Una Fed agresiva: un doble golpe para los mercados

XAU/USD

Zona clave: 3,950.00 - 4,080.00

Compra: 4,100.00 (con sólidos factores fundamentales positivos); objetivo 4,350.00; StopLoss 4,030.00

Venta: 3,900.00 (en un retroceso tras volver a poner a prueba el nivel de 4,000); objetivo 3,650.00; StopLoss 3,970.00

La decisión de la Fed de mantener los tipos de interés sin cambios el 28 de octubre ya está prácticamente descontada por el mercado. Sin embargo, la decisión en sí misma es solo la primera prueba para el sentimiento de los inversores. El 29 de octubre, la publicación de los datos del PIB y de la inflación PCE de Estados Unidos podría modificar las previsiones para la reunión de diciembre y desencadenar una nueva oleada de ajustes en las valoraciones de los activos.

Los inversores institucionales se están preparando no tanto para la propia decisión de la Fed como para una posible revisión de la trayectoria futura de los tipos de interés.

Lo que importa a los mercados es la diferencia entre la política esperada de la Fed y la que realmente aplica. Esa diferencia determina cómo reaccionan el dólar, los bonos y el oro.

Un breve resumen:

Según CME FedWatch, la probabilidad de mantener el tipo de los fondos federales en el 3.75–4.00% en la reunión del 28 de octubre se estimaba en aproximadamente un 88%, mientras que la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos se situaba en el 12%. Por lo tanto, una decisión de mantener los tipos sin cambios no supondrá una sorpresa positiva para el mercado.

La Fed anunciará su decisión antes de la publicación de dos importantes indicadores macroeconómicos que podrían influir en las expectativas sobre la decisión de tipos de interés de diciembre. Si Warsh hace hincapié en la necesidad de seguir combatiendo la inflación, pero no ofrece orientaciones claras sobre el calendario y la magnitud de las próximas medidas, la reacción del mercado podría ser moderada. Una retórica restrictiva no necesariamente desencadenará otra oleada de ventas si los inversores ya han descontado ese escenario.

El comportamiento del mercado de bonos confirma que una parte considerable de las expectativas de una política monetaria restrictiva ya está reflejada en los precios. En octubre, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años subió hasta el 5.31%, pero para el 26 de octubre había descendido hasta aproximadamente el 4.99%.

Tras su repunte histórico, el oro sigue siendo vulnerable a una corrección adicional.

Los precios están cayendo en un contexto de interés abierto relativamente estable y volúmenes de negociación decrecientes, según los datos disponibles de la CFTC. Incluso si persisten las tensiones geopolíticas, el oro podría seguir cayendo si los inversores anticipan un período prolongado de tipos de interés elevados. Por el contrario, un giro hacia expectativas de una política monetaria más flexible podría desencadenar un fuerte rebote tras la corrección.

¿Qué es lo más importante ahora?

• Rendimientos reales de los bonos. Si la Fed confirma su disposición a mantener unas condiciones restrictivas y los tipos de interés reales siguen aumentando, el potencial de recuperación del oro continuará siendo limitado.
• Comportamiento del dólar. Un DXY más fuerte encarece el oro para los inversores que utilizan otras divisas y, por lo general, ejerce una presión adicional sobre los precios. Sin embargo, durante períodos de inestabilidad, el dólar y el oro pueden apreciarse simultáneamente.
• Naturaleza de la inflación. Una aceleración de la inflación PCE no necesariamente favorecerá al oro. Si el mercado interpreta el aumento de los precios como una justificación para nuevas subidas de tipos, la reacción inicial del XAU/USD podría ser negativa.

Los operadores deberían seguir la secuencia de las señales del mercado en lugar de intentar predecir de antemano la dirección de cada instrumento.

• Antes de la reunión de la Fed: establecer las expectativas de referencia para la decisión de tipos de diciembre y seguir los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 2 y 10 años, el índice DXY y los rendimientos reales de los TIPS.
• Después de la decisión: comparar los cambios en las expectativas sobre los tipos de diciembre con las reacciones del dólar, los bonos y el oro. Una subida del DXY sin un movimiento comparable en los rendimientos a corto plazo requerirá confirmación de otros indicadores.
• Durante la rueda de prensa: evaluar los comentarios sobre las tendencias de inflación, las condiciones del mercado laboral y los requisitos para subir los tipos de interés. Las divergencias entre la reacción inicial del mercado y los movimientos de los precios tras las respuestas del presidente de la Fed son especialmente importantes.
• Tener en cuenta las correlaciones entre posiciones: comprar dólares, vender oro y abrir una posición corta en Bitcoin pueden reflejar la misma hipótesis macroeconómica.

Entonces, ¿cuál es el resultado?

A corto plazo, las perspectivas para el oro siguen siendo entre neutrales y negativas, aunque una revisión de las expectativas sobre la decisión de tipos de diciembre podría desencadenar una fuerte recuperación. A medio plazo, la estructura técnica sigue siendo bajista hasta que el XAU/USD vuelva a situarse por encima de la zona de $4,120–4,260. El potencial alcista a largo plazo permanece intacto.

La zona de soporte clave se encuentra alrededor de los $4,000. Mantener este nivel y recuperar los $4,030 crearía las condiciones para poner a prueba la resistencia en $4,075 y $4,120–4,135. Por el contrario, una ruptura sostenida por debajo de $3,975 aumentaría el riesgo de que la corrección continúe hacia $3,950–3,930 y, si persiste la presión vendedora, hasta $3,900.

Incluso un dato de inflación PCE inesperadamente elevado no garantiza una caída del oro. Si las expectativas de crecimiento económico se deterioran al mismo tiempo y los tipos de interés reales comienzan a descender, la demanda de activos refugio podría superar las preocupaciones por la inflación.

Así que actuamos con prudencia y evitamos riesgos innecesarios.

¡Beneficios para todos!