Банк Англии не спешит рисковать

GBP/JPY

Ключевая зона: 214.00 - 215.50

Покупка: 216.00 (на сильном позитивном фундаментальном фоне); цель 218.50-219.00; StopLoss 215.40

Продажа: 213.50 (после уверенного пробоя уровня 214 вверх); цель 211.50-210.00; StopLoss 214.20

Британский рынок продолжает нервно оценивать перспективы денежно-кредитной политики. На фоне ухудшения инфляционной картины и растущих рисков нового энергетического шока вероятность повышения ставки Банком Англии вновь оказалась в центре внимания инвесторов. Заседание 18 июня может стать для фунта событием с ярко выраженным асимметричным риском.

В то же время внутренняя экономическая ситуация не располагает к жёстким действиям со стороны регулятора. Правительство Кира Стармера и министр финансов Рэйчел Ривз делают ставку на стабильность, инвестиции и бюджетную дисциплину. Однако растущая налоговая нагрузка на бизнес и увеличение затрат на рабочую силу усиливают давление на занятость в розничной торговле, секторе HoReCa и малом бизнесе. В таких условиях дополнительное ужесточение монетарной политики рискует усилить негативный эффект уже существующих фискальных ограничений.

Напомним

Для валютного рынка важна не столько сама ставка, сколько расхождение между фактическим решением регулятора и ожиданиями участников рынка. На данный момент базовым сценарием остаётся сохранение ставки Банка Англии на уровне 3.75%, сопровождаемое жёсткой риторикой в заявлении. Реакция фунта будет определяться масштабом отклонения от этого сценария.

В то же время риски постепенно смещаются в сторону более жёсткой политики. Инфляционный фон ухудшается, а отдельные члены Комитета по денежно-кредитной политике (MPC) уже допускают необходимость дополнительного ужесточения.

Какие факторы будут определять решение Банка Англии?

Инфляция остаётся главным аргументом в пользу повышения ставки.

В апреле индекс потребительских цен (CPI) снизился до 2.8% после 3.3% месяцем ранее, однако структура инфляции по-прежнему вызывает обеспокоенность:

• CPIH — 3.0%;
• Базовый CPIH — 2.8%;
• транспорт — 4.5%;
• связь — 4.5%;
• рестораны и гостиницы — 4.4%.

Инфляция в секторе услуг замедлилась до 3.4%, но остаётся значительно выше уровня, совместимого с целевым ориентиром Банка Англии в 2%. Дополнительное давление оказывает энергетический шок, который уже отражается в стоимости топлива и может усилить вторичные инфляционные эффекты через заработные платы и цены.

Рынок труда подаёт смешанные сигналы

Уровень безработицы остаётся в диапазоне 4.9–5.0%, однако количество вакансий продолжает сокращаться: 705 000 в феврале–апреле против 759 000 годом ранее.

Номинальный рост заработных плат замедлился примерно до 3.6%, тогда как реальные доходы домохозяйств практически перестали расти. Это выступает аргументом против агрессивного повышения ставок, поскольку внутренний спрос постепенно охлаждается, а признаки перегрева рынка труда становятся менее очевидными.

Экономическая активность остаётся слабой

ВВП Великобритании в марте продолжал демонстрировать признаки уязвимости, а майские показатели PMI зафиксировали заметное ухудшение:

• сводный индекс — около 48.5;
• индекс сферы услуг — ниже отметки 50.

Последний показатель особенно важен, поскольку сектор услуг формирует около 80% британской экономики.

В 2026 году ожидается рост ВВП всего на 0.9%, а уровень безработицы может вырасти до 5.5%. На этом фоне повышение процентной ставки становится серьёзным риском для рынка недвижимости и потребительской активности.

Ситуация на Ближнем Востоке остаётся дополнительным фактором неопределённости. Конфликт угрожает поставкам нефти, газа, дизельного топлива и авиационного керосина. Рост цен на энергоносители поддерживает инфляционные ожидания и доходности британских государственных облигаций (gilts), одновременно оказывая давление на сектора FTSE, ориентированные на внутренний спрос.

Если нефть закрепится выше $90 за баррель, Банку Англии будет всё сложнее обосновывать сохранение текущей ставки без изменений в течение длительного периода без дополнительного ужесточения политики.

И каков итог?

Вероятность повышения ставки на ближайшем заседании можно оценить в диапазоне 25–35%.

Повышение до 4.00% возможно только в том случае, если MPC сочтёт энергетический шок началом новой устойчивой инфляционной волны, а не временным фактором. В то же время запуск полноценного цикла дальнейшего ужесточения на текущем этапе выглядит маловероятным.

Для фунта стерлингов ожидания более жёсткой политики остаются позитивным фактором и могут поддержать рост британской валюты. Однако слабые показатели PMI и сохраняющиеся риски рецессии существенно ограничивают потенциал роста GBP.

Без подтверждения устойчивого роста инфляции в секторе услуг любое восходящее движение может быстро перейти в фазу фиксации прибыли.

Отдельно стоит учитывать альтернативный сценарий. Если ставка останется без изменений, но количество сторонников её повышения внутри MPC увеличится с одного до двух или трёх человек, реакция рынка может оказаться сопоставимой с эффектом от фактического повышения ставки.

Наиболее чувствительной к любым сюрпризам со стороны Банка Англии остаётся пара GBP/JPY. Банк Японии продолжает придерживаться крайне мягкой денежно-кредитной политики, а японские ставки остаются около нуля. Даже умеренное ужесточение со стороны Банка Англии способно заметно повысить привлекательность операций carry trade и усилить спрос на фунт против иены.

Поэтому действуем разумно и избегаем ненужных рисков.

Профита всем!