Доллар теряет равновесие

SP500

Ключевая зона: 7,600 - 7,700

Покупка: 7,750 (при сильном позитивном фундаментальном фоне); цель 7,900; StopLoss 7,700

Продажа: 7,550 (при уверенном пробое выше 7,600); цель 7,400-7,350; StopLoss 7,600

Слабые данные ADP ударили по главному аргументу покупателей доллара — устойчивости рынка труда. Но продавать USD только на основании этих данных опасно: нефть в районе $95–97, геополитический риск и высокая доходность казначейских облигаций создают противоречивую, но пока эффективную поддержку доллару.

Рынок труда США продолжает терять импульс.

Напоминание:

В августе частный сектор создал всего 38,000 рабочих мест — минимальный прирост с января и ниже рыночных ожиданий на уровне около 47,000. Июльский результат также был пересмотрен: с 44,000 до 46,000.

Реакция рынка была логичной: доходность 10-летних казначейских облигаций снизилась с почти трехлетнего максимума 4.818% примерно до 4.774%, в то время как DXY потерял около 0.4%, опустившись до 99.17. Одновременно подразумеваемая рынком вероятность повышения ставки ФРС в сентябре снизилась примерно до 59% с почти 70% днем ранее.

Но именно здесь начинается главное противоречие сентября. Слабая занятость подталкивает ФРС к смягчению политики, тогда как нефть толкает инфляцию вверх.

ADP показывает нечто большее, чем просто слабый основной показатель. Структура августовского отчета выглядит значительно хуже, чем сама цифра +38,000.

• Производственный сектор сократил 17,000 рабочих мест;
• Сектор профессиональных и деловых услуг потерял 16,000;
• Информационный сектор — 4,000;
• Весь сектор производства товаров сократился на 10,000;
• Большая часть прироста пришлась на крупные компании — 34,000 рабочих мест

Это важный сигнал: проблема больше не ограничивается отдельными секторами. Найм становится более осторожным, в то время как частный сектор теряет способность обеспечивать широкомасштабный рост занятости.

Одновременно охлаждается и динамика заработных плат. Базовая заработная плата выросла на 3.2% г/г, на 3.0% для работников, оставшихся на своих рабочих местах, и на 4.7% для тех, кто сменил работодателя. ADP указывает, что темпы роста заработной платы замедляются уже четыре года.

Для ФРС это аргумент в пользу более голубиной политики, но только до тех пор, пока инфляция не вернется через цены на энергоносители.

Нефть разрушает простую взаимосвязь «плохие данные = слабый доллар»

Классическая цепочка выглядит так:

слабая занятость → снижение вероятности повышения ставки → снижение доходностей → ослабление USD.

Сейчас работает другая структура:

• Слабая занятость → давление на ФРС;
• Дорогая нефть → инфляционное давление;
• Инфляция + геополитический риск → высокие доходности и спрос на защитные активы;
• Высокие доходности → поддержка USD.

Поэтому ухудшение ситуации на рынке труда больше не гарантирует падения доллара. Если нефть продолжит двигаться вверх, ФРС окажется в ловушке: экономика охлаждается, но инфляционный шок препятствует быстрому переходу к голубиной политике.

Что делать трейдеру?

• USD: не продавать доллар механически на слабых данных ADP. Главный сигнал для Short появится только в том случае, если слабый NFP будет сопровождаться снижением доходности краткосрочных казначейских облигаций.
• DXY: зона 99 становится ключевым тестом. Удержание выше нее сохраняет возможность восстановления к 100. Пробой ниже 99 при снижении доходности 2Y усиливает медвежий сценарий.
• USD/JPY: высокая волатильность сохраняется. Слабые данные США одновременно снижают доходности американских облигаций и усиливают ожидания ужесточения политики BOJ, создавая дополнительное давление на USD/JPY. 3 сентября доллар уже упал более чем на 1% против иены, приблизившись к 156.3.
• Золото: слабый NFP + снижение доходностей — бычья комбинация. Но если цены на нефть и инфляционные ожидания останутся высокими, рынок первоначально может отыгрывать рост реальных ставок, поэтому вход лучше подтверждать динамикой казначейских облигаций.
• Нефть: пока сохраняется геополитическая премия, Brent остается главным источником инфляционного риска. Возврат выше $97–100 резко повышает вероятность того, что рынок вновь начнет закладывать в цены более ястребиную реакцию ФРС.

Итак, что это означает?

Рынок труда США действительно теряет импульс. Структура занятости также демонстрирует ухудшение в производственном секторе, профессиональных услугах и информационном секторе. Но делать прямой вывод о том, что «слабый рынок труда = обвал доллара», сейчас преждевременно.

Ключевая последовательность, за которой необходимо следить: NFP → 2Y Treasuries → 10Y → DXY → нефть.

Если слабый NFP подтолкнет краткосрочные доходности вниз, Short USD получит фундаментальное подтверждение.

Но если нефть удержится в районе $95+, а доходность долгосрочных казначейских облигаций останется высокой, доллар может выдержать даже очень слабый рынок труда.

Поэтому действуем разумно и избегаем ненужных рисков.

Всем профита!