السوق غير مستعد لإنقاذ الين

EUR/JPY

المنطقة الرئيسية: 183.00 - 184.50

شراء: 185.00 (في ظل عوامل أساسية إيجابية قوية)؛ الهدف 187.50؛ وقف الخسارة 184.30

بيع: 182.50 (بعد إعادة اختبار مستوى 183.50)؛ الهدف 181.00-180.50؛ وقف الخسارة 183.20

يبدو الين بالفعل رخيصًا للغاية بالقيمة الحقيقية. لكن هذا لا يعني أن السوق ملزمة بإعادته فورًا إلى نوع من «القيمة العادلة» النظرية. تشير اختلالات تقييم العملات إلى الاتجاه المحتمل للحركة طويلة الأجل، لكن توقيت الانعكاس تحدده عوامل مختلفة تمامًا: فروق أسعار الفائدة، وعوائد صفقات Carry Trade، وتدفقات رؤوس الأموال، وأسعار الطاقة، ومدى استعداد بنك اليابان لتشديد السياسة النقدية.

لا توجد كارثة حتى الآن. لكن العديد من المؤشرات غير التقليدية تشير إلى أن العملة اليابانية فقدت قدرًا كبيرًا من قوتها الشرائية لدرجة أن إمكانات ارتفاعها على المدى الطويل تبدو كبيرة.

لنتذكر:

بعد أكبر تدخل منسق في سوق العملات بين الولايات المتحدة واليابان منذ 15 عامًا، لا يزال الين في دائرة الضوء. تدخلت السلطات بعدما هبطت العملة اليابانية إلى أدنى مستوى لها مقابل الدولار منذ 40 عامًا. ومنذ ذلك الحين، فقد الين بالفعل نحو نصف المكاسب التي حققها عقب التدخل.

ويُعد ما يسمى بمؤشر Katsu Curry Index لافتًا بشكل خاص. فقد قارن محللون في Bank of New York تكلفة الطبق الياباني الشهير كاتسو كاري (الأرز مع شريحة لحم الخنزير المقلية وصلصة الكاري) بسعره في دول أخرى، وحسبوا قيمة عادلة نظرية لزوج USD/JPY. وكانت النتيجة لافتة: فالسوق تقيّم الدولار عند نحو 159 ينًا، بينما يشير نموذج القوة الشرائية المستند إلى كاتسو كاري إلى سعر يقارب 62.18 ينًا.

هذا ليس توقعًا لزوج USD/JPY وليس إشارة تداول جاهزة. لكنه يوضح بجلاء حجم التراجع في القوة الشرائية للين.

يؤدي ضعف العملة مباشرة إلى ارتفاع تكلفة الوقود والغذاء والمواد الخام والمعدات والسلع الاستهلاكية المستوردة. ويشير بنك اليابان إلى أن انتقال تأثير سعر الصرف إلى الأسعار النهائية أصبح أقوى من السابق، إذ أصبحت الشركات تتمتع بقدرة أكبر على رفع الأسعار والأجور في الوقت نفسه.

وإذا بدأت حتى السلع المألوفة مثل كاتسو كاري أو الرامن تصبح مرتفعة التكلفة بالنسبة للمستهلك الياباني، فإن الضغوط السياسية من أجل تغيير السياسة الاقتصادية ستزداد حتمًا.

في يونيو 2026، انخفض سعر الصرف الفعلي الحقيقي REER، الذي يحسبه BIS باستخدام الأوزان التجارية والتضخم النسبي، إلى 65.30، مع اعتماد عام 2020 كمستوى أساس عند 100. وبعبارة أخرى، كان الين أقل بنسبة 34.7% من مستوى سنة الأساس وأرخص بنحو 11.8% مقارنة بالعام السابق.

يمكن لمؤشر REER أن يُظهر أن العملة رخيصة، لكنه لا يستطيع تحديد متى ستصبح مرتفعة القيمة. علاوة على ذلك، لم تؤكد نماذج ميزان المدفوعات حتى الآن وجود مثل هذه الدرجة الواضحة من انخفاض القيمة الأساسية للين.

ولهذا فإن شراء الين لمجرد أنه «رخيص» يُعد استراتيجية تداول ضعيفة. فالانعكاس الحقيقي يحتاج إلى محفز، وحتى يظهر هذا المحفز، ستواصل السوق تجاهل الانخفاض الشديد في القيمة الأساسية للين.

• في توقعاته لشهر يوليو، يبلغ متوسط تقديرات بنك اليابان للتضخم باستثناء الأغذية الطازجة خلال السنة المالية 2026 نحو 2.5%. ويتوقع البنك المركزي النسبة نفسها للتضخم باستثناء الأغذية الطازجة والطاقة. وفي الوقت نفسه، يرى البنك أن مخاطر التضخم تميل نحو الصعود.
• يشير بنك اليابان بوضوح إلى أنه سيواصل رفع أسعار الفائدة مع تحقق السيناريو الأساسي لتوقعاته.
• وفي الوقت نفسه، تؤدي أسعار النفط المرتفعة إلى تدهور ظروف الشركات اليابانية وتآكل الدخل الحقيقي للأسر. كما يزيد ضعف الين من أسعار الواردات ويضر بشكل خاص بالشركات الصغيرة والمتوسطة.
• أما الشركات اليابانية العالمية فهي في وضع معاكس، إذ تستفيد من تحويل إيراداتها الخارجية إلى العملة المحلية.

وهذا يخلق معضلة غير مريحة: فالين الضعيف للغاية يساعد المصدرين، لكنه في الوقت نفسه يرفع تكلفة المعيشة داخل البلاد.

إذن، ماذا يعني ذلك؟

يمكن للسوق أن تظل غير عقلانية لفترة أطول بكثير من قدرة المتداول على الاحتفاظ بصفقته.

إذا بدأ USD/JPY في الانخفاض بينما ارتفع EUR/USD في الوقت نفسه، فسيتراجع EUR/JPY بوتيرة أبطأ بكثير مما قد يتوقعه المرء استنادًا فقط إلى حركة الين. لذلك، يتطلب تداول العملة اليابانية مراقبة مكونات الدولار واليورو في الوقت نفسه. وفي الوقت الحالي، يظل النطاق الرئيسي عند 184.57–188. وسيؤدي الاختراق الحاسم فوق 188 إلى تغيير الصورة والإشارة إلى أن السوق مستعدة مرة أخرى لشراء الدولار بقوة مقابل الين.

بالنسبة للمتداولين، السؤال المهم الآن ليس «كم يجب أن تكون قيمة الين؟»، بل «ما الذي سيدفع السوق إلى البدء في شرائه؟»

وحتى نحصل على إجابة، يمكن التعاطف مع الين الرخيص، لكن لا يزال من المبكر شراؤه.

لذلك نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

نتمنى لكم صفقات ناجحة وأرباحًا وفيرة!