Por qué Disney está acumulando pérdidas

SP500

Zona clave: 7,700 - 7,750

Compra: 7,780 (con una sólida base fundamental positiva); objetivo 7,900-8,050; StopLoss 7,720

Venta: 7,650 (tras una ruptura decisiva por encima de 7,700); objetivo 7,500-7,350; StopLoss 7,720

La famosa Disney está aumentando sus ingresos, ha logrado que el streaming sea rentable y vuelve a generar miles de millones en taquilla, pero sus acciones siguen aproximadamente un 40% por debajo de su nivel de hace cinco años. La nueva dirección de la compañía está respondiendo con despidos e intentando convertir un conjunto de activos sólidos pero inestables en un flujo de beneficios unificado.

Un recordatorio:

Disney ya está llevando a cabo su tercera gran ola de despidos bajo Josh D’Amaro. A finales de septiembre, la compañía recortó alrededor de 300 empleados, principalmente en RR. HH. y TI. En abril, fueron despedidos alrededor de 1,000 empleados de marketing, estudios, ESPN, tecnología y divisiones corporativas, mientras que en julio se eliminaron varios cientos de puestos más, afectando especialmente a Pixar y National Geographic. Y el proceso aún no ha terminado.

Disney continúa buscando oportunidades para reducir el personal y los gastos SG&A con el fin de liberar capital para inversiones. Al mismo tiempo, se está preparando una reestructuración adicional de las operaciones de televisión, que también podría dar lugar a cientos de despidos.

Para los inversores, esta es una fuerte señal negativa: ya no se trata de un ahorro puntual de costes, sino de una reducción estructural de los costes fijos y de la reasignación de recursos desde el negocio tradicional de medios hacia el streaming, la tecnología y las franquicias clave.

Por desgracia, el principal problema de Disney no es la falta de crecimiento.

• Los resultados fundamentales parecen significativamente mejores que la dinámica de las acciones. En el Q3 fiscal, los ingresos de Disney aumentaron un 7% y/y hasta $25.2 mil millones, mientras que el beneficio operativo total de los segmentos aumentó un 21% hasta $5.6 mil millones.
• Experiences sigue siendo el principal motor de crecimiento: los ingresos de los parques y otros activos del segmento aumentaron un 10%, mientras que el beneficio operativo creció un 20%. El gasto per cápita de los visitantes en los parques de EE. UU. aumentó un 4%. Entertainment SVOD, que incluye Disney+ y Hulu, aumentó sus ingresos un 11%, mientras que los ingresos por suscripciones crecieron un 15%.
• La maquinaria de contenidos también está funcionando. Toy Story 5 superó los $1 mil millones de ingresos globales en taquilla, mientras que toda la franquicia Toy Story ha generado más de $4 mil millones en taquilla y produce más de $1 mil millones en ventas minoristas anuales.

Pero el mercado quiere ver no películas, parques o servicios exitosos por separado, sino una aceleración sostenible de los beneficios en todo el grupo.

La mejora de los resultados operativos todavía no se ha traducido en una revaloración completa de la compañía por parte del mercado. Al cierre del 1 de octubre, DIS cotizaba a $101.33, perdiendo un 3.4% durante el día. En cinco años, la rentabilidad total de la acción es de aproximadamente −40%.

La razón es la cuestionable calidad del crecimiento futuro. La televisión tradicional está sometida a una presión estructural, los derechos deportivos se están encareciendo, la monetización internacional de Disney+ todavía necesita mejorar, mientras que la expansión de los negocios de parques y cruceros requiere importantes gastos de capital. Incluso en un sólido Q3 fiscal, el beneficio operativo de ESPN disminuyó un 17%.

El nuevo modelo de Disney, desarrollado por el nuevo CEO D’Amaro, implica utilizar una única IP simultáneamente en películas, Disney+, productos, juegos, parques y cruceros. Disney+ está destinado a convertirse en el «hub digital» del ecosistema, conectando el contenido con los productos, los juegos y Experiences físicos. La compañía planea lanzar los primeros elementos del modelo ampliado en la primavera de 2027.

La estructura organizativa ya está cambiando para respaldar este concepto: a partir de octubre, los negocios globales de licencias y publicaciones de Consumer Products se están acercando a la división de estudios de Entertainment. Esto debería reducir la brecha entre la creación de una franquicia y su posterior monetización.

¿Y cuál es el resultado?

D’Amaro está intentando eliminar gastos duplicados y hacer que las películas, el streaming, los deportes, los productos y Experiences funcionen como un único sistema económico. Si One Disney mejora los márgenes y el retorno sobre el capital invertido, el descuento actual de DIS podría comenzar a reducirse. Si la sinergia sigue siendo principalmente un concepto corporativo, es poco probable que las marcas fuertes por sí solas se conviertan en un catalizador suficiente para una tendencia alcista sostenida de las acciones.

Disney hoy no es una historia de rescate empresarial, sino una historia de recuperación de la eficiencia del capital. La reducción de costes por sí sola no es un factor de inversión. Debe traducirse en mayores márgenes, flujo de caja libre y EPS.

Veamos qué resulta de todo esto.

Así que actuamos con prudencia y evitamos riesgos innecesarios.

¡Beneficios para todos!