Европа мечтает о глобальной бирже

SP500

Ключевая зона: 7,550 - 7,650

Покупка: 7,650 (при сильном позитивном фундаментальном фоне); цель 7,750-7,800; StopLoss 7,580

Продажа: 7,500 (при уверенном пробое выше 7,550); цель 7,300--7,350; StopLoss 7,570

Европа хочет удержать капитал у себя, но одного слияния недостаточно, чтобы конкурировать с США. Потенциальное объединение Euronext и Deutsche Börse может создать крупнейшую общеевропейскую рыночную инфраструктуру. Но пока это лишь идея, в то время как отставание Европы от США по глубине рынка капитала остается системным.

ЕС вновь обсуждает проект, который может изменить архитектуру его фондового рынка: объединение Euronext и Deutsche Börse. Идея не нова, но теперь она получила дополнительный экономический и политический импульс — ЕС пытается сократить фрагментацию рынка капитала и остановить миграцию крупных листингов в США.

При этом важно не путать заявления о потенциальной сделке с реальными переговорами. По состоянию на 17 сентября 2026 года переговоры между компаниями не ведутся.

Напоминание:

Масштаб потенциального объединения действительно значителен. Euronext работает в восьми европейских странах, включая Францию, Нидерланды и Италию, а ее рыночная капитализация оценивается примерно в €16 млрд. Deutsche Börse, оцениваемая примерно в €50 млрд, контролирует Франкфуртскую фондовую биржу и Eurex — одну из крупнейших в мире платформ деривативов. Европа проигрывает США не из-за количества бирж, а из-за масштаба капитала.

Проблема заключается в том, что рынок капитала остается фрагментированным между национальными юрисдикциями, регуляторами и инфраструктурами.

В 2024 году совокупная капитализация фондовых рынков ЕС составляла около 73% ВВП региона. В США этот показатель достиг 270%. Более того, доля США в глобальной рыночной капитализации free-float к началу 2025 года превысила 60% по сравнению примерно с 40% после глобального финансового кризиса.

Это не просто статистический разрыв. Чем глубже рынок, тем больше капитала он способен поглотить, тем выше ликвидность и тем ниже стоимость крупных сделок.

Американские Nasdaq и NYSE концентрируют огромную базу эмитентов, институциональных инвесторов и глобального капитала. Европейская система устроена иначе: компании и инвесторы работают через многочисленные национальные рынки, что ограничивает эффект масштаба.

ЕЦБ отмечает, что фондовые рынки США уже выигрывают благодаря большей интеграции, более глубокой ликвидности, более широкой базе институциональных инвесторов и сильному технологическому сектору. С 2019 года количество компаний на Nasdaq и NYSE также росло быстрее, чем в крупнейших европейских биржевых группах.

Это уже не вопрос удобства листинга. Это вопрос способности рынка обеспечивать высокие оценки компаний. IPO идут туда, где есть глубина рынка. Наиболее остро проблема стоит в технологическом секторе.

ЕЦБ выделил несколько показательных примеров: британская Arm выбрала прямой листинг на американском рынке в 2023 году, в то время как CRH, Linde, Flutter Entertainment и другие компании покинули европейские биржи или перенесли свои листинги в США.

Самое серьезное проявление проблемы — первичный рынок. IPO идут туда, где есть глубина рынка.

Потенциальное объединение связало бы немецкий рынок с инфраструктурой Euronext и обеспечило более широкий доступ к инвесторам во Франции, Италии, Нидерландах и других странах, где работает группа.

За последнее десятилетие в США было проведено более чем в три раза больше IPO, чем в ЕС: в среднем около 360 против 107 размещений в год.

Для технологических компаний разница особенно важна. ЕЦБ приводил конкретные примеры оттока европейских компаний: Arm выбрала США для своего IPO в 2023 году, в то время как CRH, Linde, Flutter Entertainment и несколько других компаний перенесли свои листинги с европейских бирж или отказались от листинга в Европе.

Что даст объединение Euronext и Deutsche Börse

Экономическая логика потенциальной сделки заключается в масштабе. Сегодня европейский эмитент выходит на рынок, который формально является единым, но на практике остается разделенным национальными правилами, инфраструктурами и инвестиционными потоками. Например, Euronext уже создала интегрированную систему в нескольких странах, но Германия — крупнейшая экономика ЕС — остается за пределами этой структуры.

Объединение с Deutsche Börse связало бы немецкий рынок с инфраструктурой Euronext и расширило доступ эмитентов и инвесторов к трансграничному капиталу. Для немецкой компании это означало бы потенциальный доступ к инвесторам во Франции, Италии, Нидерландах и других странах, где работает Euronext.

Рынок уже закладывает в цены премию за консолидацию: динамика акций показывает, что инвесторы рассматривают саму возможность сделки как источник дополнительной стоимости.

Акции Euronext и Deutsche Börse выросли примерно на 2% 14 сентября, при этом акции обеих компаний с начала года поднялись примерно на 26%. В то же время акции London Stock Exchange Group выросли на 3.8%, также отражая переоценку перспектив консолидации европейских бирж.

Если конкретные детали не появятся, часть спекулятивной премии может быть утрачена. Одной биржи недостаточно, чтобы догнать США.

И каков результат?

Потенциальное объединение Euronext и Deutsche Börse действительно может создать европейскую биржевую инфраструктуру мирового уровня. Но это еще не сделает ее европейским конкурентом Nasdaq и NYSE.

Главная ценность сделки заключается в другом: она может устранить часть инфраструктурной фрагментации и увеличить глубину рынка. Если объединение поможет привлечь больше IPO, повысить ликвидность и расширить трансграничные потоки капитала, оно станет одним из элементов масштабной перестройки европейского рынка.

Вопрос заключается в том, сможет ли Европа наконец создать достаточно глубокий единый рынок капитала, чтобы европейским компаниям было экономически выгоднее привлекать деньги внутри региона, а не искать ликвидность и более высокие оценки по другую сторону Атлантики.

Поэтому действуем разумно и избегаем ненужных рисков.

Всем профита!