Європа мріє про глобальну біржу

SP500

Ключова зона: 7,550 - 7,650

Купівля: 7,650 (за сильного позитивного фундаментального фону); ціль 7,750-7,800; StopLoss 7,580

Продаж: 7,500 (за впевненого пробою вище 7,550); ціль 7,300--7,350; StopLoss 7,570

Європа хоче утримати капітал у себе, але одного злиття недостатньо, щоб конкурувати зі США. Потенційне об'єднання Euronext і Deutsche Börse може створити найбільшу загальноєвропейську ринкову інфраструктуру. Але поки що це лише ідея, тоді як відставання Європи від США за глибиною ринку капіталу залишається системним.

ЄС знову обговорює проєкт, який може змінити архітектуру його фондового ринку: об'єднання Euronext і Deutsche Börse. Ідея не нова, але тепер вона отримала додатковий економічний і політичний імпульс — ЄС намагається зменшити фрагментацію ринку капіталу та зупинити перехід великих лістингів до США.

Водночас важливо не плутати заяви про потенційну угоду з реальними переговорами. Станом на 17 вересня 2026 року переговорів між компаніями немає.

Нагадаємо:

Масштаб потенційного об'єднання справді значний. Euronext працює у восьми європейських країнах, включно з Францією, Нідерландами та Італією, а її ринкова капіталізація оцінюється приблизно в €16 мільярдів. Deutsche Börse, оцінена приблизно в €50 мільярдів, контролює Франкфуртську фондову біржу та Eurex — одну з найбільших у світі платформ деривативів. Європа програє США не через кількість бірж, а через масштаб капіталу.

Проблема полягає в тому, що ринок капіталу залишається фрагментованим між національними юрисдикціями, регуляторами та інфраструктурами.

У 2024 році сукупна капіталізація фондових ринків ЄС становила близько 73% ВВП регіону. У США цей показник досяг 270%. Крім того, частка США у глобальній ринковій капіталізації акцій у вільному обігу перевищила 60% на початку 2025 року порівняно з приблизно 40% після глобальної фінансової кризи.

Це не просто статистичний розрив. Чим глибший ринок, тим більше капіталу він може поглинути, тим вища ліквідність і тим нижча вартість великих угод.

Американські Nasdaq і NYSE концентрують величезну базу емітентів, інституційних інвесторів і глобального капіталу. Європейська система побудована інакше: компанії та інвестори працюють через численні національні ринки, що обмежує економію від масштабу.

ЄЦБ зазначає, що фондові ринки США вже отримують переваги від більшої інтеграції, глибшої ліквідності, ширшої бази інституційних інвесторів і сильного технологічного сектору. З 2019 року кількість компаній на Nasdaq і NYSE також зростала швидше, ніж у найбільших європейських біржових групах.

Це вже не питання зручності лістингу. Це питання здатності ринку забезпечувати високі оцінки компаній. IPO йдуть туди, де є глибина ринку. Найгостріше проблема стоїть у технологічному секторі.

ЄЦБ виділив кілька показових прикладів: британська Arm обрала прямий лістинг на американському ринку у 2023 році, тоді як CRH, Linde, Flutter Entertainment та інші компанії залишили європейські біржі або перенесли свої лістинги до США.

Найгострішим проявом проблеми є первинний ринок. IPO йдуть туди, де є глибина ринку.

Потенційне об'єднання з'єднає німецький ринок з інфраструктурою Euronext і забезпечить ширший доступ до інвесторів у Франції, Італії, Нідерландах та інших країнах, де працює група.

За останнє десятиліття у США було проведено більш ніж утричі більше IPO, ніж у ЄС: у середньому близько 360 проти 107 розміщень на рік.

Для технологічних компаній ця різниця особливо важлива. ЄЦБ наводив конкретні приклади відтоку європейських компаній: Arm обрала США для свого IPO у 2023 році, тоді як CRH, Linde, Flutter Entertainment та кілька інших компаній перенесли свої лістинги з європейських бірж або відмовилися від лістингу в Європі.

Що дасть об'єднання Euronext і Deutsche Börse

Економічне обґрунтування потенційної угоди полягає в масштабі. Сьогодні європейський емітент виходить на ринок, який формально є єдиним, але на практиці залишається розділеним національними правилами, інфраструктурами та інвестиційними потоками. Наприклад, Euronext уже створила інтегровану систему в кількох країнах, але Німеччина — найбільша економіка ЄС — залишається поза цією структурою.

Об'єднання з Deutsche Börse з'єднає німецький ринок з інфраструктурою Euronext і розширить доступ емітентів та інвесторів до транскордонного капіталу. Для німецької компанії це означатиме потенційний доступ до інвесторів у Франції, Італії, Нідерландах та інших країнах, де працює Euronext.

Ринок уже закладає в ціни премію за консолідацію: динаміка цін акцій показує, що інвестори розглядають саму можливість угоди як джерело додаткової вартості.

Акції Euronext і Deutsche Börse зросли приблизно на 2% 14 вересня, тоді як обидві компанії з початку року додали приблизно 26%. Водночас акції London Stock Exchange Group зросли на 3.8%, також відображаючи переоцінку перспектив консолідації європейських бірж.

Якщо конкретних деталей не з'явиться, частина спекулятивної премії може бути відіграна назад. Однієї біржі недостатньо, щоб наздогнати США.

І який результат?

Потенційне об'єднання Euronext і Deutsche Börse справді може створити європейську біржову інфраструктуру світового рівня. Але це ще не буде європейським конкурентом Nasdaq і NYSE.

Головна цінність угоди полягає в іншому: вона може усунути частину інфраструктурної фрагментації та збільшити глибину ринку. Якщо об'єднання допоможе залучити більше IPO, підвищити ліквідність і розширити транскордонні потоки капіталу, воно стане одним з елементів масштабної перебудови європейського ринку.

Питання полягає в тому, чи зможе Європа нарешті створити достатньо глибокий єдиний ринок капіталу, щоб європейським компаніям було економічно вигідніше залучати кошти всередині регіону, а не шукати ліквідність і високі оцінки по той бік Атлантики.

Тож діємо розумно й уникаємо зайвих ризиків.

Прибутків усім!