非农就业数据远超预期：美元信心增强，债券市场仍持怀疑态度

EUR/USD

关键区域：1.1100 - 1.1200

买入：1.1250（在强劲利好基本面支持下）；目标 1.1400-1.1450；StopLoss 1.1190

卖出：1.1100（在明确向上突破 1.1120 后）；目标 1.0950；StopLoss 1.1160

就业人数意外激增，正在改变市场对美联储利率政策的预期。然而，已公布数据的质量以及债券收益率的走势，将决定美元升值究竟能够持续多久。

11 月 6 日公布的美国 10 月就业报告，显著改变了外汇市场短期基本面因素的力量对比。

回顾一下：

美国经济新增 165,000 个非农就业岗位，远高于市场一致预期的 65,000 个，同时失业率从 4.2% 降至 4.1%。美国劳工统计局（BLS）将 8 月就业数据修正为 186,000 个（上调 53,000 个），将 9 月数据修正为 60,000 个（上调 31,000 个）。过去三个月的就业增长总量达到 411,000 个，相当于月均新增 137,000 个。这显著高于此前 12 个月月均新增 48,000 个的水平。

对于必须在劳动力市场韧性与通胀威胁之间寻求平衡的美联储而言，这些统计数据为不放松货币政策提供了额外理由。

10 月实际就业数据达到预测值的 2.54 倍。但这一结果在多大程度上反映了企业招聘活动真正加速，而不是与抽样特征、季节性调整以及企业报告提交情况有关的暂时性偏差？

后续数据修正不仅可能使最初的就业形势评估受到质疑，也可能动摇此前美元已经升值的基本面依据。

当然，实际结果与市场一致预期之间存在巨大差距，并不能证明统计数据不可靠，更不能证明数据遭到蓄意造假。然而，前几个月数据的修正，加上债券收益率走势相互矛盾，确实使市场对当前动能的可持续性产生怀疑，并增加主要货币对相对于美元出现反转的可能性。

美元正在上涨，但债券市场并不急于确认这一趋势

金融市场的反应表明，投资者主要将强劲的非农就业数据解读为美联储维持更加鹰派货币政策立场的理由。

然而，这也暴露出一个根本性矛盾。强劲的就业数据通过改变利率预期支撑美元，但其本身并不能保证债券收益率长期上升，也不能保证美元继续上涨。如果市场参与者开始质疑统计数据的可靠性，或者将注意力转向经济放缓的威胁，那么美元最初的升值幅度可能被证明过大。

美国劳工统计局是否可能严重扭曲了统计数据？

必须区分三种本质上不同的假设：

• 普通统计误差。非农就业数据是一项初步统计估计，而不是对每一个新增就业岗位的完整统计。随着更多报告陆续提交，初始数据通常会进行常规修正。
• 系统性估计偏差。如果季节性调整算法或提交报告的企业构成未能充分反映经济结构性变化，那么偏差可能连续数月存在。这种偏差可能在没有任何蓄意干预的情况下，造成就业增长加速或放缓的假象。
• 为影响金融市场而蓄意扭曲统计数据。从理论上讲，不能完全排除这种假设。然而，要证实这一点，需要独立证据或官方调查结果。

市场反应不能作为验证美国劳工统计局报告统计可靠性的工具。同时，将实际数据比市场一致预期高出 153.8% 直接等同于相同幅度的统计误差，也是完全错误的。

那么，结果是什么？

就业数据后续被修正的风险客观存在，在制定交易策略时必须加以考虑。然而，现有信息并不足以证明 10 月非农就业数据被高估，更不足以指控美国劳工统计局蓄意误导市场参与者。

对于交易者而言，主要威胁甚至不在于统计机构可能出现的错误。更危险的是，市场过度重视单一报告，将意外强劲的数据转化为对未来进一步加息过于激进且缺乏充分依据的预期。

因此，我们不应试图追逐已经发生的美元涨势。如果利率市场继续支持美联储维持鹰派货币政策的情景，那么在确认出现回调后卖出将是更好的选择。

所以，我们要明智行事，避免不必要的风险。

祝大家盈利！