尽管地缘政治存在，市场仍在上涨

SP500

关键区间：6,850 - 6,950

买入：7,000（在强劲的正面基本面条件下）；目标 7,100-7,150；止损 6,950

卖出：6,850（在有效跌破 6,870 水平的情况下）；目标 6,750-6,700；止损 6,900

近年来，股市对地缘政治冲击表现出显著的韧性，从经典风险理论的角度看，这似乎是一种悖论。即便是潜在军事冲突——按传统认知本应放大不确定性——也越来越难以触发持续性抛售或打破既有上升趋势。

主要股指几乎无视军事升级。缺乏可见反应——包括对美国可能对伊朗发动打击的情景——令部分散户投资者感到困惑，并加剧了紧张情绪。与此同时，美国资产的基本面背景依然矛盾。

市场正在积累结构性风险：

• 特朗普政府低效的经济政策正在推动资本从美国外流；
• 债券市场的大型参与者正在调整策略并降低对美国资产的敞口；
• 对美联储独立性的信心被侵蚀，强化了通胀预期并对利率形成压力。

尽管如此，标普 500、纳斯达克 100 与罗素 2000 的走势仍未显示任何技术性回调迹象。当前的图景更接近经典的资本轮动：当大盘股的上行潜力逐渐耗尽，资金被重新分配至中盘与小盘板块，从而持续对指数形成支撑。

实践也印证了这一逻辑。在以色列与伊朗升级期间，标普 500 几乎保持不变，并接近升级前水平。当以色列对伊朗实施打击时，标普 500 和纳斯达克期货下跌约 1.5–1.8%，但大部分跌幅很快被收复。分析人士指出，市场将此类事件视为局部且非系统性风险，从而降低了出现大规模抛售的概率。

通常情况下，军事新闻引发的初始反应可能为负，但持续下跌往往无法形成：价格要么迅速反弹，要么在此前区间内震荡整理。

乍看之下，当前走势可能类似市场操纵。相当一部分参与者并未将军事风险与当前资产估值联系起来，而做市商通过现货买入支撑上升趋势。这鼓励散户追随行情，形成类似加密市场“拉盘”的效果。

然而，这一动态具有理性解释。地缘政治被市场视为风险因素，但对长期投资者而言，宏观经济与企业盈利仍是决定性变量。军事冲突并非被忽视——而是通过是否可能引发系统性经济冲击的概率进行评估。只要升级仍属局部，且不威胁能源或金融平衡，市场往往会在初期抛售后回升。

在市场看来，现代冲突不会造成供应链的根本性断裂，也不会使全球金融体系失稳。就中东而言，并不存在对全球能源平衡的直接威胁，而乌克兰危机已通过制裁与物流重构被市场消化定价。

低风险溢价以及采用算法策略的机构投资者占主导，加速了市场对冲击性新闻的“消化”。交易模型关注的不是标题，而是情景概率及其经济后果。

只有当战争可能引发系统性经济冲击时，市场才会对其作出剧烈反应。只要严重升级的概率被评估为较低，资本就会继续留在风险资产中。

另一个因素，是由于替代地区产量提升以及战略储备的使用，市场对能源危机风险的感知较弱。

在军事风险条件下的交易指引

• 不要仅凭地缘政治新闻就关闭风险资产头寸，除非基本面数据确认恶化；
• 在波动性抬升时期，使用原油与黄金期权进行对冲；
• 将投资组合分散至国防、商品以及可选消费周期类公司。

因此，我们应当理性行事，避免不必要的风险。

祝各位盈利！