Інфляція та нафта — дві головні проблеми для ФРС

EUR/USD

Ключова зона: 1.1380 - 1.1450

Купівля: 1.1450 (за сильного позитивного фундаментального фону); ціль 1.1650-1.1700; StopLoss 1.1380

Продаж: 1.1350 (на відкаті після повторного тестування 1.1400); ціль 1.1150; StopLoss 1.1420

Федеральна резервна система знову опинилася в центрі одного з найскладніших періодів останніх років. Великі інституційні інвестори продовжують очікувати зниження процентних ставок, тоді як фінансові ринки дедалі активніше закладають у ціни можливість ще одного підвищення ставки вже протягом найближчих кількох місяців.

Розбіжність в очікуваннях зумовлена високою невизначеністю щодо інфляції, цін на енергоносії та перспектив економічного зростання США.

Нагадаємо:

• Економісти очікують перше зниження ставки на 25 базисних пунктів лише в третьому кварталі 2027 року.
• Ф'ючерсні ринки допускають можливість ще одного підвищення ставки вже у вересні.
• Базова інфляція залишається підвищеною на рівні 3,4%.
• Ціни на нафту поблизу $100 за барель підвищують ризик нової хвилі інфляційного тиску.

Прогноз щодо зниження ставок уже було перенесено на один квартал пізніше порівняно з очікуваннями в червні. Водночас оцінки аналітиків продовжують суттєво відрізнятися від ринкових очікувань, оскільки інвестори дедалі частіше розглядають можливість додаткового посилення монетарної політики.

Інфляція залишається головним джерелом невизначеності. У липневому звіті Федеральної резервної системи зазначалося, що:

• індекс PCE зріс до 4,1%;
• енергетична складова PCE збільшилася на 24% порівняно з попереднім роком;
• конфлікт на Близькому Сході залишається одним із ключових джерел інфляційного ризику.

Кілька представників Федеральної резервної системи вже попередили, що якщо стійка інфляція збережеться, центральному банку може знадобитися знову підвищити процентні ставки.

Водночас нинішня ситуація суттєво відрізняється, наприклад, від інфляційної кризи 2022 року. Тоді зростання цін було зумовлене відновленням світового попиту після пандемії. Сьогодні головне джерело інфляційного тиску знаходиться на стороні пропозиції. Дорога нафта поступово підвищує вартість пального, логістики, авіаперевезень, хімічної продукції та продуктів харчування.

Такий тип інфляції створює значно складнішу проблему для центрального банку. Вищі процентні ставки практично не здатні збільшити світову пропозицію нафти, а це означає, що ефективність традиційної монетарної політики є значно нижчою.

Особливу увагу слід приділяти не лише загальному рівню інфляції, а й швидкості, з якою інфляція поширюється на сектор послуг. Зрештою цей процес може переконати більшість членів FOMC підтримати більш жорстку монетарну політику.

Така значна розбіжність в очікуваннях має прямі наслідки для фінансових ринків. Прогнози щодо процентних ставок визначають динаміку дохідності казначейських облігацій, вартості іпотеки, корпоративних витрат на запозичення та оцінок фондового ринку. Якщо зниження ставок справді буде відкладене до 2027 року, вартість фінансування залишатиметься високою значно довше, ніж очікували інвестори.

Що це означає?

Ринок зараз перебуває у надзвичайно незвичній ситуації, коли одні й ті самі макроекономічні показники підтримують прямо протилежні висновки щодо майбутньої політики Федеральної резервної системи. Саме тому кожен новий звіт щодо CPI, PPI або PCE спричиняє настільки масштабний перегляд очікувань.

Не менш важливою залишається різниця між підходами Федеральної резервної системи та Європейського центрального банку. Наразі ця розбіжність значно сильніше впливає на EUR/USD, ніж більшість традиційних макроекономічних показників.

Поки Федеральна резервна система демонструє більшу готовність, ніж ЄЦБ, зберігати жорстку монетарну політику, фундаментальна перевага залишатиметься на боці долара. Це підтримує попит на американські активи та посилює тиск на європейську валюту.

Однак якщо інфляція у Сполучених Штатах почне сповільнюватися швидше, ніж у єврозоні, ситуація може швидко змінитися. Будь-яке стійке послаблення цінового тиску або зміна риторики Федеральної резервної системи можуть стати каталізатором нового етапу зміцнення євро.

Тому діємо виважено та уникаємо зайвих ризиків.

Прибутків усім!