صدمة النفط تبقي اليورو تحت الضغط

EUR/USD

المنطقة الرئيسية: 1.1150 - 1.1250

شراء: 1.1270 (في ظل عوامل أساسية إيجابية قوية) ؛ الهدف 1.1400-1.1450؛ StopLoss 1.1200

بيع: 1.1120 (عند اختراق حاسم فوق 1.1150) ؛ الهدف 1.1000-1.0950؛ StopLoss 1.1190

تصب تكاليف الطاقة وضعف الصناعة الألمانية والمشكلات المالية الفرنسية في صالح الدولار، لكن المزيد من الانخفاض في EUR/USD يعتمد على التضخم الأمريكي ورد فعل عوائد السندات.

للتذكير:

يواجه اليورو عدة مصادر للضغط في الوقت نفسه: تسارع التضخم في منطقة اليورو، وتفاوت الطلب الصناعي، وتزايد الشكوك بشأن استدامة المالية العامة الفرنسية. وفي ظل هذه الخلفية، يستفيد الدولار من الطلب على الملاذات الآمنة والمخاوف من أن صدمة الطاقة ستجعل من الصعب على التضخم الأمريكي مواصلة التباطؤ.

ومع ذلك، فإن العوامل الأساسية الداعمة للعملة الأمريكية لا تعني بالضرورة أنه ينبغي بيع EUR/USD عند المستويات الحالية. ولتأكيد السيناريو الهبوطي، يحتاج السوق إلى إشارة محددة — وقبل كل شيء، رد فعل عوائد سندات Treasury الأمريكية على بيانات CPI المرتقبة.

التضخم المدفوع بأسعار النفط

تشير البيانات الأولية الصادرة عن Eurostat إلى تسارع التضخم السنوي في منطقة اليورو من 3.2% في أغسطس إلى 3.8% في سبتمبر. وارتفعت أسعار الطاقة بنسبة 18.8% على أساس سنوي، بعد زيادة بلغت 14.3% في الشهر السابق. وبلغ تضخم الخدمات 3.2%، بينما بلغ التضخم في السلع الصناعية غير المرتبطة بالطاقة 1.1%.

وفقًا للتقديرات الأولية، بلغ التضخم باستثناء الطاقة والغذاء والكحول والتبغ 2.5% في سبتمبر، مقارنة بـ 2.4% في الشهر السابق. ويشير ذلك إلى أن مكون الطاقة يؤدي دورًا مهمًا في تسارع مؤشر التضخم الرئيسي. وبالتالي، سيكون من السابق لأوانه الاستنتاج بأن ضغوط الأسعار تتزايد على نطاق واسع استنادًا إلى مؤشر CPI الرئيسي وحده.

ألمانيا: التراجع الصناعي يحتاج إلى وضعه في سياقه

يظل الضعف في أكبر اقتصاد بمنطقة اليورو مصدرًا آخر لعدم اليقين بالنسبة لليورو. ففي أغسطس، انخفضت الطلبات الصناعية الألمانية بنسبة 10.6% مقارنة بالشهر السابق. ومع ذلك، باستثناء العقود الكبيرة، لم يتجاوز الانخفاض 0.1%.

كان السبب الرئيسي للانخفاض الحاد في الرقم الإجمالي هو تراجع الطلبات على معدات النقل بنسبة 61.5% بعد ارتفاع استثنائي في يوليو. ويعكس هذا النمط التقلبات المرتفعة للصفقات الكبيرة، ويجعل من غير المناسب تفسير نتيجة شهرية واحدة باعتبارها دليلًا على انهيار الطلب الصناعي.

هذا لا يلغي المشكلات الهيكلية التي تواجه الصناعة الألمانية، لكنه يجعل الصورة أقل وضوحًا. وبالنسبة لـ ECB، يظل الوضع صعبًا: فتسارع التضخم يحد من المجال المتاح لخفض أسعار الفائدة، بينما يزيد عدم استقرار الطلب الصناعي من المخاطر على الاستثمار والنشاط الاقتصادي.

الديون الفرنسية ترفع علاوة المخاطر

وفقًا لـ INSEE، وصل الدين الحكومي الفرنسي إلى €3,595.5 مليار في الربع الثاني من عام 2026، بما يعادل 119.0% من GDP، مقارنة بـ 117.5% قبل ربع عام. وفي الوقت نفسه، تسارع التضخم السنوي الأولي في فرنسا إلى 3.0% في سبتمبر من 2.4% في أغسطس. ووصل معدل التضخم المنسق إلى 3.4%.

ومع ذلك، فإن ارتفاع المخاطر المالية في دولة منفردة لا يعني في حد ذاته حتمية وقوع أزمة نظامية في منطقة اليورو. وفي هذا السياق، ينبغي تحليل تحركات الفارق بين سندات OAT الفرنسية وسندات Bund الألمانية إلى جانب عوائد سندات Treasury الأمريكية.

CPI الأمريكي: الاختبار المقبل للدولار

تستفيد العملة الأمريكية من الطلب على الملاذات الآمنة ومن المخاوف من أن ارتفاع أسعار الطاقة سيبطئ عودة التضخم إلى المستوى المستهدف من قبل Federal Reserve.

تشير توقعات السوق إلى أن التضخم الرئيسي في الولايات المتحدة سيتسارع إلى نحو 3.7% على أساس سنوي. ومن المتوقع أن يبلغ التضخم الأساسي نحو 2.5%. وسيكون صدور بيانات CPI في 14 أكتوبر المحفز التالي القادر على تغيير توقعات السياسة النقدية لـ Federal Reserve.

إذا تجاوز التضخم الفعلي التوقعات، فقد تستأنف عوائد Treasury ارتفاعها مع إعادة تقييم توقعات أسعار الفائدة. وقد يعزز هذا السيناريو أفضلية الدولار، خاصة إذا استمرت علاوة المخاطر على السندات الحكومية الفرنسية في الاتساع في الوقت نفسه.

في المقابل، قد تؤدي البيانات الأضعف إلى إضعاف العملة الأمريكية وإطلاق ارتفاع تصحيحي في EUR/USD.

إذًا، ما الخلاصة؟

تظل الصورة الأساسية مواتية للدولار بدرجة معتدلة، لكنها لا توفر في حد ذاتها مبررات كافية لبيع اليورو دون شروط. وبالنسبة لـ EUR/USD، يتمثل العامل الحاسم في مجموعة من التطورات: تحركات العوائد الأمريكية، وإعادة تسعير توقعات أسعار الفائدة، والتغيرات في فارق OAT–Bund. وإذا تحركت هذه العوامل في الوقت نفسه لصالح الدولار، فستعزز السيناريو الهبوطي.

وحتى صدور البيانات الاقتصادية الأمريكية، تظل أفضلية الدولار مشروطة: فالبيئة الاقتصادية الكلية تحدد اتجاه المخاطر، لكن يجب أن يؤكد السوق نقطة الدخول.

لذلك نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

أرباحًا لكم جميعًا!