الصين ضد الجميع: مستقرة ولكن خطِرة

EUR/USD

المنطقة الرئيسية: 1.1850 - 1.1950

شراء: 1.1950 (على خلفية أساسية إيجابية قوية)؛ الهدف 1.2050-1.2150؛ إيقاف الخسارة 1.1900

بيع: 1.1800 (عند اختراق واضح لمستوى 1.1850)؛ الهدف 1.1650؛ إيقاف الخسارة 1.1870

خلال الربع الماضي، قدمت الصين تنازلات ملحوظة في علاقاتها مع الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة، إلا أنه لم يتم التوصل إلى هدنة حقيقية في المواجهة الجمركية. وتواصل بكين تنفيذ استراتيجية تقليل الاعتماد على الأصول الأمريكية، ما يزيد الضغط الهيكلي على الدولار ويُضعف موقع الولايات المتحدة في المنافسة العالمية على رأس المال.

يواصل “التنين الآسيوي” اتباع مساره المختار: ففي الأسبوع الماضي أكد شي جين بينغ مجددًا استراتيجية إعادة هيكلة الاقتصاد مع التركيز على الطلب المحلي، مع الحفاظ على أولوية قطاع الابتكار.

وقد أربكت التقارير الأسواق بشأن إدراج عدد من الشركات الصينية في ما يُعرف بـ “قائمة البنتاغون” — وهي سجل للمنظمات التي يُزعم ارتباطها بدعم الجيش الصيني. والمفارقة أن بعض أبرز الأسماء في هذه القائمة تُعد من أكبر مشتري رقائق الذكاء الاصطناعي من إنفيديا، والتي كانت إدارة ترامب قد وافقت سابقًا على توريدها.

إن إزالة هذه القائمة من التداول العام بشكل شبه فوري زادت من حالة عدم اليقين وأثارت تساؤلات حول الأهداف الحقيقية لهذه الخطوة.

وعلى الرغم من الاتفاقيات الثنائية المحدودة التي يقدّمها دونالد ترامب على أنها “انتصارات عظيمة”، فإن صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) المرتبطة بالصين تشهد منذ نحو ستة أشهر تدفقات خارجة مستقرة. ففي يناير وحده، بلغت عمليات السحب حوالي 110 مليارات دولار، ولا يزال ضغط البيع مستمرًا.

وجاءت دفعة سلبية إضافية للدولار بعد تقارير تفيد بأن الجهة التنظيمية الصينية أوصت البنوك بالحد من الاستثمارات في سندات الخزانة الأمريكية. وقد أعاد ذلك إحياء المخاوف من إعادة تخصيص هيكلية لرأس المال العالمي بعيدًا عن الأصول الأمريكية. وفعليًا، يتبلور تدريجيًا مسار تقليص التعرض للدولار، فيما تتسارع عملية تنويع الاحتياطيات الصينية — العامة والخاصة على حد سواء.

ومثال واضح على ذلك هو نشاط مؤسسة الصين للاستثمار (CIC)، التي بدأت ببيع الأسهم بالتزامن مع خطط السلطات النقدية لكبح المضاربات في قطاع الذكاء الاصطناعي. ورغم أن القيود طالت رسميًا بعض أسهم التكنولوجيا فقط، إلا أن عمليات البيع امتدت فعليًا إلى قطاعات أخرى حساسة للاقتصاد الأمريكي.

تذكير:

• تُعد CIC أكبر صندوق ثروة سيادي في الصين، أُسس عام 2007 لإدارة جزء من احتياطيات النقد الأجنبي وتنويع الاستثمارات الوطنية.
• يرتبط هيكل الصندوق ارتباطًا وثيقًا بالدولة، وغالبًا ما يلعب دور عامل استقرار خلال فترات الاضطراب في الأسواق.
• تعادل أصول المجموعة نحو 6% من القيمة السوقية لأسهم الفئة A الصينية، ما يجعلها أحد أبرز مصادر التأثير على السيولة ومعنويات السوق المحلية.
• تاريخيًا، استُخدم رأس مال CIC لشراء صناديق المؤشرات والمنتجات المتداولة خلال الأزمات، بما في ذلك انهيار السوق الآسيوية عام 2015 والصدمات الأخيرة المرتبطة بتصعيد الرسوم الجمركية.

ظهرت المعلومات حول موجة البيع الحالية في توقيت لافت — مباشرة بعد نشر “القائمة العقابية” من قبل البنتاغون وبالتزامن مع إغلاق الأسواق الصينية بمناسبة رأس السنة القمرية. ورغم أن ذروة البيع قد تكون مرت، فإن منطق السياسة الدفاعية لبكين ردًا على الضغوط التجارية الأمريكية لا يزال يثير قلق المستثمرين.

في عام 2025، تراجعت بالفعل حصة السندات المقومة بالدولار في المحافظ الخارجية للبنوك الصينية بشكل ملحوظ. ومع الحديث عن مبيعات هيكلية أوسع للدولار، يتجه التركيز الآن نحو أوروبا، حيث تُستثمر نسبة كبيرة من الأصول في الأسهم ذات نسب تحوط عملة منخفضة. ووفقًا لهذا المنطق، فإن ارتفاع زوج EUR/USD يزيد من الضغط الجمركي الفعلي الصادر عن الولايات المتحدة.

حتى الآن، لا تشير تدفقات رأس المال إلى أسواق الأسهم إلى هروب واسع النطاق من الدولار. ومع ذلك، وفي غياب إشارات إيجابية في العلاقات الأمريكية–الصينية، قد تواجه الأسواق الأمريكية والأوروبية تفككًا في الارتباطات التقليدية وتكوّن فقاعات محلية جديدة في قطاعات مختلفة. وتُظهر أوروبا بالفعل حساسية مرتفعة، فيما تساهم سيولة هذا الأسبوع غير المستقرة في تسارع فك المراكز المضاربية خارج النطاق السائد.

لذا نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

أرباحًا موفّقة للجميع!