لا تثقوا بالسياسيين: السوق يتخذ قراراته بنفسه

EUR/JPY

المنطقة الرئيسية: 183.50- 184.50

شراء: 185.00 (في ظل أساسيات إيجابية قوية) ؛ الهدف 187.00-187.50؛ وقف الخسارة 184.30

بيع: 183.00 (عند التراجع بعد إعادة اختبار مستوى 184.50) ؛ الهدف 181.50؛ وقف الخسارة 183.70

يُعدّ السوق المالي نظامًا شديد الحساسية وعصبيًا للغاية. فالمستثمرون، والسياسيون، والجهات التنظيمية، والمعلّقون بمستويات متفاوتة من المسؤولية، يولّدون باستمرار ضجيجًا معلوماتيًا: يعدون، ويهددون، ويلمحون، ويتناقضون فيما بينهم. وخلال الأسبوعين الماضيين، كان الفضاء المعلوماتي مثقلًا بالنقاشات حول مستقبل السياسة النقدية للاقتصادات الرائدة — وفي المقام الأول، البنك المركزي الأوروبي.

من أين جاءت فكرة أن البنك المركزي الأوروبي سينهي دورة خفض أسعار الفائدة؟

في أوائل ديسمبر، سمحت إيزابيل شنابل، عضو المجلس التنفيذي للبنك المركزي الأوروبي، في تعليقات خاصة، بإمكانية رفع أسعار الفائدة العام المقبل. ومن المهم التأكيد: أن ذلك كان يشير حصريًا إلى سيناريو افتراضي، من دون أي معايير محددة، أو أطر زمنية، أو إشارات إلى تغيير فعلي في السياسة.

ومع ذلك، بدأ السوق فورًا بالمضاربة على تشديد السياسة النقدية في منطقة اليورو.

من الناحية الشكلية، يُعدّ البنك المركزي الأوروبي بالفعل أقرب من غيره من البنوك المركزية الكبرى إلى احتمال التحول في السياسة: ووفقًا للتوقعات الحالية، سيواصل كل من الاحتياطي الفيدرالي وبنك إنجلترا التيسير في عام 2026. ومع ذلك، لا توجد أي قرارات، أو تصويتات، أو إشارات رسمية من البنك المركزي الأوروبي مجدولة في المدى القريب.

تظلّ معدلات التضخم العاملَ الرئيسي بالنسبة للجهة التنظيمية. فإذا تسارعت الضغوط التضخمية، فإن التشديد سيصبح ممكنًا بالفعل. أما في الوقت الراهن، فإن التضخم قريب من هدف البنك المركزي الأوروبي، في حين تظل مساراته المستقبلية غير مؤكدة إلى حد كبير.

نعتقد أن تغيير أسعار الفائدة الأوروبية غير مرجّح قبل مرور ستة أشهر على الأقل. ومن منظور منطق السوق، تبدو حالة الذعر الحالية مفرطة.

المثال الثاني — الين والدعم اللفظي للتدخلات

تطورت حالة مماثلة حول الين الياباني، الذي تلقى دعمًا لفظيًا من السلطات.

أشارت وزيرة المالية اليابانية ساتسوكي كاتاياما إلى المستوى المرتفع للدين العام، وسمحت بإمكانية تقليص إصدار السندات الجديدة في موازنة السنة المالية 2026. وعلى خلفية ذلك، تفاعل السوق بشكل حاد: تم تفعيل أوامر وقف الخسارة على الجانبين، رغم أن التأثير المحتمل لمثل هذه الإجراءات يظل، في أفضل الأحوال، ذا طبيعة متوسطة الأجل.

ومن دون قرارات مالية فعلية أو تغييرات في سياسة بنك اليابان، فإن مثل هذه التصريحات غير قادرة على إحداث تعزيز مستدام لقيمة الين.

يزيد الضغط المعلوماتي من الطلب قصير الأجل على أصول الملاذ الآمن، ما يوفّر دعمًا مؤقتًا للين الياباني. غير أن هذا التحرك يفتقر إلى أساس متين.

الإحصاءات الأمريكية كمصدر لعدم الثقة

يأتي قدر إضافي من الارتباك من البيانات الاقتصادية الكلية الأمريكية الأخيرة.

p>ومن الأمثلة الدالة على ذلك بيانات الناتج المحلي الإجمالي:

بلغ نمو الاقتصاد الأمريكي في الربع الثالث 4.3%، مقابل توقعات لم تتجاوز 3%؛

وفي الوقت نفسه، يشير معامل انكماش الناتج المحلي الإجمالي إلى أن جزءًا كبيرًا من هذا النمو لم يكن ناتجًا عن توسع حقيقي في الإنتاج، بل عن ارتفاع الأسعار.

وهذا يثير تساؤلًا منطقيًا: كيف يمكن للاقتصاد أن يُظهر معدل نمو مرتفعًا إلى هذا الحد في ظل ارتفاع البطالة، وتباطؤ التضخم، وضعف النشاط التجاري، والديناميكيات الصناعية السلبية، وتراجع مبيعات التجزئة؟

التفسير الوحيد هو التشوه الإحصائي والدعم المؤقت الناتج عن الرسوم الجمركية على الواردات التي فرضتها إدارة ترامب.

بعد صدور بيانات الناتج المحلي الإجمالي، انخفضت الاحتمالات الضمنية في السوق لخفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في يناير إلى أقل من 10%.

العامل السياسي والتوقعات النقدية

ومع ذلك، فإن فكرة التنبؤ بالسياسة النقدية على المدى الطويل تظل موضع تساؤل. فقد صرّح دونالد ترامب علنًا بأنه لن يعيّن رئيسًا للاحتياطي الفيدرالي لا يتفق معه. وفي ظل هذه الظروف، تصبح العوامل الأساسية مهددة بأن تكون ثانوية، بينما سيستغل السوق بنشاط التفسيرات المضاربية للتصريحات السياسية.

تظل الآفاق طويلة الأجل للدولار غير مؤكدة. وفي الوقت نفسه، قد تزداد احتمالات ضعف الدولار تبعًا لنتائج الإصدارات الاقتصادية الكلية الرئيسية المقررة في يناير. وحتى ذلك الحين، من المرجح أن يبقى السوق في حالة حساسية مرتفعة تجاه الكلمات أكثر من الأفعال.

لذا نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

أرباح موفقة للجميع!