石油陷入恐慌：政治如何打破全球趋势

XBR/USD

关键区间：67.50-69.50

买入：70.00（在回踩 68.50 水平后）；目标 71.50-73.50；止损 69.30

卖出：67.00（在强烈负面基本面下）；目标 65.00-63.50；止损 67.70

在金融和政治危机时期，市场情绪往往压倒基本面因素。过去两年中，全球石油供应持续高于需求，为中期看跌情景奠定了基础。

根据国际能源署（IEA）的估计，2025年由于美国、巴西、其他国家以及 OPEC+ 扩大产量，全球石油库存增加了创纪录的4.77亿桶，相当于每天新增130万桶。尽管关键地区的库存水平已开始下降，但仍高于去年同期水平，并高于五年平均值。

在寻找均衡的过程中，市场原本选择了看跌 сценарий，但政治因素积极介入，改变了局势。

目前主要原油基准价格中的地缘政治溢价估计在每桶5–10美元之间，而地缘政治本身仍然是价格形成的主要驱动因素。

如果唐纳德·特朗普成功推动与俄罗斯达成和平协议，并与伊朗达成核协议，那么油价跌破每桶60美元几乎不可避免。然而，在该情景真正实现之前，由于对俄罗斯的制裁压力或美国可能对伊朗采取军事行动，供应中断的高概率仍然存在，从而支撑油价上涨。

提醒：

日前，伊朗在霍尔木兹海峡举行大规模军事演习，同时第二艘美国航空母舰驶向波斯湾。这增加了谈判进程受阻的风险。形式上外交路径仍然存在，但其实现概率看起来极低。

据彭博社报道，如果伊朗封锁霍尔木兹海峡，布伦特原油价格可能上涨至每桶108美元。与此同时，对俄罗斯制裁的加强迫使买家寻找替代来源，进一步推高其他油种的需求并加剧价格压力。

我们注意到以下几个因素：

• 2月份，中国计划购买创纪录数量的俄罗斯原油，这是印度在与美国达成协议后大幅减少进口、导致折价流向转移的结果。
• 中国独立炼厂仍是俄罗斯、伊朗和委内瑞拉原油的全球最大买家，而来自这些地区的供应正变得愈发复杂。目前，3月交付的俄罗斯 ESPO 原油相较布伦特贴水8–9美元/桶，而可比的伊朗油种贴水为10–11美元。
• 由于对供应过剩的担忧，沙特将其主要阿拉伯轻质原油价格下调至过去五年最低水平，3月份对中国的销售增加。沙特阿美将交付5600万至5700万桶，比2月份多出800万桶。
• 印度、韩国和日本的炼厂也将在长期合同框架下获得额外供应。沙特原油实际上已在亚洲现货市场挤压竞争对手。
• 伊拉克的石油出口下月也可能增加。与主要通过长期协议销售原油的沙特不同，伊拉克及其他一些国家通过现货市场出售相当比例的原油，从而提高了供应灵活性。
• 目前委内瑞拉原油出口由美国控制，并通过维多（Vitol）和托克（Trafigura）等大型国际贸易商执行，因此其对布伦特的贴水有所收窄。同时，已与中国达成的大规模运输协议必须完全履行，因为大规模国际冲突并不符合特朗普当前的政治议程。

OPEC+ 也准备利用有利的市场条件，在第一季度暂停后于4月份开始增加产量。根据 Kpler 的估计，剩余的每日166万桶自愿减产将在未来六个月内完全回补。

最现实的政治情景是，与伊朗以及俄乌冲突相关的协议最早也要到今年6月才能达成。在真正的外交协议出现之前，市场将继续处于高波动状态。

市场应关注布伦特每桶60–62美元区间和略高于63美元的 WTI 价格，同时考虑柴油和汽油利润率在5–7美元区间的下降。

因此，我们保持理性操作，避免不必要的风险。

祝各位交易顺利！