Қымбат мұнай кімге тиімді емес

XBR/USD

Негізгі аймақ: 100.00 - 103.50

Сатып алу: 105.00 (104.50 деңгейінен сенімді бұзылу жағдайында); мақсат 107.50-108.50; StopLoss 104.30

Сату: 97.50 (күшті теріс фундаменталды фон жағдайында); мақсат 93.50; StopLoss 98.20

Жыл басында сарапшылардың көпшілігі 2026 жылы Brent мұнайы барреліне шамамен $60 деңгейінде қалады деп күткен болатын. Алайда Таяу Шығыстағы оқиғалар нарық көрінісін түбегейлі өзгертті: мұнай қазір $100 деңгейінен жоғары берік ұсталып тұр, ал Парсы шығанағындағы соғыс ірі мұнай корпорациялары үшін кепілдендірілген артық табыс көзі ретінде қарастырылуда.

Шын мәнінде жағдай әлдеқайда күрделі болып шықты.

Еуропалық мұнай алпауыттары өз позицияларын айтарлықтай күшейткен кезде, АҚШ саласының көшбасшылары қаржылық нәтижелерге күтпеген қысымға тап болды. Мұнайдың жоғары бағасы өздігінен табысқа кепілдік бермейді — көп нәрсе бизнес құрылымына, хеджирлеу стратегияларына және нарық құбылмалылығынан пайда табу қабілетіне байланысты.

Қысқаша еске салайық

Бірінші тоқсан Brent бағасының барреліне шамамен $118 деңгейінде аяқталуымен ерекшеленді, ал мұнай өнімдері одан да қатты қымбаттады. Ормуз бұғазына байланысты мәселелерге байланысты Парсы шығанағынан жеткізілімдердің елеулі бөлігі бұзылып, АҚШ, Африка және Бразилия экспортын күшейтті.

Бір қарағанда, батыстық мұнай компаниялары әрі сатылым көлемінің артуынан, әрі бір баррельден түсетін маржаның ұлғаюынан пайда көруі тиіс еді. Алайда нәтижелер өте әркелкі болды.

• Қақтығыс басталғаннан бері Shell акциялары шамамен 4%-ға ғана өсті, ал TotalEnergies, BP және Eni 14–17% өсім көрсетті.
• Chevron мен Exxon сәйкесінше $2.2 billion және $4.2 billion таза пайда жариялады — бұл өткен жылмен салыстырғанда 37% және 46% төмен — ал олардың акциялары арзандады.
• Нәтижелердегі айырмашылықтар үш негізгі фактормен түсіндіріледі: хеджирлеу көлемі, трейдингтен түсетін табыс және өндірістік активтердің географиялық әртараптандырылуы.

Бір қарағанда америкалық мұнай алпауыттарының пайдасының төмендеуі қисынсыз көрінеді — әдетте жоғары бағалар секторды қолдайды. Алайда теріс әсердің көп бөлігі бухгалтерлік есеп ерекшеліктерімен байланысты.

Мұнай мен газ сатылымдары көбінесе жеткізілімнен бірнеше ай бұрын келісімшарт арқылы рәсімделеді. Бағаның төмендеуінен қорғану үшін компаниялар хеджирлеу құралдарын белсенді пайдаланады — бұл шикізат бағасының құлдырауын өтейтін келісімшарттар. Бірақ баға күтпеген жерден күрт өскен кезде, мұндай хедждердің құны төмендеп, «қағаз жүзіндегі шығындар» пайда болады.

Тек бірінші тоқсанның өзінде бұл әсер Chevron үшін шамамен $2.9 billion, ал Exxon үшін шамамен $3.9 billion шығын әкелді.

Маңыздысы — бұл тікелей ақшалай шығындар емес. Кейінгі жоғары сату бағалары бұл залалды өтеуге көмектеседі. Алайда АҚШ бухгалтерлік есеп стандарттары хеджирлеу шығындарын бірден тануды талап етеді, бұл уақытша табыс көрсеткіштерін бұрмалайды.

Еуропалық компаниялардың негізгі артықшылығы — олардың дамыған трейдинг бөлімшелері.

Америкалық өндірушілерден айырмашылығы, еуропалық энергетикалық топтар ондаған жыл бойы күрделі жаһандық сауда желілерін құрды. Олар тек өз мұнайын өндіріп сатпайды — аймақтық арбитраждан, жеткізу мерзімдерінің айырмашылығынан, отын тапшылығынан, логистикалық бұзылулардан және баға теңгерімсіздігінен белсенді түрде пайда табады.

Мысалы, BP күніне шамамен 12 миллион баррель мұнай саудалайды — бұл оның жеке өндіріс көлемінен шамамен 11 есе көп. Құбылмалы нарықта мұндай модель ерекше табысты болады.

Америкалық компаниялар енді ғана бейімделе бастады. Chevron өзінің ішкі трейдинг инфрақұрылымын белсенді түрде кеңейтіп, мұнайды делдалдар арқылы емес, ішкі бөлімшелер арқылы сатуды көбейтуде. Жақын болашақта компания өндірісінің 40%-дан астамын өз бетінше сатуды жоспарлап отыр — бұл өткен жылғы үлестен екі есе көп.

Бұл Chevron-ға Азиядағы күшті отын сұранысынан көбірек пайда табуға және мұнай өңдеу зауыттарының жүктемесін тиімдірек басқаруға мүмкіндік береді.

Бұл нені білдіреді?

Қазіргі мұнай дағдарысының негізгі парадоксы — қымбат мұнай көпшілік ойлағандай көп ойыншыға тиімді емес.

Еуропалық компаниялар күшті трейдинг операциялары мен икемдірек бизнес құрылымдарының арқасында ұзаққа созылған құбылмалылыққа жақсырақ дайын көрінеді. Ал америкалық мұнай алпауыттары өздерінің операциялық модельдерінің салдарымен және АҚШ саяси шешімдеріне тәуелділіктің өсуімен күресуде.

Парсы шығанағындағы қақтығыс неғұрлым ұзаққа созылса, мұнай корпорациялары арасындағы табыс айырмашылығы соғұрлым кеңеюі мүмкін.

Әсіресе Трамп әкімшілігі бензин бағасы галлонына $5 деңгейіне көтерілген жағдайда отын экспортын шектеуге көшсе. Мұндай қадам WTI мен Brent арасындағы дисконтты кеңейтіп, америкалық өндірушілердің әрі upstream, әрі өңдеу операцияларындағы табыстылығына соққы беруі мүмкін.

Нәтижесінде мұнай секторы барған сайын тек мұнай бағасының өзіне емес, саясатқа да тәуелді болуда. Ақ үй шешімдері сала үшін шикізат нарығындағы өзгерістер сияқты маңызды болуы мүмкін.

Сондықтан ақылмен әрекет етіп, артық тәуекелдерден аулақ болайық.

Баршаңызға табыс!