brent عند نحو $100+، ولا يعود التضخم إلى المستوى المستهدف، ويُضطر ECB إلى مواصلة التشديد بعد سبتمبر.

لذلك نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

أرباحًا لكم جميعًا!