Неліктен Disney шығындарды жинақтап жатыр

SP500

Негізгі аймақ: 7,700 - 7,750

Сатып алу: 7,780 (күшті оң іргелі фон жағдайында); мақсат 7,900-8,050; StopLoss 7,720

Сату: 7,650 (7,700 деңгейінен жоғары сенімді бұзып өткен жағдайда); мақсат 7,500-7,350; StopLoss 7,720

Әйгілі Disney түсімін арттырып, стримингті табысты етті және кинопрокатта қайтадан миллиардтаған табыс әкелуде, алайда оның акциялары бес жыл бұрынғы деңгейден шамамен 40% төмен болып қалуда. Компанияның жаңа басшылығы бұған жұмыстан босатулармен жауап беріп, күшті, бірақ тұрақсыз активтер жиынтығын бірыңғай пайда ағынына айналдыруға тырысуда.

Еске салу:

Disney Джош Д’Амаро басшылығымен жұмыстан босатудың үшінші ірі толқынын өткізіп жатыр. Қыркүйектің соңында компания шамамен 300 қызметкерді, негізінен HR және IT салаларында қысқартты. Сәуірде маркетинг, студиялар, ESPN, технологиялық және корпоративтік бөлімшелердегі шамамен 1,000 қызметкер жұмыстан шығарылды, ал шілдеде тағы бірнеше жүз лауазым қысқартылды, әсіресе Pixar мен National Geographic қатты зардап шекті. Және процесс әлі аяқталған жоқ.

Disney инвестициялар үшін капитал босату мақсатында персонал мен SG&A шығындарын қысқарту мүмкіндіктерін іздеуді жалғастыруда. Сонымен қатар телевизиялық операцияларды қосымша қайта құрылымдау дайындалып жатыр, ол да жүздеген қызметкердің жұмыстан босатылуына әкелуі мүмкін.

Инвесторлар үшін бұл күшті теріс сигнал: әңгіме енді шығындарды бір реттік үнемдеу туралы емес, тұрақты шығындарды құрылымдық қысқарту және ресурстарды дәстүрлі медиабизнестен стримингке, технологияларға және негізгі франшизаларға қарай қайта бөлу туралы болып отыр.

Өкінішке қарай, Disney-дің басты проблемасы өсімнің жоқтығында емес.

• Іргелі көрсеткіштер акциялар динамикасынан айтарлықтай жақсы көрінеді. Қаржылық Q3-де Disney түсімі 7% ж/ж өсіп, $25.2 млрд-қа жетті, ал сегменттердің жиынтық операциялық пайдасы 21%-ға өсіп, $5.6 млрд-ты құрады.
• Experiences өсімнің негізгі драйвері болып қалуда: парктер мен сегменттің басқа активтерінің түсімі 10%-ға, ал операциялық пайда 20%-ға өсті. АҚШ парктеріндегі бір келушіге шаққандағы шығындар 4%-ға артты. Disney+ және Hulu кіретін Entertainment SVOD түсімді 11%-ға арттырды, ал жазылымдардан түсетін кіріс 15%-ға өсті.
• Контент машинасы да жұмыс істеп тұр. Toy Story 5 әлемдік кассалық жинақ бойынша $1 млрд-тан асты, ал бүкіл Toy Story франшизасы кинопрокатта $4 млрд-тан астам табыс әкелді және жыл сайын $1 млрд-тан астам бөлшек сауда көлемін генерациялайды.

Бірақ нарық жекелеген табысты фильмдерді, парктерді немесе сервистерді емес, бүкіл топ бойынша пайданың тұрақты жеделдеуін көргісі келеді.

Операциялық көрсеткіштердің жақсаруы әзірге компанияның нарықтық тұрғыдан толық қайта бағалануына әкелген жоқ. 1 қазандағы жабылуда DIS $101.33 деңгейінде саудаланып, бір күнде 3.4% жоғалтты. Бес жыл ішінде акциялардың жиынтық кірістілігі шамамен −40%-ды құрайды.

Себебі болашақ өсім сапасының күмәнді болуында. Дәстүрлі телевидение құрылымдық қысымда, спорттық трансляцияларға құқықтар қымбаттап барады, Disney+ халықаралық монетизациясын әлі де жақсарту қажет, ал парктер мен круиздік бизнесті кеңейту айтарлықтай капиталдық шығындарды талап етеді. Тіпті күшті қаржылық Q3-де ESPN операциялық пайдасы 17%-ға төмендеді.

Жаңа CEO Д’Амаро әзірлеген Disney-дің жаңа моделі бірыңғай IP-ді барлық бағыттарда — фильмдерде, Disney+, мерчандайзда, ойындарда, парктерде және круиздерде — бір мезгілде пайдалануды көздейді. Disney+ контентті тауарлармен, ойындармен және физикалық Experiences-пен байланыстыратын экожүйенің «цифрлық хабына» айналуы тиіс. Компания кеңейтілген модельдің алғашқы элементтерін 2027 жылдың көктемінде іске қосуды жоспарлап отыр.

Осы тұжырымдаманы қолдау үшін ұйымдық құрылым қазірдің өзінде өзгеруде: қазаннан бастап Consumer Products-тың лицензиялау және баспа қызметінің жаһандық бағыттары Entertainment студиялық бөлімшесіне жақынырақ ауысады. Бұл франшизаны құру мен оны кейіннен монетизациялау арасындағы алшақтықты қысқартуы тиіс.

Сонымен, нәтиже қандай?

Д’Амаро қайталанатын шығындарды жоюға және фильмдерді, стримингті, спортты, мерчандайзды және Experiences-ті бірыңғай экономикалық жүйе ретінде жұмыс істеуге мәжбүрлеуге тырысуда. Егер One Disney маржаны және инвестицияланған капиталдың рентабельділігін жақсартса, DIS-тің қазіргі дисконты қысқара бастауы мүмкін. Егер синергия негізінен корпоративтік тұжырымдама болып қала берсе, күшті брендтердің өзі акциялардың тұрақты өсу тренді үшін жеткілікті катализатор бола қоюы екіталай.

Бүгінгі Disney — бизнесті құтқару тарихы емес, капитал тиімділігін қалпына келтіру тарихы. Шығындарды қысқартудың өзі инвестициялық фактор болып табылмайды. Ол неғұрлым жоғары маржаға, еркін ақша ағынына және EPS-ке трансформациялануы тиіс.

Бұдан не шығатынын көрейік.

Сондықтан ақылға қонымды әрекет етіп, қажетсіз тәуекелдерден аулақ боламыз.

Баршаңызға профит!