جاكسون هول سيقرر مصير الدولار

EUR/USD

المنطقة الرئيسية: 1.1650 - 1.1750

شراء: 1.1750 (عند اختراق حاسم فوق 1.1730)؛ الهدف 1.1950-1.2000؛ وقف الخسارة 1.1680

بيع: 1.1600 (في ظل عوامل أساسية سلبية قوية)؛ الهدف 1.1450-1.1350؛ وقف الخسارة 1.1670

يدخل الدولار الأسبوع الذي يسبق جاكسون هول في وضع ضعيف. ويحوم مؤشر الدولار DXY بالقرب من أدنى مستوياته في ثلاثة أشهر، بينما تتزايد شكوك السوق بشأن استدامة أفضلية العملة الأمريكية. والسبب بسيط: الصورة الأساسية لم تعد تعمل لصالح الدولار كما كانت في السابق.

الاقتصاد الأمريكي لا ينهار حتى الآن، لكن لا توجد أيضًا حجج مقنعة لمزيد من التشديد من جانب الاحتياطي الفيدرالي. وفي الوقت نفسه، تمارس واشنطن نفسها ضغوطًا إضافية على الدولار من خلال محاولتها إبقاء تكلفة الدين الحكومي تحت السيطرة بالتزامن مع تمويل عجز متزايد في الميزانية.

للتذكير:

أحدث البيانات لا تنقذ الدولار

• قدمت بيانات النشاط التجاري الصادرة يوم الجمعة إشارة متباينة أخرى للدولار.
• انخفض مؤشر مديري المشتريات للقطاع الصناعي في أغسطس إلى 53.2 من 53.9 سابقًا، وجاء دون التوقعات.
• أظهر قطاع الخدمات اتجاهًا معاكسًا: ارتفع مؤشر مديري المشتريات من 54.6 إلى 56.
• ارتفع المؤشر المركب من 54.5 إلى 56.0.

بعبارة أخرى، لا يبدو الاقتصاد الأمريكي وكأنه يتجه بالفعل مباشرة نحو الركود. لكن وول ستريت تراقب أكثر من مجرد الاحتياطي الفيدرالي.

لا يزال عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا بالقرب من أعلى مستوياته في عدة سنوات. وبالنسبة لواشنطن، أصبحت هذه مشكلة مؤلمة بشكل متزايد: فكلما ارتفعت العوائد طويلة الأجل، ازدادت تكلفة تمويل الدين الحكومي.

وهنا يأتي دور وزارة الخزانة: فقد رفعت وزارة الخزانة الأمريكية برنامج إعادة شراء سندات الخزانة من ملياري دولار إلى 4 مليارات دولار شهريًا في محاولة لدعم السيولة في الطرف الطويل من السوق.

إذا رأى المستثمرون إجراءات وزارة الخزانة باعتبارها محاولة لمنع أسعار الفائدة طويلة الأجل بشكل مصطنع من الارتفاع أكثر، فسيظهر سؤال غير مريح: أين تنتهي إدارة السيولة وأين تبدأ إدارة تكاليف الاقتراض الحكومي؟

ولم تعد هذه مجرد مشكلة في سوق السندات. بل أصبحت مشكلة تتعلق بالثقة في السياسة الاقتصادية الأمريكية.

إذا دعمت عمليات إعادة الشراء أسعار سندات الخزانة وخفضت العوائد، فستفقد الأصول الأمريكية جزءًا من ميزتها من حيث أسعار الفائدة. وهذه أخبار سيئة للدولار.

والأسوأ من ذلك أن السوق قد يستنتج أن وزارة الخزانة مضطرة إلى التدخل تحديدًا لأن الطلب الخاص على الديون الأمريكية طويلة الأجل ليس قويًا بما يكفي عند مستوى الاقتراض الحالي. وفي هذه الحالة، قد يؤدي البرنامج المصمم لتحقيق الاستقرار في السوق إلى نتيجة عكسية.

يبقى الشرق الأوسط العامل الوحيد القادر على تغيير توقعات الدولار بشكل حاد. وتهدف حزمة جديدة من العقوبات الأمريكية ضد إيران إلى زيادة الضغط الاقتصادي على طهران. وقد هددت إيران بالفعل بفرض مزيد من القيود على صادرات النفط عبر الخليج العربي. ومن جانبها، تستعد الصين للدفاع عن مصالحها الوطنية في حال فرض الولايات المتحدة عقوبات ثانوية.

وهذا يخلق مفارقة غير مريحة: فالتصعيد الجيوسياسي يدعم الدولار في الوقت نفسه باعتباره أصلًا آمنًا، لكنه يخلق أيضًا مخاطر تضخمية إضافية للاقتصاد الأمريكي نفسه. وإذا اشتدت اضطرابات إمدادات الطاقة، فسيواجه الاحتياطي الفيدرالي خيارًا أكثر صعوبة: مكافحة التضخم بأسعار فائدة مرتفعة أم أخذ تدهور الظروف الاقتصادية في الاعتبار.

تبدأ ندوة جاكسون هول في 27 أغسطس. وموضوع عام 2026 هو «الابتكار المالي: تداعياته على المدفوعات والنظام النقدي». لكن الابتكار هو آخر ما يهتم به السوق في الوقت الحالي. فالمستثمرون سيستمعون إلى شيء واحد فقط: ما الذي يخطط كيفن وورش لفعله بأسعار الفائدة في 16 سبتمبر. وسيُلقي يوم الجمعة أول خطاب رئيسي له منذ توليه منصبه في 22 مايو.

حتى الآن، لم تقدم تصريحاته العلنية للسوق أي توجيه واضح تقريبًا بشأن السياسة المستقبلية. والآن سيتعين على وورش أن يُظهر مدى استقلالية الاحتياطي الفيدرالي في ظل الضغوط المتزايدة من واشنطن، والمشكلات في سوق سندات الخزانة، والبيانات الاقتصادية الكلية المتباينة.

والأهم من ذلك، ما إذا كان سيربط القرارات المستقبلية بالبيانات الاقتصادية — أم أن السوق سيسمع في كلماته استجابة للمشكلات المالية الأمريكية.

إذن، ماذا يعني ذلك؟

يراهن السوق فعليًا ضد الدولار في الوقت الحالي. ليس لأن الاقتصاد الأمريكي بدأ بالفعل في الانهيار، وليس لأن الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ حتمًا في خفض أسعار الفائدة بقوة.

تحد البيانات الضعيفة والمتباينة من توقعات اتخاذ الاحتياطي الفيدرالي موقفًا متشددًا. وتتحول عوائد سندات الخزانة المرتفعة من ميزة إلى مصدر للمخاطر المالية. كما أن تدخل وزارة الخزانة يدفع المستثمرين إلى التساؤل عن المدة التي تستطيع فيها واشنطن التحكم في تكلفة ديونها.

ولهذا السبب، أصبحت جاكسون هول أكثر من مجرد خطاب آخر لرئيس الاحتياطي الفيدرالي — إنها اختبار للثقة في السياسة الاقتصادية الأمريكية الجديدة.

سيؤدي بقاء EUR/USD فوق 1.17 إلى إبقاء زمام المبادرة في أيدي المشترين. وإذا فشل وورش في إعطاء السوق إشارة متشددة مقنعة، فقد يواصل الدولار تراجعه. أما إذا ربط رئيس الاحتياطي الفيدرالي السياسة النقدية بالتضخم بشكل حازم وأوضح أن خفض سعر الفائدة في سبتمبر ليس أمرًا محسومًا على الإطلاق، فستتاح للدولار فرصة لتحقيق انتعاش حاد.

لذلك نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

نتمنى لكم صفقات ناجحة وأرباحًا وفيرة!