美元正在失去平衡

SP500

关键区域：7,600 - 7,700

买入：7,750（在强劲的正面基本面背景下）；目标7,900；StopLoss 7,700

卖出：7,550（在明确突破7,600上方时）；目标7,400-7,350；StopLoss 7,600

疲软的ADP数据打击了美元买方的主要论据——劳动力市场的韧性。但仅凭这一数据卖出USD是危险的：油价处于$95–97附近、地缘政治风险以及高企的美国国债收益率，为美元形成了相互矛盾但目前仍然有效的支撑。

美国劳动力市场继续失去动能。

提醒一下：

8月，私营部门仅新增38,000个就业岗位——这是1月以来的最小增幅，也低于市场约47,000的预期。7月的数据也被修正：从44,000上调至46,000。

市场反应符合逻辑：10年期美国国债收益率从接近三年高点的4.818%下降至约4.774%，而DXY下跌约0.4%，降至99.17。与此同时，市场隐含的美联储9月加息概率从前一天接近70%降至约59%。

但这正是9月主要矛盾开始的地方。疲软的就业数据推动美联储走向宽松，而油价则推动通胀上升。

ADP显示的问题不仅仅是疲软的整体数据。8月报告的结构看起来比+38,000这一数字本身糟糕得多。

• 制造业减少17,000个就业岗位；
• 专业和商业服务业减少16,000个；
• 信息行业——减少4,000个；
• 整个商品生产部门减少10,000个；
• 大部分新增就业来自大型企业——34,000个岗位

这是一个重要信号：问题已经不再局限于个别行业。招聘正在变得更加谨慎，而私营部门正在失去创造广泛就业增长的能力。

与此同时，工资增速也在降温。基本工资同比增长3.2%，留在原岗位的员工工资增长3.0%，而更换雇主的员工工资增长4.7%。ADP指出，工资增长速度已经连续四年放缓。

对美联储而言，这是支持更加鸽派政策的一个理由，但前提是通胀不会通过能源价格重新回归。

油价正在打破简单的“坏数据 = 弱美元”关系

经典传导链条如下：

就业疲软 → 加息概率下降 → 收益率下降 → USD走弱。

现在起作用的是另一种结构：

• 就业疲软 → 对美联储形成压力；
• 高油价 → 通胀压力；
• 通胀 + 地缘政治风险 → 高收益率以及对避险资产的需求；
• 高收益率 → 支撑USD。

因此，劳动力市场恶化已不再保证美元下跌。如果油价继续上涨，美联储将陷入困境：经济正在降温，但通胀冲击阻止其迅速转向鸽派政策。

交易员应该怎么做？

• USD：不要因为疲软的ADP数据就机械性卖出美元。只有当疲软的NFP同时伴随短期美国国债收益率下降时，主要的Short信号才会出现。
• DXY：99区域正在成为关键测试位。守在其上方，仍保留向100恢复的可能性。如果在2Y收益率下降的同时跌破99，则会强化看空情景。
• USD/JPY：高波动仍在持续。疲软的美国数据一方面压低美国收益率，另一方面强化市场对BOJ收紧政策的预期，从而对USD/JPY形成额外压力。9月3日，美元兑日元已经下跌超过1%，接近156.3。
• 黄金：疲软NFP + 收益率下降是一个利多组合。但如果油价和通胀预期仍然高企，市场最初可能会交易实际利率上升，因此最好结合美国国债走势来确认入场。
• 石油：只要地缘政治溢价仍然存在，Brent就继续是主要的通胀风险来源。重新升至$97–100上方，将显著提高市场再次开始计入美联储更加鹰派反应的概率。

那么，这意味着什么？

美国劳动力市场确实正在失去动能。就业结构也显示出制造业、专业服务业和信息行业的恶化。但现在直接得出“疲软劳动力市场 = 美元崩跌”的结论还为时过早。

需要关注的关键顺序是NFP → 2Y美国国债 → 10Y → DXY → 石油。

如果疲软的NFP推动短期收益率下降，那么Short USD就会获得基本面确认。

但如果油价维持在$95+附近，而长期美国国债收益率仍然高企，那么即使面对非常疲软的劳动力市场，美元也可能挺住。

所以，我们要明智行事，避免不必要的风险。

祝大家盈利！