分析師預計金價將跌破 $4000

XAU/USD

关键区间：3,950.00 - 4,100.00

买入：4,100.00（在重新測試 4,000 後的回調中）；目标 4,350-4,450；止损 4,000.00

卖出：3,900.00（在基本面極度疲弱的背景下）；目标 3,650-3,500；止损 4,000.00

傳統邏輯似乎牢不可破：如果各國官方機構持續買入黃金，而全球儲備體系正逐步擺脫對美元的絕對依賴，那麼黃金理應持續上漲。遺憾的是，正確的長期邏輯並不一定代表當下就是一筆成功的交易。

早在今年年初，市場對黃金仍維持明確的「買入」建議：各國央行持續增加黃金儲備，中國試圖降低對美元的依賴，地緣政治局勢持續緊張，而通膨仍維持在令人不安的高位。當時市場預測金價目標位於 $5000–5400 區間，被認為相當合理。

提醒：

黃金仍然擁有一項重要的上漲理由：世界黃金協會（World Gold Council，WGC）估計，今年第一季各國央行的黃金淨購買量約為244公噸。這是一個相當龐大的數字，代表官方部門對黃金的需求並未消失。然而，目前這股需求仍無法戰勝強勢美元、高利率以及聯準會（Fed）的鷹派政策。如今，金價越來越多地不是望向更高的位置，而是朝著每盎司 $4000 的心理關口靠近。

如今真正的問題已不再是：各國央行是否仍在買入黃金？

244公噸這一數據本身存在一個小問題。其中一部分購買是公開透明的：各國會正式公布官方儲備變動，市場可以根據國家、數量及日期進行核實。例如，今年第一季的主要買家包括波蘭、烏茲別克及中國。但另一部分需求則是WGC根據模型、實體黃金流向以及官方部門未公開的活動進行估算所得。

市場往往會將這種估算當成絕對事實，然後據此建立高達數千美元的價格預測。然而，各國央行並沒有義務立即且完整披露每一筆黃金交易，甚至可能完全不公開細節。因此，244公噸僅代表WGC對整體需求的估計，其中包括已公開與未公開兩部分。

• 大型市場參與者並沒有義務守住特定價格水準。黃金本質上是儲備資產、多元化配置工具、政治保險，有時也是流動性來源。央行購金可以成為強大的長期利多，但未必能形成短期支撐。
• 當投資人可以透過美元資產獲得具有吸引力的收益率時，持有黃金的機會成本便會提高。如果殖利率上升的同時美元也持續走強，黃金所承受的壓力將進一步增加。
• 當一個國家需要美元時，黃金就會成為信用工具，而非避險資產。黃金可以被抵押、使用、暫時移出官方儲備，或轉換為流動性來源。例如，波蘭購買黃金是為了建立長期儲備安全網；烏茲別克則提高黃金在官方儲備中的占比；中國採取緩慢且具有戰略性的購買方式；而土耳其則將黃金作為短期流動性工具。

這並不是一支統一行動的「買方大軍」，而是面臨不同問題的不同國家。各國央行買入黃金並不是為了拯救交易員。如果大型官方機構確實正在逐步降低美元在儲備中的壟斷地位，那麼這些購買行為未必會及時出現在官方報告中。

結果如何？

近年的市場經驗證明，黃金完全可以同時具備長期戰略價值，卻連續數個月持續下跌。短期內，黃金正受到一組極具壓力的因素共同影響：強勢美元、高殖利率、聯準會政策以及軍事衝突。

因此，即使長期消息依然利好，黃金價格仍可能持續下跌。因為今天市場交易的並不是政治敘事或價格故事，而是真實的資金成本。

只要美元指數（DXY）仍維持在關鍵水準之上，市場仍因預期聯準會將維持鷹派政策而持續買入美元，黃金便很難建立穩定的上升趨勢。在這樣的環境下做多黃金，實際上就是逆著強大的宏觀經濟趨勢進行交易。

所以要理性行事，不要白白冒險。

祝大家都能獲利！