中国对抗所有人：稳定却充满风险

EUR/USD

关键区间：1.1850 - 1.1950

买入：1.1950（在强劲利好基本面支持下）；目标 1.2050-1.2150；止损 1.1900

卖出：1.1800（在有效跌破 1.1850 水平后）；目标 1.1650；止损 1.1870

在过去一个季度中，中国在与欧盟和美国的关系中做出了一些明显让步，但在关税对抗方面并未达成真正的停战。北京持续推进降低对美国资产依赖的战略，这加大了对美元的结构性压力，并削弱了美国在全球资本竞争中的地位。

“亚洲巨龙”继续按照既定路线前行：上周，习近平再次确认了以扩大内需为重点、同时优先发展创新产业的经济结构调整战略。

市场因有关部分中国企业被列入所谓“国防部清单”的报道而陷入困惑——该清单列出被指与支持中国军方有关的组织。讽刺的是，清单中的关键企业恰恰是英伟达（Nvidia）人工智能芯片的最大买家之一，而这些芯片的供应此前曾获得特朗普政府批准。

该清单几乎在发布后立即被撤下，这反而进一步加剧了不确定性，并引发了对这一举措真实目的的质疑。

尽管存在个别双边协议，且特朗普积极将其包装为自己的“重大胜利”，但约六个月以来，资金持续流出以中国为重点的ETF。仅1月份，资金流出规模就约达1100亿美元，抛售压力仍在持续。

另一项对美元构成负面冲击的消息是，中国监管机构建议银行限制对美国国债的投资。这再次加剧了市场对全球资本结构性转向非美国资产的担忧。事实上，降低美元敞口的进程正在逐步成形，中国无论是官方还是私人层面的储备多元化都在加速推进。

一个具有代表性的例子是中国投资有限责任公司（CIC）的行动。在货币当局计划抑制人工智能领域投机行为的背景下，该公司开始出售股票。虽然表面上限制措施仅针对部分科技股，但实际上抛售也波及了对美国经济具有敏感性的其他行业。

提醒：

• CIC 是中国最大的主权财富基金，成立于2007年，旨在管理部分外汇储备并实现国家投资多元化。
• 该基金结构与国家紧密相连，传统上在市场动荡时期发挥稳定器作用。
• 集团总资产规模约相当于中国A股市场总市值的6%，是影响国内市场流动性和情绪的重要力量之一。
• 历史上，CIC 的资金曾在危机时期用于购买ETF和指数产品，包括2015年亚洲市场崩盘以及近期与关税升级相关的冲击。

有关此次抛售的消息在一个极为“合适”的时机出现在媒体上——正值五角大楼“惩罚性清单”公布之后，以及中国市场因农历新年休市期间。形式上看，抛售高峰可能已经过去，但北京在应对美国贸易压力时所采取的防御性政策逻辑，仍持续令投资者不安。

到2025年，中国银行对外投资组合中以美元计价债券的占比已显著下降。若进一步出现结构性美元抛售，市场的关注点将转向欧洲——大量资产投资于未进行充分汇率对冲的股票。在这一逻辑下，EUR/USD 的走强将进一步放大来自美国的实际关税压力。

目前，流入股票市场的资金尚未显示出大规模逃离美元的迹象。然而，在美中关系缺乏积极信号的情况下，美国和欧洲市场可能面临传统相关性失效，以及多个板块形成新的局部泡沫的风险。欧洲市场已表现出高度敏感性，而本周流动性不稳也推动了区间外投机仓位的加速平仓。

因此，我们保持理性操作，避免不必要的风险。

祝各位交易顺利！