El Banco de Inglaterra no tiene prisa por asumir riesgos

GBP/JPY

Zona clave: 214.00 - 215.50

Compra: 216.00 (sobre una sólida base positiva); objetivo 218.50-219.00; StopLoss 215.40

Venta: 213.50 (tras una ruptura decisiva del nivel de 214); objetivo 211.50-210.00; StopLoss 214.20

El mercado británico continúa evaluando con nerviosismo las perspectivas de la política monetaria. En un contexto de deterioro del panorama inflacionario y crecientes riesgos de un nuevo shock energético, la probabilidad de una subida de tipos por parte del Banco de Inglaterra ha vuelto a situarse en el centro de atención de los inversores. La reunión del 18 de junio podría convertirse en un evento con un riesgo asimétrico significativo para la libra esterlina.

Al mismo tiempo, la situación económica interna no favorece medidas agresivas por parte del regulador. El gobierno de Keir Starmer y la canciller Rachel Reeves apuestan por la estabilidad, la inversión y la disciplina presupuestaria. Sin embargo, el aumento de la carga fiscal sobre las empresas y el incremento de los costes laborales están intensificando la presión sobre el empleo en el comercio minorista, el sector HoReCa y las pequeñas empresas. En estas condiciones, un endurecimiento monetario adicional corre el riesgo de amplificar el efecto negativo de las restricciones fiscales ya existentes.

Recordemos

Para el mercado de divisas, lo importante no es tanto el nivel de los tipos de interés como la diferencia entre la decisión real del regulador y las expectativas de los participantes del mercado. Por el momento, el escenario base sigue siendo mantener la Bank Rate en el 3,75 %, acompañada de una retórica restrictiva en el comunicado. La reacción de la libra dependerá de la magnitud de la desviación respecto a este escenario.

Al mismo tiempo, los riesgos se están desplazando gradualmente hacia una política más restrictiva. El contexto inflacionario se está deteriorando y algunos miembros del Comité de Política Monetaria (MPC) ya admiten la necesidad de un endurecimiento adicional.

¿Qué factores determinarán la decisión del Banco de Inglaterra?

La inflación sigue siendo el principal argumento a favor de una subida de tipos.

En abril, el Índice de Precios al Consumo (IPC) descendió al 2,8 % desde el 3,3 % registrado un mes antes, pero la estructura de la inflación continúa siendo preocupante:

• CPIH — 3,0 %;
• CPIH subyacente — 2,8 %;
• transporte — 4,5 %;
• comunicaciones — 4,5 %;
• restaurantes y hoteles — 4,4 %.

La inflación en el sector servicios se desaceleró hasta el 3,4 %, pero sigue estando significativamente por encima del nivel compatible con el objetivo del 2 % del Banco de Inglaterra. Una presión adicional proviene del shock energético, que ya se refleja en los costes de los combustibles y podría intensificar los efectos inflacionarios de segunda ronda a través de salarios y precios.

El mercado laboral envía señales mixtas

La tasa de desempleo se mantiene en el rango del 4,9–5,0 %, pero el número de vacantes sigue disminuyendo: 705.000 entre febrero y abril frente a 759.000 un año antes.

El crecimiento salarial nominal se desaceleró hasta aproximadamente el 3,6 %, mientras que los ingresos reales de los hogares prácticamente han dejado de crecer. Esto constituye un argumento en contra de subidas agresivas de los tipos, ya que la demanda interna se está enfriando gradualmente y las señales de sobrecalentamiento del mercado laboral son cada vez menos evidentes.

La actividad económica sigue siendo débil

El PIB del Reino Unido continuó mostrando signos de vulnerabilidad en marzo, mientras que los indicadores PMI de mayo registraron un deterioro notable:

• índice compuesto — alrededor de 48,5;
• índice de servicios — por debajo del nivel de 50.

Este último indicador es especialmente importante, ya que los servicios representan aproximadamente el 80 % de la economía británica.

Para 2026, se espera un crecimiento del PIB de apenas el 0,9 %, mientras que el desempleo podría aumentar hasta el 5,5 %. En este contexto, una subida de tipos se convierte en un riesgo considerable para el mercado inmobiliario y la actividad de consumo.

La situación en Oriente Medio sigue siendo un factor adicional de incertidumbre. El conflicto amenaza el suministro de petróleo, gas, diésel y combustible para aviación. El aumento de los precios de la energía respalda las expectativas de inflación y los rendimientos de los bonos del gobierno británico (gilts), al tiempo que presiona a los sectores del FTSE orientados a la demanda interna.

Si el petróleo se consolida por encima de los 90 dólares por barril, será cada vez más difícil para el Banco de Inglaterra justificar el mantenimiento de los tipos actuales durante un periodo prolongado sin aplicar un endurecimiento adicional de la política monetaria.

¿Y cuál es el resultado?

La probabilidad de una subida de tipos en la próxima reunión puede estimarse entre el 25 % y el 35 %.

Un aumento hasta el 4,00 % solo sería posible si el MPC considera que el shock energético representa el inicio de una nueva ola inflacionaria sostenida y no un fenómeno temporal. Al mismo tiempo, el inicio de un ciclo completo de endurecimiento monetario parece poco probable en la etapa actual.

Para la libra esterlina, las expectativas de una política más restrictiva siguen siendo un factor positivo y podrían respaldar nuevas ganancias de la moneda británica. Sin embargo, los débiles datos PMI y los persistentes riesgos de recesión limitan significativamente el potencial alcista de la GBP.

Sin una confirmación de un aumento sostenido de la inflación en el sector servicios, cualquier movimiento al alza podría transformarse rápidamente en una fase de toma de beneficios.

También merece atención un escenario alternativo. Si los tipos permanecen sin cambios, pero el número de partidarios de una subida dentro del MPC aumenta de uno a dos o tres miembros, la reacción del mercado podría ser comparable al efecto de una subida real de los tipos.

El par más sensible a cualquier sorpresa procedente del Banco de Inglaterra sigue siendo el GBP/JPY. El Banco de Japón continúa manteniendo una política monetaria extremadamente acomodaticia, mientras que los tipos japoneses permanecen cerca de cero. Incluso un endurecimiento moderado por parte del Banco de Inglaterra podría aumentar notablemente el atractivo de las operaciones de carry trade y fortalecer la demanda de libras frente al yen.

Así que actuamos con prudencia y evitamos riesgos innecesarios.

¡Beneficios para todos!