Jackson Hole решит судьбу доллара

EUR/USD

Ключевая зона: 1.1650 - 1.1750

Покупка: 1.1750 (при уверенном пробитии уровня 1.1730) ; цель 1.1950-1.2000; StopLoss 1.1680

Продажа: 1.1600 (на фоне сильных негативных фундаментальных факторов) ; цель 1.1450-1.1350; StopLoss 1.1670

Доллар входит в неделю перед Jackson Hole в слабой позиции. DXY держится вблизи трёхмесячных минимумов, а рынок всё больше сомневается в устойчивом преимуществе американской валюты. Причина проста: фундаментальная картина больше не работает в пользу гринбека так, как раньше.

Экономика США пока не рушится, но и убедительных аргументов в пользу дальнейшего ужесточения политики ФРС нет. В то же время сам Вашингтон оказывает дополнительное давление на доллар, пытаясь удержать стоимость обслуживания государственного долга под контролем на фоне финансирования растущего бюджетного дефицита.

Напомним:

Последние данные не спасают гринбек

• Опубликованные в пятницу данные по деловой активности дали доллару очередной неоднозначный сигнал.
• Производственный PMI в августе снизился до 53.2 с предыдущих 53.9 и оказался ниже ожиданий.
• Сектор услуг показал противоположную динамику: PMI вырос с 54.6 до 56,.
• Композитный индекс поднялся с 54.5 до 56.0.

Другими словами, экономика США не выглядит так, будто уже движется прямиком в рецессию. Но Уолл-стрит следит не только за ФРС.

Доходность 30-летних казначейских облигаций США остаётся вблизи многолетних максимумов. Для Вашингтона это становится всё более болезненной проблемой: чем выше поднимается долгосрочная доходность, тем дороже становится финансирование государственного долга.

И здесь в игру вступает Казначейство: Министерство финансов США увеличило программу обратного выкупа казначейских облигаций с $2 млрд до $4 млрд в месяц, пытаясь поддержать ликвидность на длинном конце рынка.

Если инвесторы воспримут действия Казначейства как попытку искусственно не допустить дальнейшего роста долгосрочных ставок, возникает неудобный вопрос: где заканчивается управление ликвидностью и начинается управление стоимостью государственных заимствований?

И это уже не просто проблема рынка облигаций. Это проблема доверия к экономической политике США.

Если обратный выкуп поддержит цены казначейских облигаций и снизит их доходность, американские активы потеряют часть своего преимущества по процентным ставкам. Для доллара это плохая новость.

Ещё хуже, если рынок придёт к выводу, что Казначейство вынуждено вмешиваться именно потому, что частный спрос на долгосрочный государственный долг США недостаточно высок при текущих объёмах заимствований. В таком случае программа, призванная стабилизировать рынок, может дать противоположный эффект.

Ближний Восток остаётся единственным фактором, способным резко изменить перспективы доллара. Новый пакет американских санкций против Ирана призван усилить экономическое давление на Тегеран. Иран уже пригрозил дальнейшими ограничениями экспорта нефти через Персидский залив. Китай, в свою очередь, готов защищать свои национальные интересы в случае введения вторичных санкций США.

Это создаёт неприятный парадокс: геополитическая эскалация одновременно поддерживает доллар как защитный актив и создаёт дополнительные инфляционные риски для самой экономики США. Если перебои с поставками энергоносителей усилятся, ФРС столкнётся с ещё более токсичным выбором: бороться с инфляцией при помощи высоких процентных ставок или учитывать ухудшение экономической ситуации.

Симпозиум в Jackson Hole начинается 27 августа. Тема 2026 года — «Финансовые инновации: последствия для платежей и денежно-кредитной системы». Но инновации — последнее, что сейчас волнует рынок. Инвесторы будут ждать ответа только на один вопрос: что Кевин Уорш собирается делать со ставками 16 сентября. В пятницу он выступит со своей первой крупной речью после вступления в должность 22 мая.

Пока его публичные заявления практически не дали рынку чётких ориентиров относительно дальнейшей политики. Теперь Уоршу придётся показать, насколько независимой остаётся ФРС в условиях растущего давления со стороны Вашингтона, проблем на рынке казначейских облигаций и неоднозначных макроэкономических данных.

И самое главное — будет ли он привязывать будущие решения к экономическим данным или же рынок услышит в его словах реакцию на фискальные проблемы США.

Что это означает?

Сейчас рынок фактически делает ставку против доллара. Не потому, что экономика США уже разваливается, и не потому, что ФРС гарантированно начнёт агрессивно снижать ставки.

Слабые и неоднозначные данные ограничивают ожидания ястребиной политики ФРС. Высокая доходность казначейских облигаций превращается из преимущества в источник фискального риска. А вмешательство Казначейства заставляет инвесторов задаваться вопросом, как долго Вашингтон сможет контролировать стоимость собственного долга.

Именно поэтому Jackson Hole становится чем-то большим, чем очередное выступление председателя ФРС — это проверка доверия к новой экономической политике США.

EUR/USD выше 1.17 сохранит инициативу за покупателями. Если Уорш не даст рынку убедительного ястребиного сигнала, доллар рискует продолжить снижение. Но если глава ФРС жёстко привяжет политику к инфляции и даст понять, что снижение ставки в сентябре далеко не предопределено, у гринбека появится шанс на резкий отскок.

Поэтому действуем грамотно и избегаем лишних рисков.

Профита всем!