Инфляция и нефть — две главные проблемы для ФРС

EUR/USD

Ключевая зона: 1.1380 - 1.1450

Покупка: 1.1450 (при сильном позитивном фундаментальном фоне); цель 1.1650-1.1700; StopLoss 1.1380

Продажа: 1.1350 (при откате после повторного тестирования уровня 1.1400); цель 1.1150; StopLoss 1.1420

Федеральная резервная система вновь оказалась в центре одного из самых сложных периодов последних лет. Крупные институциональные инвесторы продолжают ожидать снижения процентных ставок, тогда как финансовые рынки всё активнее закладывают в цены вероятность ещё одного повышения ставки уже в ближайшие несколько месяцев.

Такое расхождение ожиданий обусловлено высокой неопределённостью вокруг инфляции, цен на энергоносители и перспектив экономического роста США.

Напомним:

• Экономисты ожидают первого снижения процентной ставки на 25 базисных пунктов только в третьем квартале 2027 года.
• Фьючерсные рынки допускают возможность ещё одного повышения ставки уже в сентябре.
• Базовая инфляция остаётся высокой — 3,4%.
• Цены на нефть вблизи $100 за баррель повышают риск новой волны инфляционного давления.

Прогноз по снижению ставок уже был перенесён на один квартал позже по сравнению с ожиданиями июня. В то же время оценки аналитиков продолжают существенно расходиться с ожиданиями рынка, поскольку инвесторы всё чаще рассматривают возможность дополнительного ужесточения денежно-кредитной политики.

Инфляция остаётся главным источником неопределённости. В июльском отчёте Федеральной резервной системы отмечается, что:

• индекс PCE вырос до 4,1%;
• энергетическая составляющая PCE увеличилась на 24% по сравнению с предыдущим годом;
• конфликт на Ближнем Востоке остаётся одним из ключевых источников инфляционных рисков.

Несколько представителей Федеральной резервной системы уже предупредили, что если устойчивая инфляция сохранится, центральному банку может потребоваться вновь повысить процентные ставки.

В то же время нынешняя ситуация существенно отличается, например, от инфляционного кризиса 2022 года. Тогда рост цен был обусловлен восстановлением мирового спроса после пандемии. Сегодня главным источником инфляционного давления выступает предложение. Дорогая нефть постепенно увеличивает стоимость топлива, логистики, авиаперевозок, химической продукции и продуктов питания.

Такой тип инфляции представляет для центрального банка значительно более сложную проблему. Повышение процентных ставок практически не способно увеличить мировое предложение нефти, а значит, эффективность традиционной денежно-кредитной политики оказывается значительно ниже.

Особое внимание следует уделять не только общему уровню инфляции, но и скорости её распространения на сектор услуг. Именно этот процесс в конечном итоге может убедить большинство членов FOMC поддержать более жёсткую денежно-кредитную политику.

Столь значительное расхождение ожиданий имеет прямые последствия для финансовых рынков. Прогнозы по процентным ставкам определяют динамику доходности казначейских облигаций, стоимость ипотечных кредитов, корпоративных заимствований и оценку фондового рынка. Если снижение ставок действительно будет отложено до 2027 года, стоимость финансирования останется высокой значительно дольше, чем ранее ожидали инвесторы.

Что это означает?

Сейчас рынок находится в крайне необычной ситуации, когда одни и те же макроэкономические показатели одновременно подтверждают прямо противоположные выводы относительно будущей политики Федеральной резервной системы. Именно поэтому каждая новая публикация данных по CPI, PPI или PCE вызывает столь масштабный пересмотр ожиданий.

Не менее важным остаётся различие в подходах Федеральной резервной системы и Европейского центрального банка. В настоящее время именно это расхождение оказывает гораздо более сильное влияние на динамику EUR/USD, чем большинство традиционных макроэкономических показателей.

Пока Федеральная резервная система демонстрирует большую готовность, чем ЕЦБ, сохранять жёсткую денежно-кредитную политику, фундаментальное преимущество будет оставаться на стороне доллара. Это поддерживает спрос на американские активы и усиливает давление на европейскую валюту.

Однако если инфляция в Соединённых Штатах начнёт замедляться быстрее, чем в еврозоне, ситуация может быстро измениться. Любое устойчивое ослабление ценового давления или изменение риторики Федеральной резервной системы способно стать катализатором нового этапа укрепления евро.

Поэтому действуем разумно и избегаем лишних рисков.

Профита всем!