市场还没有准备好拯救日元

EUR/JPY

关键区域：183.00 - 184.50

买入：185.00（在强劲利好基本面因素支持下）；目标：187.50；止损：184.30

卖出：182.50（在重新测试183.50后）；目标：181.00-180.50；止损：183.20

从实际价值来看，日元确实显得极其便宜。但这并不意味着市场必须立即将其拉回某个理论上的“公允价值”。汇率失衡可以指示长期走势的潜在方向，但真正决定反转时机的却是完全不同的因素：利率差、套利交易收益、资本流动、能源价格，以及日本央行收紧货币政策的意愿。

目前还没有出现灾难性局面。但一些非常规指标表明，日元的购买力已经下降到如此严重的程度，以至于其长期升值潜力看起来相当可观。

让我们回顾一下：

在美国和日本实施15年来最大规模的联合外汇干预之后，日元仍然处于市场关注的中心。当时，日本货币兑美元跌至40年来的最低水平，促使有关部门出手干预。此后，日元已经回吐了干预后所取得涨幅的大约一半。

所谓的“炸猪排咖喱指数”（Katsu Curry Index）尤其值得关注。纽约梅隆银行的分析师将日本广受欢迎的炸猪排咖喱饭（米饭配炸猪排和咖喱酱）与其他国家同类食品的价格进行比较，并据此计算出USD/JPY的理论公允价值。结果相当惊人：市场目前对美元的定价约为159日元，而基于炸猪排咖喱购买力模型计算出的汇率却约为62.18日元。

这并不是对USD/JPY的预测，也不是一个可以直接使用的交易信号。但这一指标清楚地展示了日元购买力下降的程度。

货币疲软会直接推高燃料、食品、原材料、设备以及进口消费品的成本。日本央行指出，汇率变化向最终价格传导的效应已经比过去更强：企业现在拥有更大的空间同时提高商品价格和工资。

如果连炸猪排咖喱或拉面这样的日常食品都开始变得让日本消费者难以负担，那么要求改变经济政策的政治压力必然会进一步加大。

2026年6月，国际清算银行（BIS）根据贸易权重和相对通胀计算的实际有效汇率（REER）降至65.30，以2020年为100的基准水平。换句话说，日元比基准年份水平低34.7%，同时比一年前低约11.8%。

REER可以表明一种货币是否便宜，但无法告诉投资者它什么时候会重新变贵。此外，国际收支模型目前也尚未证实日元存在如此明显的基本面低估。

因此，仅仅因为日元“便宜”就买入，并不是一个合理的交易策略。真正的趋势反转需要催化剂，而在这样的催化剂出现之前，市场仍可能继续无视日元在基本面上的极端低估状态。

• 在7月的经济展望中，日本央行预计2026财年剔除生鲜食品后的通胀率中值为2.5%。对于剔除生鲜食品和能源后的通胀指标，央行给出了相同的预测。同时，日本央行认为通胀风险仍然偏向上行。
• 日本央行明确表示，如果其基准经济情景逐步实现，将继续提高利率。
• 与此同时，高油价正在恶化日本企业的经营环境，并侵蚀家庭实际收入。日元疲软进一步推高进口价格，对中小企业造成的压力尤其明显。
• 而日本大型跨国企业的情况恰恰相反：它们可以从海外收入折算带来的汇率效应中获益。

这造成了一个令人棘手的两难局面：日元过度疲软有利于出口商，但与此同时也会推高国内生活成本。

那么，这意味着什么？

市场保持非理性的时间，可能远远超过交易者能够持有仓位的时间。

如果USD/JPY开始下跌，而EUR/USD同时上涨，那么EUR/JPY的下跌速度可能会远低于仅根据日元走势所作出的预期。因此，在交易日元时，需要同时关注美元和欧洲货币两个方面的变化。目前，关键区间仍然是184.57–188。如果价格明确突破188，将改变当前市场格局，并表明市场再次准备积极买入美元、卖出日元。

对于交易者而言，现在真正重要的问题不是“日元应该值多少钱？”，而是“什么因素能够促使市场开始买入日元？”

在这个问题得到答案之前，你可以认同日元确实很便宜，但现在买入仍然为时过早。

因此，我们应谨慎行动，避免不必要的风险。

祝大家交易盈利！