بنك إنجلترا لا يتعجل في المخاطرة

GBP/JPY

المنطقة الرئيسية: 214.00 - 215.50

شراء: 216.00 (على خلفية أساسية إيجابية قوية)؛ الهدف 218.50-219.00؛ إيقاف الخسارة 215.40

بيع: 213.50 (بعد اختراق حاسم فوق مستوى 214)؛ الهدف 211.50-210.00؛ إيقاف الخسارة 214.20

يواصل السوق البريطاني تقييم آفاق السياسة النقدية بقلق. وعلى خلفية تدهور صورة التضخم وتزايد مخاطر صدمة طاقة جديدة، عاد احتمال رفع سعر الفائدة من قبل بنك إنجلترا إلى دائرة اهتمام المستثمرين. وقد يصبح اجتماع 18 يونيو حدثًا يحمل مخاطر غير متماثلة للجنيه الإسترليني.

في الوقت نفسه، لا يدعم الوضع الاقتصادي الداخلي اتخاذ إجراءات صارمة من جانب الجهة التنظيمية. فحكومة كير ستارمر ووزيرة الخزانة راشيل ريفز تراهنان على الاستقرار والاستثمار والانضباط المالي. إلا أن العبء الضريبي المتزايد على الشركات وارتفاع تكاليف العمالة يزيدان الضغط على التوظيف في قطاع التجزئة وقطاع HoReCa والشركات الصغيرة. وفي مثل هذه الظروف، قد يؤدي المزيد من التشديد النقدي إلى تضخيم الأثر السلبي للقيود المالية القائمة بالفعل.

تذكير

بالنسبة لسوق العملات، فإن ما يهم ليس سعر الفائدة بحد ذاته بقدر ما هو الفرق بين القرار الفعلي للجهة التنظيمية وتوقعات المشاركين في السوق. وفي الوقت الحالي، يبقى السيناريو الأساسي هو الإبقاء على سعر الفائدة الأساسي عند 3.75% مع خطاب متشدد في البيان المصاحب. وسيتحدد رد فعل الجنيه الإسترليني بحسب حجم الانحراف عن هذا السيناريو.

في الوقت نفسه، تتحول المخاطر تدريجيًا نحو سياسة أكثر تشددًا. فخلفية التضخم تتدهور، وبعض أعضاء لجنة السياسة النقدية (MPC) يقرون بالفعل بإمكانية الحاجة إلى مزيد من التشديد.

ما العوامل التي ستحدد قرار بنك إنجلترا؟

يبقى التضخم الحجة الرئيسية المؤيدة لرفع الفائدة.

في أبريل، تراجع مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) إلى 2.8% بعد 3.3% في الشهر السابق، إلا أن هيكل التضخم لا يزال يثير القلق:

• CPIH — 3.0%؛
• Core CPIH — 2.8%؛
• النقل — 4.5%؛
• الاتصالات — 4.5%؛
• المطاعم والفنادق — 4.4%.

تباطأ تضخم الخدمات إلى 3.4%، لكنه لا يزال أعلى بكثير من المستوى المتوافق مع هدف بنك إنجلترا البالغ 2%. ويأتي ضغط إضافي من صدمة الطاقة التي تنعكس بالفعل في تكاليف الوقود وقد تؤدي إلى تعزيز التأثيرات التضخمية الثانوية عبر الأجور والأسعار.

سوق العمل يرسل إشارات متباينة

يبقى معدل البطالة ضمن نطاق 4.9–5.0%، لكن عدد الوظائف الشاغرة يواصل الانخفاض: 705,000 خلال فبراير–أبريل مقابل 759,000 قبل عام.

تباطأ نمو الأجور الاسمية إلى نحو 3.6%، بينما توقفت الدخول الحقيقية للأسر تقريبًا عن النمو. ويعد هذا حجة ضد الزيادات الحادة في أسعار الفائدة، إذ إن الطلب المحلي يواصل التباطؤ تدريجيًا، كما أصبحت مؤشرات سخونة سوق العمل أقل وضوحًا.

يبقى النشاط الاقتصادي ضعيفًا

واصل الناتج المحلي الإجمالي البريطاني في مارس إظهار علامات الضعف، في حين سجلت مؤشرات PMI لشهر مايو تدهورًا ملحوظًا:

• المؤشر المركب — حوالي 48.5؛
• مؤشر الخدمات — دون مستوى 50.

وتكتسب هذه المؤشرات أهمية خاصة لأن قطاع الخدمات يمثل نحو 80% من الاقتصاد البريطاني.

ومن المتوقع أن يبلغ نمو الناتج المحلي الإجمالي في عام 2026 نحو 0.9% فقط، مع ارتفاع البطالة إلى 5.5%. وفي ظل هذه الخلفية، يصبح رفع سعر الفائدة خطرًا كبيرًا على سوق العقارات والنشاط الاستهلاكي.

ويبقى الوضع في الشرق الأوسط عاملًا إضافيًا من عوامل عدم اليقين. فالصراع يهدد إمدادات النفط والغاز ووقود الديزل والكيروسين المستخدم في الطيران. وتدعم أسعار الطاقة المرتفعة توقعات التضخم وعوائد السندات الحكومية البريطانية (gilts)، بينما تضغط في الوقت نفسه على قطاعات مؤشر FTSE المعتمدة على الطلب المحلي.

إذا استقر النفط فوق مستوى $90 للبرميل، فسيصبح من الصعب بشكل متزايد على بنك إنجلترا تبرير الإبقاء على سعر الفائدة الحالي دون تغيير لفترة طويلة من دون مزيد من التشديد النقدي.

وما هي النتيجة؟

يمكن تقدير احتمال رفع الفائدة في الاجتماع المقبل ضمن نطاق 25–35%.

وقد يصبح رفعها إلى 4.00% ممكنًا فقط إذا اعتبرت لجنة السياسة النقدية أن صدمة الطاقة تمثل بداية موجة تضخمية جديدة ومستدامة، وليس عاملًا مؤقتًا. وفي الوقت نفسه، يبدو إطلاق دورة كاملة من التشديد الإضافي في المرحلة الحالية أمرًا غير مرجح.

بالنسبة للجنيه الإسترليني، تبقى توقعات السياسة الأكثر تشددًا عاملًا إيجابيًا وقد تدعم ارتفاع العملة البريطانية. ومع ذلك، فإن ضعف مؤشرات PMI واستمرار مخاطر الركود يحدان بشكل كبير من إمكانات صعود الجنيه.

ومن دون تأكيد استمرار ارتفاع تضخم الخدمات، قد يتحول أي صعود سريعًا إلى مرحلة جني أرباح.

وهناك نقطة أخرى جديرة بالاهتمام تتمثل في السيناريو البديل. فإذا بقيت الفائدة دون تغيير، لكن عدد مؤيدي رفعها داخل لجنة السياسة النقدية ارتفع من شخص واحد إلى شخصين أو ثلاثة، فقد يكون رد فعل السوق مماثلًا تقريبًا لتأثير رفع فعلي للفائدة.

ويبقى زوج GBP/JPY الأكثر حساسية لأي مفاجآت من بنك إنجلترا. فبنك اليابان لا يزال يحافظ على سياسة نقدية شديدة التيسير، بينما تبقى أسعار الفائدة اليابانية قريبة من الصفر. وحتى التشديد المعتدل من جانب بنك إنجلترا قد يزيد بشكل ملحوظ من جاذبية صفقات الكاري تريد ويعزز الطلب على الجنيه مقابل الين.

لذلك نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

أرباح موفقة للجميع!