Por Que as Intervenções Cambiais do Japão Estão Deixando de Funcionar

USD/JPY

Zona-chave: 159.50 - 160.50

Compra: 161.00 (em recuo após reteste de 160,00); alvo 162.50-163.50; StopLoss 160.40

Venda: 159.00 (em quebra firme de 160,00); alvo 157.50-156.50; StopLoss 159.60

As autoridades japonesas gastaram somas recordes para apoiar a moeda nacional, mas o efeito das intervenções tem sido limitado. O volume de títulos estrangeiros nas reservas internacionais do Japão diminuiu em US$ 75,6 bilhões — um valor que praticamente coincide com os gastos em operações cambiais de grande escala realizadas nos últimos meses.

A principal causa da pressão sobre o iene permanece inalterada: o diferencial de rendimentos entre os títulos públicos de dois anos dos Estados Unidos e do Japão continua a aumentar. Desde o início de fevereiro, o spread passou de 2,12% para 2,60%, mantendo a atratividade dos ativos denominados em dólares e incentivando posições contra a moeda japonesa.

Representantes oficiais do Ministério das Finanças do Japão confirmaram que as intervenções cambiais foram um dos principais fatores por trás da maior redução das reservas internacionais da história do país.

Lembramos

Para financiar as operações de apoio ao iene, Tóquio utilizou investimentos em títulos estrangeiros, incluindo títulos do Tesouro dos Estados Unidos.

Essa abordagem tem gerado preocupação em Washington. A administração Trump acompanha atentamente a situação do mercado de dívida americano e não tem interesse em uma venda em larga escala de títulos públicos por parte dos maiores detentores estrangeiros.

No entanto, o Japão realizou a maior intervenção cambial de sua história, em condições macroeconômicas significativamente diferentes das observadas anteriormente.

A principal característica da situação em 2026 é que o financiamento não ocorreu por meio do orçamento estatal nem através do Banco do Japão. Como antes, foi utilizado um fundo governamental especial — o Foreign Exchange Fund Special Account.

Vários fatores pressionaram simultaneamente a taxa de câmbio do iene:

• um novo aumento dos preços globais do petróleo;
• a escalada do conflito no Oriente Médio;
• o aumento da procura pelo dólar como ativo de refúgio;
• o aumento dos custos de importação de energia para o Japão;
• a manutenção de rendimentos mais elevados dos títulos americanos.

Nesse contexto, o mercado aumentou ativamente as posições vendidas contra a moeda japonesa. Segundo estimativas da Reuters, o volume de posições curtas especulativas aproximou-se de US$ 9 bilhões.

• Washington ainda não demonstrou descontentamento aberto com as ações de Tóquio. O secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, expressou publicamente apoio ao governador do Banco do Japão, Kazuo Ueda, deixando claro que os Estados Unidos esperam novos aumentos das taxas de juros no Japão.
• No final de maio, as reservas internacionais do Japão haviam caído para US$ 1,09 trilhão. Apesar da redução, esse volume continua sendo suficiente para realizar novas intervenções, caso necessário.
• Os depósitos em moeda estrangeira, que também podem ser utilizados como fonte de financiamento, permaneceram praticamente inalterados em US$ 162 bilhões.
• A venda de títulos do governo dos Estados Unidos ainda não é considerada uma ameaça crítica para o mercado. Consequências mais sérias poderiam surgir caso houvesse uma venda em larga escala de Treasuries de 10 anos, o que poderia desequilibrar a oferta e a procura no mercado da dívida pública americana.
• Na prática, as autoridades japonesas reconhecem que a redução adicional das suas posições em títulos americanos está deixando de ser apenas uma questão de política cambial e tornando-se também um fator de estabilidade financeira global.

A atenção dos participantes do mercado também está voltada para a reunião do Banco do Japão, marcada para os dias 15 e 16 de junho. Espera-se que seja discutida a possibilidade de novos aumentos das taxas de juros.

Ao mesmo tempo, o mercado atribui cerca de 92% de probabilidade a um aperto monetário em junho, mas o iene continua a negociar próximo dos níveis que anteriormente já motivaram intervenções cambiais.

Além disso, no final de junho, o Departamento do Tesouro dos Estados Unidos publicará o seu próximo relatório semestral sobre política cambial. O Japão continua entre os dez países que permanecem sob monitoramento reforçado por Washington.

Qual é o resultado?

A principal conclusão é que a eficácia das intervenções cambiais está diminuindo gradualmente.

Pressão adicional sobre o iene também vem do conflito envolvendo Estados Unidos, Israel e Irã. O Japão depende quase totalmente da importação de recursos energéticos, e mais de 95% do petróleo importado pelo país vem do Oriente Médio.

O aumento dos preços do petróleo eleva automaticamente a necessidade de dólares por parte da economia japonesa para pagar as importações, intensificando a pressão sobre a moeda nacional.

Após gastar ¥11,7 trilhões, o mercado retornou relativamente rápido aos níveis que anteriormente haviam levado as autoridades a intervir. Isso demonstra que os fluxos fundamentais de capital continuam muito mais fortes do que as ações diretas do governo.

Para o mercado, este é um sinal importante. Os investidores perceberam que mesmo intervenções de aproximadamente US$ 73 bilhões não foram capazes de alterar a tendência de longo prazo de enfraquecimento do iene.

Para o Ministério das Finanças do Japão, isso cria um problema sério: cada nova rodada de apoio à moeda nacional exige volumes cada vez maiores de capital, enquanto a eficácia dessas medidas continua a diminuir gradualmente.

Portanto, agimos com prudência e evitamos riscos desnecessários.

Bons lucros a todos!