欧洲梦想打造全球性交易所

SP500

关键区域：7,550 - 7,650

买入：7,650（在强劲正面基本面背景下）；目标7,750-7,800；StopLoss 7,580

卖出：7,500（在果断突破7,550上方时）；目标7,300--7,350；StopLoss 7,570

欧洲希望将资本留在本土，但仅靠合并还不足以与美国竞争。Euronext与Deutsche Börse潜在的合并可能会创建欧洲最大的泛欧市场基础设施。但目前这仍只是一个构想，而欧洲与美国在资本市场深度方面的差距依然具有系统性。

欧盟再次讨论一个可能改变其股票市场架构的项目：Euronext与Deutsche Börse的合并。这一想法并不新鲜，但如今获得了额外的经济和政治推动力——欧盟正试图减少资本市场碎片化，并阻止大型上市项目向美国迁移。

与此同时，重要的是不要把有关潜在交易的表态与实际谈判混为一谈。截至2026年9月17日，两家公司之间并不存在谈判。

提醒一下：

潜在合并的规模确实非常可观。Euronext在包括法国、荷兰和意大利在内的八个欧洲国家开展业务，其市值估计约为€16 billion。Deutsche Börse的估值约为€50 billion，控制着Frankfurt Stock Exchange和Eurex——全球最大的衍生品平台之一。欧洲落后于美国，并不是因为交易所数量不足，而是因为资本规模不足。

问题在于，资本市场仍然被分割在不同的国家司法管辖区、监管机构和基础设施之间。

2024年，欧盟股票市场的总市值约占该地区GDP的73%。在美国，这一数字达到270%。此外，到2025年初，美国在全球自由流通市值中的占比已超过60%，而全球金融危机之后这一比例约为40%。

这不仅仅是统计数据上的差距。市场越深，能够吸收的资本就越多，流动性就越高，大额交易的成本也就越低。

美国的Nasdaq和NYSE汇聚了庞大的发行人、机构投资者和全球资本基础。欧洲体系的结构则不同：企业和投资者通过众多国家级市场运作，这限制了规模经济效应。

ECB指出，美国股票市场已经受益于更高程度的整合、更深的流动性、更广泛的机构投资者基础以及强大的科技行业。自2019年以来，Nasdaq和NYSE的上市公司数量增长速度也快于欧洲最大的交易所集团。

这已经不再只是上市便利性的问题，而是市场能否为公司创造更高估值的问题。IPO会流向市场深度更高的地方。科技行业的问题最为突出。

ECB列举了几个值得注意的例子：英国的Arm于2023年选择直接在美国市场上市，而CRH、Linde、Flutter Entertainment及其他公司则退出欧洲交易所或将上市地点迁往美国。

这一问题最严重的体现出现在一级市场。IPO会流向市场深度更高的地方。

潜在的合并将把德国市场与Euronext的基础设施连接起来，并为法国、意大利、荷兰以及该集团运营的其他国家的投资者提供更广泛的市场准入。

过去十年，美国完成的IPO数量超过欧盟的三倍：平均每年约360宗，而欧盟为107宗。

对于科技公司而言，这种差距尤其重要。ECB列举了欧洲资本外流的具体案例：Arm在2023年选择美国进行IPO，而CRH、Linde、Flutter Entertainment以及其他几家公司则将上市地点从欧洲交易所迁往美国，或者放弃在欧洲上市。

Euronext与Deutsche Börse合并将带来什么

潜在交易的经济逻辑在于规模。目前，欧洲发行人进入的是一个形式上统一、但实际上仍被国家规则、基础设施和投资资金流所分割的市场。例如，Euronext已经在多个国家建立了一体化系统，但作为欧盟最大经济体的德国仍然处于这一体系之外。

与Deutsche Börse合并将把德国市场与Euronext的基础设施连接起来，并扩大跨境资本对发行人和投资者的可及性。对于一家德国公司而言，这意味着可能接触到法国、意大利、荷兰以及Euronext运营的其他国家的投资者。

市场已经开始计入整合溢价：股价表现显示，投资者将交易本身存在的可能性视为额外价值的来源。

Euronext和Deutsche Börse在9月14日上涨约2%，而两家公司自年初以来均累计上涨约26%。与此同时，London Stock Exchange Group股价上涨3.8%，这同样反映出市场对欧洲交易所整合前景的重新评估。

如果没有出现具体细节，部分投机性溢价可能会被回吐。仅靠一家交易所还不足以追赶美国。

那么，结果是什么？

Euronext与Deutsche Börse的潜在合并确实可能打造一个世界级的欧洲交易所基础设施。但它仍然不会立即成为Nasdaq和NYSE的欧洲竞争对手。

这笔交易的主要价值在于其他方面：它可能消除一部分基础设施碎片化，并提高市场深度。如果合并能够帮助吸引更多IPO、提高流动性并扩大跨境资本流动，它将成为欧洲市场大规模重构的组成部分之一。

问题在于，欧洲最终能否建立一个足够深的一体化资本市场，使欧洲企业在本地区融资在经济上比跨越大西洋寻找流动性和更高估值更具吸引力。

所以，我们要明智行事，避免不必要的风险。

祝大家盈利！