Apostar por la derrota o jugar contra Trump

XTI/USD

Zona clave: 94.50 - 97.50

Compra: 97.50 (tras una ruptura decisiva por encima de 96.50); objetivo 101.50; StopLoss 96.80

Venta: 93.50 (con sólidos factores fundamentales negativos); objetivo 90.00; StopLoss 94.20

Las elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos podrían modificar el equilibrio de los riesgos políticos para los mercados mundiales. Si los republicanos pierden el control del Congreso, a Donnie le resultará más difícil llevar adelante su agenda económica y sus espectáculos políticos. Sin embargo, un simple cambio de mayoría no detendrá ni la confrontación arancelaria ni los conflictos militares en curso.

Recordemos:

Las elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos podrían modificar el equilibrio de los riesgos políticos para los mercados mundiales. Si los republicanos pierden el control del Congreso, a Donnie le resultará más difícil llevar adelante su agenda económica y sus espectáculos políticos. Sin embargo, un simple cambio de mayoría no detendrá ni la confrontación arancelaria ni los conflictos militares en curso.

Antes de las elecciones, los republicanos mantienen la mayoría en ambas cámaras. En la Cámara de Representantes, cuentan con 218 escaños frente a los 214 de los demócratas; otro escaño pertenece a un representante independiente y dos permanecen vacantes. En el Senado, la distribución es de 53 frente a 47, incluidos los senadores independientes que votan con los demócratas.

Para hacerse con el control del Congreso, los demócratas necesitan obtener una ganancia neta de al menos cuatro escaños en cada cámara.

Para la economía, la cuestión no es únicamente si el presidente podrá impulsar cambios fiscales, aumentar el gasto militar y avanzar en la desregulación. También están en juego el futuro del proteccionismo estadounidense, las restricciones presupuestarias y el coste de financiación de la deuda pública.

Perder la mayoría no significa perder los poderes presidenciales

Incluso si los demócratas obtienen la mayoría en ambas cámaras, Trump conservará su poder de veto, importantes facultades ejecutivas y la capacidad de imponer aranceles en virtud de la legislación comercial vigente. Para anular un veto presidencial será necesaria una mayoría de dos tercios en ambas cámaras.

Por lo tanto, un cambio de mayoría a favor de los demócratas no provocará la eliminación automática de los aranceles. Lo primero que cambiará serán los mecanismos de supervisión política y las posiciones negociadoras de los partidos.

Para los mercados, la principal cuestión es hasta qué punto el nuevo Congreso podrá limitar nuevos aumentos de los aranceles a las importaciones.

Según informó Reuters el 1 de noviembre, los demócratas están considerando revisar algunas de las facultades arancelarias del presidente, incluidas las disposiciones de la Sección 122 de la Ley de Comercio de 1974 y la Sección 338 de la Ley Arancelaria de 1930. Entre las opciones que se están debatiendo figuran la derogación de determinados aranceles, la devolución de los pagos ya recaudados y el fortalecimiento de la supervisión del Congreso sobre la concesión de exenciones arancelarias.

Tres canales de impacto en los mercados

• Inflación. La reducción de las barreras comerciales podría disminuir los costes para las empresas estadounidenses y las presiones sobre los precios al consumidor. Sin embargo, las declaraciones políticas por sí solas no modifican los aranceles existentes. Una desinflación sostenida requerirá cambios legislativos, administrativos o judiciales efectivos.
• Beneficios corporativos. Las empresas que dependen de componentes importados, cadenas de suministro internacionales y mercados extranjeros son especialmente sensibles a las restricciones comerciales. La perspectiva de una flexibilización arancelaria podría respaldar sus valoraciones, mientras que una nueva escalada del conflicto comercial aumentaría la incertidumbre en las previsiones de beneficios.
• Presupuesto. La confrontación entre el presidente y el Congreso podría complicar las negociaciones sobre el gasto, las medidas fiscales y el aumento del techo de la deuda pública. Para el mercado de bonos, esto supone el riesgo de nuevas crisis políticas relacionadas con la financiación del Gobierno.

Entonces, ¿cuál fue el resultado?

Las elecciones podrían modificar las condiciones del mercado, pero no eliminan los factores fundamentales que determinan los movimientos de los activos.

Limitar la agenda comercial de Trump no necesariamente provocará un debilitamiento del dólar ni una subida del mercado bursátil. Para las acciones, son más importantes las consecuencias sobre los beneficios corporativos, el coste del capital y el gasto público.

En el mercado del petróleo, el factor clave sigue siendo la evolución del conflicto con Irán. Para el oro, son los tipos de interés reales, el dólar y la prima de riesgo geopolítico. Para BTC, son la liquidez global y las expectativas regulatorias. Las elecciones pueden influir en estas variables, pero no las sustituirán.

Independientemente del resultado de las elecciones, los principales riesgos a medio plazo están relacionados con el próximo año. Las negociaciones presupuestarias, la deuda pública, las facultades del presidente en materia de política comercial y la financiación de los programas de defensa podrían desencadenar un reajuste de las valoraciones de los activos que dure mucho más que el propio acontecimiento electoral.

Nuestra tarea consiste en seguir los cambios en las expectativas fundamentales y la reacción del DXY, los rendimientos reales de los bonos del Tesoro estadounidense, el oro, el petróleo y el S&P 500.

Así que actuamos con prudencia y evitamos riesgos innecesarios.

¡Beneficios para todos!