NFP разрушил прогнозы: доллар верит, облигации сохраняют скепсис

EUR/USD

Ключевая зона: 1.1100 - 1.1200

Покупка: 1.1250 (при сильном позитивном фундаментальном фоне) ; цель 1.1400-1.1450; StopLoss 1.1190

Продажа: 1.1100 (при уверенном пробое выше 1.1120) ; цель 1.0950; StopLoss 1.1160

Неожиданный скачок занятости меняет ожидания рынка относительно процентных ставок Федеральной резервной системы. Однако качество опубликованных данных и динамика доходностей облигаций определят, насколько устойчивым окажется укрепление доллара.

Публикация октябрьского отчета по занятости в США 6 ноября существенно изменила краткосрочный баланс фундаментальных факторов на валютном рынке.

Напоминание:

Экономика США создала 165,000 рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора при консенсус-прогнозе 65,000, а уровень безработицы снизился с 4.2% до 4.1%. BLS пересмотрело августовский показатель до 186,000 (+53,000), а сентябрьский — до 60,000 (+31,000). Совокупный прирост занятости за последние три месяца достиг 411,000, что эквивалентно среднемесячному увеличению на 137,000. Это значительно превышает средний показатель 48,000, зафиксированный за предыдущие 12 месяцев.

Для Федеральной резервной системы, которой необходимо балансировать между устойчивостью рынка труда и инфляционными угрозами, такая статистика стала дополнительным аргументом против смягчения денежно-кредитной политики.

Фактический октябрьский показатель превысил прогноз в 2.54 раза. Но в какой степени этот результат отражает реальное ускорение найма, а не временные искажения, связанные с особенностями выборки, сезонными корректировками и предоставлением отчетности компаниями?

Последующие пересмотры могут поставить под сомнение не только первоначальную оценку занятости, но и обоснованность уже произошедшего укрепления доллара.

Разумеется, существенное расхождение между фактическим результатом и консенсус-прогнозом не является доказательством недостоверности статистики, тем более ее преднамеренной фальсификации. Тем не менее пересмотры данных за предыдущие месяцы в сочетании с противоречивой динамикой доходностей вызывают сомнения в устойчивости импульса и повышают вероятность разворота основных валютных пар против доллара.

Доллар растет, но рынок облигаций не спешит подтверждать тренд

Реакция финансовых рынков показала, что инвесторы восприняли сильные данные NFP прежде всего как обоснование для сохранения Федеральной резервной системой более ястребиного курса денежно-кредитной политики.

Однако здесь проявляется фундаментальное противоречие. Сильная занятость поддерживает доллар через пересмотр ожиданий по процентным ставкам, но сама по себе не гарантирует продолжительного роста доходностей или дальнейшего ралли доллара. Если участники рынка начнут сомневаться в достоверности статистики или переключат внимание на угрозу замедления экономики, первоначальное укрепление доллара может оказаться чрезмерным.

Могло ли BLS существенно исказить статистику?

Необходимо различать три принципиально разные гипотезы:

• Обычная статистическая погрешность. NFP представляет собой предварительную статистическую оценку, а не исчерпывающий подсчет каждого созданного рабочего места. По мере поступления дополнительной отчетности первоначальные показатели регулярно пересматриваются.
• Систематическое смещение оценок. Если алгоритмы сезонной корректировки или состав отчитывающихся компаний недостаточно точно отражают структурные изменения в экономике, отклонения могут сохраняться на протяжении нескольких месяцев подряд. Такое смещение способно создавать иллюзию ускорения или замедления занятости без какого-либо преднамеренного вмешательства.
• Преднамеренное искажение статистики с целью влияния на финансовые рынки. Теоретически такую гипотезу нельзя исключать из рассмотрения. Однако для ее подтверждения необходимы независимые доказательства или результаты официального расследования.

Реакция рынков не может служить инструментом проверки статистической достоверности отчетов BLS. В то же время категорически неправильно приравнивать превышение консенсус-прогноза на 153.8% к статистической ошибке аналогичного масштаба.

И каков результат?

Риск последующих пересмотров показателей занятости объективно существует, и его необходимо учитывать при разработке торговых стратегий. Однако имеющаяся информация не дает достаточных оснований утверждать, что октябрьский NFP был завышен, и тем более обвинять BLS в преднамеренном введении участников рынка в заблуждение.

Для трейдеров главная угроза заключается даже не в потенциальной ошибке статистического ведомства. Гораздо опаснее ситуация, когда рынок придает чрезмерное значение одному отчету, превращая неожиданно сильные данные в неоправданно агрессивные ожидания дальнейшего повышения процентных ставок.

Поэтому не стоит пытаться догонять уже состоявшееся укрепление доллара. Предпочтительнее рассматривать продажи после подтвержденной коррекции при условии, что рынок процентных ставок продолжает поддерживать сценарий ястребиной денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы.

Поэтому действуем разумно и избегаем ненужных рисков.

Всем профита!