Що робить ралі дорогоцінних металів особливим

XAU/USD

Ключова зона: 4,150.00 - 4,250.00

Купівля: 4,350.00 (на тлі сильного позитивного фундаментального фону); ціль: 4,500-4,750; Stop Loss: 0.00

Продаж: 4,100.00 (на відкаті після повторного тестування рівня 4,200); ціль: 3,750.00; Stop Loss: 0.00

Однією з найбільших ринкових історій 2026 року стало надзвичайне зростання цін на золото та срібло. За останні 12 місяців срібло подорожчало на 80%. Золото зросло приблизно на 30% за останній рік і більш ніж на 125% за останні п’ять років.

Ралі дорогоцінних металів вражає, однак зараз золото завершує свій найгірший квартал майже за десятиліття. На ціни тиснуть війна в Ірані, очікування підвищення процентних ставок у США та IPO SpaceX, яке «витягує» ліквідність із ринку.

Нагадаємо:

Для більшості інвесторів така динаміка виглядає негативним сигналом. Проте для професійних учасників ринку поточна ситуація цікава зовсім з іншої причини: вперше за тривалий час акції золотодобувних компаній стають привабливішими за саме золото. Інвестори починають шукати нові джерела прибутковості, а корекція на ринку золота створює нову точку входу.

Історично акції золотодобувних компаній демонстрували ефект операційного важеля щодо цін на золото. Якщо ціна золота зростає на 10%, прибуток компанії може збільшитися на 20–30% або навіть більше. Але цей механізм працює і після корекцій.

Навіть після зниження вартості золота поточні ціни залишаються значно вищими за рівні, на яких більшість виробників будували свої бізнес-плани. Середній показник All-In Sustaining Cost (AISC) серед великих золотодобувних компаній перебуває в діапазоні від $1,400 до $2,000 за унцію, тоді як золото торгується вище $4,000. Це означає, що бізнес продовжує отримувати надзвичайно високі прибуткові маржі.

Фактично ринок золота скоригувався, але економіка золотодобувного бізнесу залишається рекордно прибутковою.

Наприклад, за ціни золота $4,200 та собівартості близько $1,500 виробник отримує валову маржу приблизно $2,700 з кожної видобутої унції. Таких рівнів прибутковості галузь не демонструвала протягом більшої частини попереднього десятиліття.

У період стрімкого зростання золота інвестори віддавали перевагу прямому доступу через ETF-фонди та фізичний метал. Тепер, коли ринок перейшов у фазу корекції та консолідації, увага поступово зміщується до компаній, здатних генерувати грошовий потік навіть без подальшого зростання цін на золото.

За оцінками аналітиків VanEck, поточний рівень цін забезпечує золотодобувним компаніям рекордний вільний грошовий потік і дозволяє збільшувати дивіденди, проводити викуп власних акцій та фінансувати нові проєкти без суттєвого зростання боргового навантаження.

Іншими словами, інвестори отримують не лише доступ до золота, а й повноцінний бізнес із власним грошовим потоком.

Які компанії виглядають найпривабливіше?

• Agnico Eagle
  
  Компанія підтримує стабільний видобуток на рівні 3,3–3,5 млн унцій на рік і прогнозує показник AISC близько $1,475 за унцію. Навіть за поточних цін на золото це забезпечує надзвичайно високий рівень прибутковості. Компанія вже повідомила про рекордний вільний грошовий потік та збільшення дивідендних виплат.
  
• Newmont
  
  Найбільший у світі виробник золота залишається одним із головних бенефіціарів високих цін на дорогоцінний метал. Попри зростання витрат, масштаби виробництва дозволяють компанії розраховувати на суттєве збільшення грошових потоків навіть без нових історичних максимумів золота.
  
• Barrick Mining
  
  Компанія торгується з нижчими мультиплікаторами оцінки порівняно з деякими конкурентами та демонструє високу чутливість прибутку до змін цін на золото. Доходи Barrick від золота залишаються одними з найбільш динамічних серед великих виробників.
  

І який результат?

Проблема полягає в тому, що інвестори продовжують оцінювати золотодобувні компанії через призму попередніх циклів, коли висока інфляція витрат швидко нівелювала вигоди від зростання цін на дорогоцінні метали.

Сьогодні ситуація виглядає інакше. Незважаючи на підвищення виробничих витрат, середній прибуток на одну унцію залишається на рекордних рівнях. За оцінками S&P Global, більшість виробників навіть після зростання витрат на оплату праці, енергію та роялті зберігають маржу AISC понад $3,000 за унцію.

Водночас багато акцій сектору торгуються з прогнозними коефіцієнтами P/E на рівні приблизно 10–13, що значно нижче оцінок технологічного сектору та американського фондового ринку загалом.

Позитивний сценарій не є гарантованим. Основний ризик полягає в подальшому падінні золота нижче позначки $4,000 за унцію, якщо долар США зміцниться, а Федеральна резервна система розпочне новий цикл підвищення ставок. Додатковий тиск можуть створити зростання виробничих витрат і підвищення податкового навантаження в окремих гірничодобувних юрисдикціях.

Проте навіть у такому сценарії більшість великих виробників зберігають значний запас міцності завдяки рекордному розриву між ринковою ціною золота та собівартістю його видобутку. На даний момент акції золотодобувних компаній можуть виявитися більш привабливим інструментом, ніж саме золото.

Тож діємо розумно та уникаємо зайвих ризиків.

Профітів вам!