¿Qué hace interesante el rally de los metales preciosos?

XAU/USD

Zona clave: 4.150,00 - 4.250,00

Compra: 4.350,00 (sobre una sólida base positiva); objetivo 4.500-4.750; StopLoss 0,00

Venta: 4.100,00 (en un retroceso tras volver a probar los 4.200); objetivo 3.750,00; StopLoss 0,00

Una de las historias más destacadas de los mercados en 2026 ha sido el extraordinario desempeño del oro y la plata. La plata ha ganado un 80% durante los últimos 12 meses. El oro ha subido aproximadamente un 30% en el último año y más de un 125% en los últimos cinco años.

El rally de los metales preciosos es impresionante; sin embargo, el oro está completando actualmente su peor trimestre en casi una década. Los precios están siendo presionados por la guerra en Irán, las expectativas de subidas de tipos de interés en Estados Unidos y la salida a bolsa de SpaceX, que está “absorbiendo” liquidez del mercado.

Recordemos:

Para la mayoría de los inversores, esta dinámica parece una señal negativa. Sin embargo, para los participantes profesionales del mercado, la situación actual resulta interesante por una razón completamente distinta: por primera vez en mucho tiempo, las acciones de las compañías mineras de oro están volviéndose más atractivas que el propio oro. Los inversores comienzan a buscar una nueva fuente de rentabilidad, mientras que la corrección del oro está creando un nuevo punto de entrada.

Históricamente, las acciones mineras han mostrado un efecto de apalancamiento operativo respecto al precio del oro. Si el precio del oro aumenta un 10%, los beneficios de una compañía pueden crecer un 20-30% o incluso más. Pero este mecanismo también funciona después de las correcciones.

Incluso tras la caída del oro, los precios actuales siguen estando muy por encima de los niveles sobre los cuales la mayoría de los productores elaboraron sus planes de negocio. El coste medio All-In Sustaining Cost (AISC) entre los principales productores oscila entre 1.400 y 2.000 dólares por onza, mientras que el oro cotiza por encima de los 4.000 dólares. Esto significa que el negocio continúa disfrutando de márgenes de beneficio excepcionalmente elevados.

En la práctica, el mercado del oro ha corregido, pero la economía de la minería aurífera sigue mostrando niveles récord de rentabilidad.

Por ejemplo, con el oro cotizando a 4.200 dólares y unos costes de producción cercanos a los 1.500 dólares, un productor conserva un margen bruto aproximado de 2.700 dólares por cada onza extraída. La industria no había mostrado niveles de rentabilidad semejantes durante gran parte de la década anterior.

Durante el período de rápida apreciación del oro, los inversores prefirieron la exposición directa mediante ETF y metal físico. Ahora que el mercado ha entrado en una fase de corrección y consolidación, la atención se está desplazando gradualmente hacia empresas capaces de generar flujo de caja incluso sin nuevas subidas en el precio del oro.

Según los analistas de VanEck, los niveles actuales de precios proporcionan a las compañías mineras flujos de caja libres récord y les permiten aumentar dividendos, realizar recompras de acciones y financiar nuevos proyectos sin incrementar significativamente su carga de deuda.

En otras palabras, los inversores no solo obtienen exposición al oro, sino también a un negocio plenamente operativo con generación de caja.

¿Qué compañías parecen las más atractivas?

• Agnico Eagle
  
  La compañía mantiene una producción estable de entre 3,3 y 3,5 millones de onzas al año y prevé un AISC cercano a 1.475 dólares por onza. Incluso con los precios actuales del oro, esto proporciona un nivel excepcionalmente alto de rentabilidad. La empresa ya ha informado de un flujo de caja libre récord y ha aumentado sus dividendos.
  
• Newmont
  
  El mayor productor de oro del mundo sigue siendo uno de los principales beneficiarios de los elevados precios del oro. A pesar del aumento de los costes, la escala de producción permite esperar un crecimiento significativo de los flujos de caja incluso sin nuevos máximos históricos del metal.
  
• Barrick Mining
  
  La compañía cotiza con múltiplos de valoración más bajos que algunos competidores y mantiene una alta sensibilidad de sus beneficios a las variaciones en el precio del oro. Los ingresos procedentes del oro continúan siendo de los que más rápido crecen entre los grandes productores.
  

¿Y cuál es el resultado?

El problema es que los inversores siguen evaluando a las compañías mineras a través del prisma de ciclos anteriores, cuando la elevada inflación de costes absorbía rápidamente los beneficios derivados del aumento de los precios de los metales.

Hoy la situación es diferente. A pesar del incremento de los costes de producción, el beneficio medio por onza permanece en niveles récord. Según estimaciones de S&P Global, la mayoría de los productores mantienen un margen AISC superior a los 3.000 dólares por onza incluso después del aumento de los costes laborales, energéticos y de las regalías.

Al mismo tiempo, muchas acciones del sector cotizan con ratios P/E futuros de aproximadamente 10-13 veces, significativamente por debajo de las valoraciones del sector tecnológico y del mercado estadounidense en general.

El escenario positivo no está garantizado. El principal riesgo es una caída adicional del oro por debajo de la zona de 4.000 dólares por onza si el dólar estadounidense se fortalece y la Reserva Federal inicia un nuevo ciclo de subidas de tipos. Una presión adicional podría provenir del aumento de los costes de producción y de mayores cargas fiscales en determinadas jurisdicciones mineras.

Sin embargo, incluso bajo ese escenario, la mayoría de los grandes productores conservan un importante margen de seguridad gracias a la diferencia récord entre el precio de mercado del oro y los costes de producción. En la actualidad, las compañías mineras de oro podrían resultar un instrumento más atractivo que el propio oro.

Por lo tanto, actuamos con prudencia y evitamos riesgos innecesarios.

¡Beneficios para todos!