الذهب والقيمة العادلة: لا كارثة مخطط لها

XAU/USD

المنطقة الرئيسية: 4,600.00-4,750.00

شراء: 4,750.00(عند التراجع بعد إعادة اختبار مستوى 4.650)؛ الهدف 4,950-5,100؛ وقف الخسارة 4,650.00

بيع: 4,550.00(في ظل أساسيات سلبية قوية)؛ الهدف 4,350-4,200؛ وقف الخسارة 4,650.00

يواصل الذهب تسجيل قمم جديدة وسط المخاطر الجيوسياسية، بما في ذلك عامل غرينلاند، إلى جانب استمرار توقعات خفض أسعار الفائدة. وفي الوقت نفسه، تشير تقديرات Bloomberg Intelligence القائمة على النماذج للسعر «العادل» قصير الأجل إلى 2,500 دولار فقط للأونصة الترويسية. ويتجاوز الفارق بين السعر المحسوب والسعر السوقي 2,100 دولار، بينما كان متوسط الفارق العام الماضي نحو 490 دولارًا.

لا يُتوقع تراجع هذا الاختلال — أي تصحيح السعر السوقي للذهب باتجاه قيم النموذج — في ظل التكوين الحالي للسوق.

لنتذكر أن القيمة العادلة للذهب هي سعر محسوب يعتمد على مزيج من العوامل الأساسية:

• أسعار الفائدة الحقيقية؛
• توقعات التضخم؛
• حركة الدولار؛
• عدم اليقين الاقتصادي الكلي والجيوسياسي؛
• الطلب الهيكلي (البنوك المركزية، المجوهرات، الصناعة).

يعكس هذا السعر حالة توازن محايدة دون مخاطر قصوى أو تشوهات في التمركز. وكلما ابتعد السعر السوقي عن القيمة العادلة، ارتفعت احتمالية حدوث تصحيحات حادة — ولكن أيضًا تزداد سرعة شراء الهبوط ما دام الطلب قائمًا.

في الوقت الراهن، يتم تداول الذهب فوق مستوياته «العادلة» بشكل ملحوظ، ما يشكل علاوة مخاطر موسّعة قد تستمر لفترة طويلة. ويقود نمو الأسعار الدور التقليدي للملاذ الآمن للمعدن النفيس في ظل ارتفاع عدم اليقين، إلى جانب تنامي الاهتمام بالأصول السلعية كأدوات لتنويع المحافظ.

كما تشارك السلطات النقدية في هذه العملية: فعلى سبيل المثال، حقق البنك الوطني السويسري خلال العام الماضي نحو 33 مليار دولار من ارتفاع أسعار الذهب.

إن مزيج هذه العوامل، والذي تضاعف بفعل عدم اليقين بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي المستقبلية — لا سيما على خلفية احتمال تغيير القيادة — يدفع سعر الذهب بثقة إلى منطقة فوق 5,000 دولار للأونصة.

ومع ذلك، تبدو هذه المستويات على المدى الطويل غير قابلة للاستدامة من الناحية الأساسية. ولتبريرها، يجب أن يرتفع مؤشر عدم اليقين في السياسة الاقتصادية الأمريكية إلى 650 نقطة من المستوى الحالي 211 (أكثر من ثلاثة أضعاف)، وأن يرتفع مؤشر المخاطر الجيوسياسية إلى 400 نقطة من المستوى الحالي 200 (ضعف). وحتى في ظل سيناريو متطرف لسياسة ترامب الاقتصادية، فإن مثل هذه القيم ستتجاوز بشكل كبير قراءات المؤشرات الحالية.

إذًا ما النتيجة؟

السعر العادل للذهب اليوم أقل بنحو الضعف تقريبًا من السعر السوقي. وكلما تجاوز السعر القيمة العادلة، ارتفع خطر موجات بيع مدفوعة بالاندفاع، وأصبح جني الأرباح واستخدام أوامر الوقف المتحركة (trailing stops) أكثر أهمية.

جميع المستويات فوق 2,500 دولار هي منطقة مضاربة وعلاوة مدفوعة لقاء خوف السوق. وطالما ظل الخوف نشطًا، يستمر الاتجاه الصاعد. ولن يعود التركيز إلى الأساسيات الحقيقية إلا عندما يغادر الذعر السوق.

على المدى القريب، لا توجد مؤشرات على مثل هذا السيناريو.

لذا نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

أرباح موفقة للجميع!