الدولار يفقد توازنه

SP500

المنطقة الرئيسية: 7,600 - 7,700

شراء: 7,750 (في ظل عوامل أساسية إيجابية قوية)؛ الهدف 7,900؛ StopLoss 7,700

بيع: 7,550 (عند اختراق حاسم فوق 7,600)؛ الهدف 7,400-7,350؛ StopLoss 7,600

وجهت بيانات ADP الضعيفة ضربة للحجة الرئيسية لمشتري الدولار — متانة سوق العمل. لكن بيع USD استنادًا إلى هذه البيانات وحدها أمر خطير: فالنفط عند نحو $95–97، والمخاطر الجيوسياسية، وارتفاع عوائد سندات الخزانة توفر دعمًا متناقضًا، لكنه فعال حتى الآن، للدولار.

يواصل سوق العمل الأمريكي فقدان الزخم.

للتذكير:

في أغسطس، أضاف القطاع الخاص 38,000 وظيفة فقط — وهي أقل زيادة منذ يناير وأدنى من توقعات السوق البالغة نحو 47,000. كما تمت مراجعة نتيجة يوليو: من 44,000 إلى 46,000.

كان رد فعل السوق منطقيًا: انخفض عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات من أعلى مستوى له في نحو ثلاث سنوات عند 4.818% إلى نحو 4.774%، بينما فقد DXY نحو 0.4%، متراجعًا إلى 99.17. وفي الوقت نفسه، انخفض الاحتمال الضمني في السوق لرفع Fed أسعار الفائدة في سبتمبر إلى نحو 59%، من قرابة 70% في اليوم السابق.

لكن هنا يبدأ التناقض الرئيسي لشهر سبتمبر. ضعف التوظيف يدفع Fed نحو التيسير، بينما يدفع النفط التضخم إلى الارتفاع.

لا تُظهر ADP مجرد رقم رئيسي ضعيف. فتركيبة تقرير أغسطس تبدو أسوأ بكثير من رقم +38,000 نفسه.

• خفض قطاع التصنيع 17,000 وظيفة؛
• فقد قطاع الخدمات المهنية وخدمات الأعمال 16,000 وظيفة؛
• قطاع المعلومات — 4,000 وظيفة؛
• انكمش قطاع إنتاج السلع بأكمله بمقدار 10,000 وظيفة؛
• جاء معظم الارتفاع من الشركات الكبيرة — 34,000 وظيفة

هذه إشارة مهمة: لم تعد المشكلة مقتصرة على قطاعات منفردة. فالتوظيف يصبح أكثر حذرًا، بينما يفقد القطاع الخاص قدرته على تحقيق نمو واسع النطاق في التوظيف.

وفي الوقت نفسه، تتباطأ ديناميكيات الأجور أيضًا. ارتفع الأجر الأساسي بنسبة 3.2% على أساس سنوي، وبنسبة 3.0% للعاملين الذين بقوا في وظائفهم، وبنسبة 4.7% لمن غيروا أصحاب العمل. وتشير ADP إلى أن وتيرة نمو الأجور تتباطأ منذ أربع سنوات.

بالنسبة إلى Fed، تمثل هذه حجة لصالح سياسة أكثر تيسيرًا، ولكن فقط طالما أن التضخم لا يعود عبر أسعار الطاقة.

النفط يكسر العلاقة البسيطة «بيانات سيئة = دولار ضعيف»

تبدو السلسلة التقليدية على النحو التالي:

ضعف التوظيف → انخفاض احتمال رفع أسعار الفائدة → انخفاض العوائد → ضعف USD.

لكن هناك بنية مختلفة تعمل الآن:

• ضعف التوظيف → ضغط على Fed؛
• النفط المرتفع السعر → ضغوط تضخمية؛
• التضخم + المخاطر الجيوسياسية → عوائد مرتفعة وطلب على أصول الملاذ الآمن؛
• العوائد المرتفعة → دعم USD.

لذلك، لم يعد تدهور سوق العمل يضمن انخفاض الدولار. وإذا واصل النفط الارتفاع، فسيجد Fed نفسه عالقًا: الاقتصاد يتباطأ، لكن الصدمة التضخمية تمنع تحولًا سريعًا نحو سياسة تيسيرية.

ماذا ينبغي للمتداول أن يفعل؟

• USD: لا تبع الدولار آليًا بسبب بيانات ADP الضعيفة. لن تظهر إشارة Short الرئيسية إلا إذا ترافقت بيانات NFP الضعيفة مع انخفاض عوائد سندات الخزانة قصيرة الأجل.
• DXY: تصبح منطقة 99 الاختبار الرئيسي. البقاء فوقها يحافظ على إمكانية التعافي نحو 100. ويعزز الاختراق دون 99 مع انخفاض عائد 2Y السيناريو الهبوطي.
• USD/JPY: يستمر التقلب المرتفع. فالبيانات الأمريكية الضعيفة تخفض في الوقت نفسه العوائد الأمريكية وتعزز التوقعات بتشديد سياسة BOJ، ما يخلق ضغطًا إضافيًا على USD/JPY. وفي 3 سبتمبر، كان الدولار قد انخفض بالفعل بأكثر من 1% مقابل الين، مقتربًا من 156.3.
• الذهب: NFP ضعيف + انخفاض العوائد هو مزيج صعودي. ولكن إذا ظلت أسعار النفط وتوقعات التضخم مرتفعة، فقد يتداول السوق في البداية على أساس ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية، لذلك من الأفضل تأكيد الدخول من خلال ديناميكيات سندات الخزانة.
• النفط: طالما بقيت العلاوة الجيوسياسية، يظل Brent المصدر الرئيسي لمخاطر التضخم. والعودة فوق $97–100 تزيد بشكل حاد من احتمال أن يبدأ السوق مرة أخرى في تسعير استجابة أكثر تشددًا من Fed.

إذًا، ماذا يعني هذا؟

إن سوق العمل الأمريكي يفقد الزخم بالفعل. كما تُظهر تركيبة التوظيف تدهورًا في قطاع التصنيع والخدمات المهنية وقطاع المعلومات. لكن استخلاص نتيجة مباشرة مفادها أن «ضعف سوق العمل = انهيار الدولار» أمر سابق لأوانه في الوقت الحالي.

التسلسل الرئيسي الذي ينبغي مراقبته هو NFP → سندات الخزانة 2Y → 10Y → DXY → النفط.

إذا دفعت بيانات NFP الضعيفة العوائد قصيرة الأجل إلى الانخفاض، فإن Short USD يحصل على تأكيد أساسي.

لكن إذا بقي النفط عند نحو $95+ وظلت عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل مرتفعة، فقد يصمد الدولار حتى أمام سوق عمل ضعيف للغاية.

لذلك نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

أرباحًا لكم جميعًا!