NFP перевершив усі прогнози: долар вірить, облігації залишаються скептичними

EUR/USD

Ключова зона: 1.1100 - 1.1200

Купівля: 1.1250 (за сильного позитивного фундаментального фону) ; ціль 1.1400-1.1450; StopLoss 1.1190

Продаж: 1.1100 (за впевненого пробою вище 1.1120) ; ціль 1.0950; StopLoss 1.1160

Несподіваний стрибок зайнятості змінює ринкові очікування щодо процентних ставок Федеральної резервної системи. Однак якість опублікованих даних і динаміка дохідності облігацій визначатимуть, наскільки стійким виявиться зміцнення долара.

Публікація жовтневого звіту про зайнятість у США 6 листопада суттєво змінила короткостроковий баланс фундаментальних чинників на валютному ринку.

Нагадаємо:

Економіка США створила 165,000 робочих місць поза сільськогосподарським сектором проти консенсус-прогнозу 65,000, тоді як рівень безробіття знизився з 4.2% до 4.1%. BLS переглянуло серпневий показник до 186,000 (+53,000), а вересневий — до 60,000 (+31,000). Сукупне зростання зайнятості за останні три місяці досягло 411,000, що відповідає середньомісячному приросту 137,000. Це значно перевищує середній показник 48,000, зафіксований за попередні 12 місяців.

Для Федеральної резервної системи, яка має балансувати між стійкістю ринку праці та інфляційними загрозами, така статистика стала додатковим аргументом проти пом'якшення монетарної політики.

Фактичний жовтневий показник перевищив прогноз у 2.54 раза. Але наскільки цей результат відображає реальне прискорення найму працівників, а не тимчасові викривлення, пов'язані з особливостями вибірки, сезонними коригуваннями та поданням звітності компаніями?

Подальші перегляди можуть поставити під сумнів не лише початкову оцінку зайнятості, а й обґрунтованість зміцнення долара, яке вже відбулося.

Звісно, суттєва розбіжність між фактичним результатом і консенсус-прогнозом не є доказом недостовірності статистики, а тим більше її навмисної фальсифікації. Проте перегляди даних за попередні місяці в поєднанні із суперечливою динамікою дохідності викликають сумніви щодо стійкості імпульсу та підвищують імовірність розвороту основних валютних пар проти долара.

Долар зростає, але ринок облігацій не поспішає підтверджувати тренд

Реакція фінансових ринків продемонструвала, що інвестори сприйняли сильний NFP насамперед як обґрунтування для збереження Федеральною резервною системою більш яструбиної монетарної політики.

Однак тут проявляється фундаментальна суперечність. Сильна зайнятість підтримує долар через перегляд очікувань щодо процентних ставок, але сама по собі не гарантує тривалого зростання дохідності або подальшого ралі долара. Якщо учасники ринку почнуть сумніватися в достовірності статистики або переключать увагу на загрозу економічного уповільнення, початкове зміцнення долара може виявитися надмірним.

Чи могло BLS суттєво викривити статистику?

Необхідно розрізняти три принципово різні гіпотези:

• Звичайна статистична похибка. NFP — це попередня статистична оцінка, а не вичерпний підрахунок кожного створеного робочого місця. У міру надходження додаткової звітності початкові показники регулярно переглядаються.
• Систематичне зміщення оцінок. Якщо алгоритми сезонного коригування або склад компаній, що подають звітність, недостатньо точно відображають структурні зміни в економіці, відхилення можуть зберігатися протягом кількох місяців поспіль. Таке зміщення може створювати ілюзію прискорення або уповільнення зайнятості без будь-якого навмисного втручання.
• Навмисне викривлення статистики з метою впливу на фінансові ринки. Теоретично таку гіпотезу не можна виключати з розгляду. Однак для її підтвердження потрібні незалежні докази або результати офіційного розслідування.

Реакція ринків не може слугувати інструментом перевірки статистичної достовірності звітів BLS. Водночас категорично неправильно прирівнювати перевищення консенсус-прогнозу на 153.8% до статистичної похибки такого самого масштабу.

Отже, який результат?

Ризик подальших переглядів показників зайнятості об'єктивно існує, і його необхідно враховувати під час розроблення торгових стратегій. Однак наявна інформація не дає достатніх підстав стверджувати, що жовтневий NFP був завищений, а тим більше звинувачувати BLS у навмисному введенні учасників ринку в оману.

Для трейдерів головна загроза полягає навіть не в потенційній помилці статистичного відомства. Набагато небезпечнішою є ситуація, коли ринок надає надмірного значення одному звіту, перетворюючи несподівано сильні дані на невиправдано агресивні очікування подальшого підвищення процентних ставок.

Тому не варто намагатися наздогнати зміцнення долара, яке вже відбулося. Продаж після підтвердженої корекції є кращим варіантом за умови, що ринок процентних ставок продовжує підтримувати сценарій яструбиної монетарної політики Федеральної резервної системи.

Тож діємо розумно й уникаємо зайвих ризиків.

Прибутків усім!